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晶片荒逐漸緩解的受惠產業－伺服器
今年自從聯電（2303）把法說會開成法會之後，整個成熟製程相關的公司股價都相當震盪，最大的關鍵就是預期今年成熟製程有「供過於求」的狀況發生。不過既然供過於求造成這些半導體的股價震盪，但大家仔細想想，之前因為缺料造成出貨下滑或營收不如預期的公司，不就反過來變成受惠者嗎？剛好最近阿格力也注意到一個族群的表現相對於大盤相當逆勢，那就是「伺服器」。
缺料獲得紓解，2022伺服器市場可望大幅成長
這兩年因為疫情的關係，許多企業都採取分流或是居家辦公等政策，這種政策對於企業的資訊預算會有不少的增加，例如原本用桌機辦公的員工要改配筆記型電腦、要連回企業需要有好的資安軟體（VPN等）、私有雲的服務因為流量增加而必須升級、部分服務挪到公有雲…等，讓整個IT基礎建設的市場好不熱鬧。當終端客戶的型態逐漸改變，除了筆記型電腦的需求大增之外，伺服器的需求相應的也會增加來應付這些連線需求。根據國外研究機構IDC的預估，整體伺服器市場在2020~2021年不像筆記型電腦那樣大幅成長，但2022年在晶片荒逐漸緩解的狀況下，預估將會出現13.7%的成長預期。
圖一：伺服器市場預期成長強勁。資料來源：IDC
但預期出現成長會是真的嗎？這部分也可以從國際大型雲端服務提供商的資本支出來觀察：
圖二：主要雲端服務商依舊維持雙位數年增。資料來源：永豐投顧研究處，Dec-2021
一般來說伺服器大約2~3年會有一波汰換，所以從2016~2020年基本都維持這樣的態勢，不過2020爆發疫情之後反而資本支出是呈現直線成長的狀況，光在2021年就增加了超過100座的數據中心，其中一半就被Google、Amazon、Microsoft這三家給瓜分，而且到2022年預期也都保有雙位數的資本支出成長。留意到了嗎？雲端服務商的資本支出增加但是前面提到的伺服器市場卻預估2022才出現大幅成長，其實就是因為缺料影響，那和今年聯電的法說提到將會緩解的狀況，自然就不謀而合了。
伺服器誰最後受惠？伺服器營收五強出列！
隨著晶片產能開出，去年遞延受到影響沒消化的伺服器訂單在今年陸續出貨，搭配2022市場的需求水準，伺服器今年預期會有相當不錯的業績。台灣在伺服器市場算是最大的主力，約90%的市場份額都落在台灣，除了替主力品牌廠如戴爾、惠普等代工之外，也有約26%左右是直接替Google、Microsoft、Amazon這些國際級的雲端服務公司服務。以未來許多服務都會往雲端放的趨勢來看，伺服器以及數據中心的需求依然會持續增加，目前全球已經有約600座的數據中心，預期2021~2026的年複合成長率達逼近7%，這些主要的製造業者就是受惠對象囉。阿格力先針對台灣目前伺服器主力廠商最新營收表現整理給大家：
圖三：伺服器五強的一月營收表現。資料來源：阿格力價值成長股APP
這樣的業績表現是好還是壞呢？阿格力進一步把伺服器佔營收比重，以及歷年一月表現的資料整理給大家，方便大家判斷。
圖四：伺服器佔營收比重以及在歷史營收排行。資料來源：阿格力價值成長股APP、Goodinfo!、法說會，阿格力整理
值得注意的是，例如過去以筆記型電腦代工起家的廣達，因為伺服器佔比提升，毛利率也一直成長。所以伺服器這一塊不僅是趨勢，對於傳統台灣筆電代工廠的轉型也是大有斬獲，當毛利率提升，就有助於本益比的評價變好以及盈餘賺更多發給股東。
圖五：廣達受惠伺服器佔比提升，毛利率逐步成長。資料來源：阿格力價值成長股APP
穩中求勝：優秀的配息是防守
最後回過頭來看看防守層面，阿格力也觀察到這幾家的配息都相當穩定，除了緯穎成立的時間比較短以外（但也都年年配息），大多連續配息的年份也都有20年。顯示代工雖然賺的是辛苦錢，但對環境變化的應對以及經營策略依然非常優秀，才能夠做到年年配息給股東。
圖六：代工廠雖然是辛苦錢，但面對環境變化依舊調適得當，是配息政策不錯的族群。資料來源：阿格力價值成長股APP
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