【08:51投資快訊】合勤控(3704)展望 2022 營運有望倒吃甘蔗，全年營收預估成長 1 成以上！

網通廠合勤控(3704)於 2022.03.24 召開法說會，公告 2021 年 EPS 達 2.49 元(YoY+30.4%)，獲利成長主因受惠於宅經濟效應，帶動網通設備需求大增，加上開拓新市場、新客戶效益顯現。

公司展望 2022 年營運，訂單能見度已看至年底，成長動能包含營運商客戶拓展，以及光纖、5G、Wi-Fi 6/6E 相關產品需求強勁。其中第二代 Wi-Fi 6 會是主力出貨產品，也會推出 Wi-Fi 6E 新品，而 5G FWA 除歐美市場外，也期望其他地區能有突破性發展，主要是在新興市場，另外光纖設備業務也有望再創新高。同時公司還與晶片商合作佈局 Wi-Fi 7，預計 2023 年初推出產品。

不過 22H1 營運較平緩，約與 21H1 持平，主因長短料及運輸等問題，另外毛利率也有壓，主因過去產品經過一連串漲價，目前較難再漲價，但 IC 及人力成本卻提升。22H2 則看好缺料可望緩解，帶動營收及毛利率逐步上揚，全年營收預估成長 1 成以上，毛利率維持過往平均 23%～24% 水準。

整體而言，展望合勤控：1)預期 Wi-Fi 6/6E 產品滲透率將持續提升，有助於產品組合轉佳，且 Wi-Fi 7 持續研發中；2)在光纖方面，因光進銅退趨勢延續，受惠美國鄉村、中南美新興市場，以及中國、歐洲電信商客戶提升寬頻基礎建設帶動營收成長，PON 出貨目前以 2.5G 為主，而 10G PON 亦開始供貨；3)固定無線接入網路(FWA)出貨以 5G 機種為主，目前主要市場為北歐客戶，其中北歐挪威電信(Telenor)已採用合勤控 5G NR 戶外型路由器 NR 7101，未來還將拓展至西歐以及中歐營運商客戶，營收比重可望從 5% 跳增至 1 成。

市場預估合勤控 2022 年 EPS 為 2.78 元(YoY+11.6%)，以 2022.03.24 收盤價 29.75 元計算，本益比為 11 倍，雖然 22H1 營運動能平緩，但考量 22H2 將倒吃甘蔗，受惠於缺料問題緩解，以及產品組合轉佳，帶動營運逐季向上，本益比有望朝 13 倍靠攏。