【研究報告】技嘉(2376) 2022年伺服器成長性上看50％ — 圖/Shutterstock

投資重點

技嘉21Q4受惠缺料緩解，淡季不淡，市場預估2021年獲利創歷史新高。即便2022年宅經濟需求見頂，然隨著Intel、AMD新平台上市，帶動換機需求，技嘉的MB、顯示卡將挹注穩健獲利。此外，技嘉近年大舉進入Server市場，2021年Server營收比重約20%，尤其在ARM架構的研發進度領先同業，隨著近年ARM架構的全球市佔率持續提升，市場看好2022年技嘉Sever營收年增50%，將為技嘉2022年主要的獲利成長引擎，市場預估2022年EPS可望有18元的水準。以2022年預估EPS計算，技嘉目前本益比(PER)僅8倍，評價具吸引力，且於ARM架構的Server布局領先同業，先進者優勢有助於技嘉日後在Server市場搶奪市佔，進而推升其評價。此外，技嘉配息穩健，預估2022年可望配息13元，目前殖利率約9%，具高殖利率題材，投資評等為逢低買進。

2021年技嘉獲利寫新高

技嘉受惠缺料緩解，21Q4營收305億元，淡季不淡，2021年營收達1,219億元，表現略優於市場預期。此外，由於顯示卡需求暴增，市場預估2021年毛利率提升至24%，EPS可望超越20元，獲利創歷史新高。

2022年技嘉主機板、顯示卡將提供穩健的獲利

技嘉為全球第二大主機板(MB)廠，位居MB市場的領導地位，因此歷年獲利穩健。即便2022年疫情的影響淡化，宅經濟需求見頂，然而隨著Intel Alder Lake、AMD Raphael新上市，預期規格明顯的升級，將帶動MB的換機需求，市場預期技嘉的MB需求持穩，可望挹注穩健的獲利。另外，顯示卡則因加密貨幣價格仍遠優於挖礦成本，挖礦需求延續，同時電競需求尚未被滿足，預期顯示卡報價將維持高檔，有利於支撐技嘉2022年的獲利水準。

2022年技嘉伺服器成長上看50%

技嘉在MB市場步入成熟期之後，除了藉由自有品牌Gigabyte以及次品牌AORUS提升毛利率之外，近年更大舉進入伺服器(Server)市場，2021年Server營收比重約20%，主要客戶為歐美政府、研究機構、國防、汽車等，其產品的客製化程度高，因此不易跑單。此外，技嘉在ARM架構的研發進度領先同業，隨著近年ARM架構的需求成長快速，全球市佔率已從2019年底的1%，成長至21Q3的15%，預期將帶動技嘉Server營收逐年成長，2022年市場預期受惠於5G、AI等應用需求持續增加，市場預估Sever營收年增50%，為技嘉2022年主要的獲利成長引擎，可望抵銷MB、顯示卡需求見頂的影響，市場預估2022年EPS仍可維持18元的水準。

結論

以2022年預估EPS計算，技嘉目前本益比(PER)8倍，評價具吸引力，且於ARM架構的Server布局領先同業，先進者優勢有助於技嘉日後在Server市場搶奪市佔，進而推升其評價。此外，技嘉配息穩健，近五年平均股利發放率76%，預估2022年可望配息13元，依照2021/2/7收盤價計算，目前殖利率約9%，具高殖利率題材，投資評等為逢低買進。