【09:10投資快訊】聯合再生(3576)公告 2021 年 EPS 達 -0.84 元，預期 2022 年有望轉虧為盈

太陽能模組廠聯合再生(3576)公告 21Q4 財報，營收 41.2 億元(QoQ+17.7%，YoY+51.8%)；毛利率 7.07%(QoQ 增加 0.94 個百分點，YoY 增加 34.3 個百分點)；稅後盈餘 -4.4 億元，EPS 達 -0.43 元，2021 年累計 EPS 達 -0.84 元，整體獲利持續呈現虧損，但在費用管控得宜下，虧損金額較前一年度減少 79%，符合市場預期。

公司展望 2022 年營運，已掌握多筆標案，包含公有房舍屋頂、校園風雨球場、台鐵及台水太陽能案場、掩埋場及大型滯洪池，預期新增併網案場達140MW。另外將自行開發約 100MW 漁電共生太陽能案場，並於地層下陷地區及不利耕作農地開發約 200MW 的案場，全年總計將開發 300MW。而為因應需求，將擴增大尺寸電池產能，預計擴增至 1.3GW 規模。儲能系統方面，除參與台電標案外，也將自建AFC儲能設備，計劃建設 12.3MWh 自持系統，預計 22Q3 完工。整體營收可望穩定成長，毛利率將隨原物料價格穩定持續改善，全年有望轉虧為盈。

展望 2022 年太陽能產業，經濟部公告第一期太陽光電躉購費率相較 2021 年同期平均調升 4.9%，且第二期費率低於第一期，引起系統廠集中在上半年的第一期拉貨，加計政府目標 2022 年新增 3GW 安裝量，相較 2021 年建置的 1.88GW 年增約 60%，帶動下游需求強勁。另外預期 22Q2 起模組出貨將採用浮動報價，確保產品利潤，可望帶動模組廠獲利結構轉佳。

整體而言，展望聯合再生：1)持續推動轉型並跨界系統商將成立 YieldCo，目標 3 年內持有 500MW 太陽能案廠，5 年內達 1GW，預估 1GW 案廠每年售電收入達 15 億元；2)自有電廠預計 2022 年將有 140 MW 併網；3)電池產能將由 1GW 提升 30% 至 1.3GW，預期 22Q3 起放量貢獻，將可通用於 M6/M10/G12 等大尺寸規格；4)儲能方面近期標到台電 15MW 最大標案，預期 2022 年儲能案件達 40MW。

市場預估聯合再生 2022 年 EPS 為 0.82 元(YoY虧轉盈)，2022 年每股淨值約 9.21 元，以 2022.03.11 收盤價 22.90 元計算，股價淨值比為 2.5 倍，考量公司將轉虧為盈且產業長期正向發展，股價淨值比有望向 2.7 倍靠攏，然近期已反應合理股價淨值比。