【美股研究報告】波音 737MAX 持續回溫，雖787超額費用搗亂，但仍看好長期趨勢

備註：財報季度的期間分別為：Q1 為 1~3 月，Q2 為 4~6 月，Q3 為 7~9 月，Q4 為 10~12 月

*本篇為為波音 21Q4 更新，完整波音研究報告詳見：【美股研究報告】波音有望回到中國市場加上國內旅遊開始復甦，股價有望回到過去水準！

波音21Q4遭受Omicron亂流，航空復甦降速

波音21Q4營收147.9億美元，QoQ-3.2%，YoY-3.3%，低於市場預期 166.7 億美元，主係 Omicron 爆發導致整體產業復甦趨緩，其中商業飛機部門營收47.5億美元，QoQ+6.5%，YoY+0.5%，受到737系列與貨機拉貨逐漸恢復而平緩增加，惟寬體飛機出貨較低與產品組合變差部分拖累。此外，營益率 -93.8%(21Q3 為 -15.5%)，主要是認列787系列交貨遞延而產生35億美元未攤銷遞延生產費用；國防太空部門營收58.6億美元，QoQ-11.4%，YoY-13.5%，營益率-4.4%，係因出貨量較低、產品組合轉差與因應客戶 KC-46 更新系統之額外花費影響；全球服務部門營收 42.9億美元，QoQ+1.7%，YoY+15%，係因飛機客流量持續復甦，而較2019年同期有明顯成長，惟同樣受到Omicron影響，導致21Q4營收季增趨緩。21Q4 營業利益為 -43 億美元，EPS -7.69 美元，遠低於市場預期的 -0.39 美元。

波音21Q4現金流提早轉正，優於市場與公司預期

最受到關注的自由現金流則在 21Q4 繳出亮眼的成績，2019 年來首次轉為正數，係因 737 MAX 出貨與國防太空部門營收入帳而轉正至 7 億美元，較原管理層預計 2022 年才有望轉正提早。2021年波音營收 622.9 億美元，YoY+7.1%，雖不如市場預期，但受到737系列相較於2020年出貨增加220台至263台，雖離2018 年高峰 580 台仍有差距，但實則有築底反彈之意味。

                                       資料來源：波音、CMoney

波音 2021 年 EPS 因 787 認列 35 億美元費用而低於市場預期

波音 2021 年營收 622.9 億美元，YoY+7.1%，低於市場預期，係因商業飛機營收受 Omicron 影響而延緩復甦，而且原先預計 2021 年底有望中國地區恢復交機，雖進度仍有進展，惟略遜於預期；21Q4受到認列 787 寬體飛機延遲交貨等罰款影響，光 787 系列異常費用達 35 億美元.......

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