【美股研究報告】對Fintech有興趣嗎？或許你該看看這間超大的Fintech公司Fiserv

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金融機構與商家背後的靠山Fiserv

Fiserv（FISV）是美國最大的金融科技服務商之一，是金融機構金流系統的技術砥柱，替金融機構提供包含轉帳、帳戶處理等幾乎所有業務的技術支援，每秒處理超過12,000筆交易，且觸手幾乎觸及美國所有家庭，向來為美國各大銀行背後最堅實的技術提供者。除了日常帳戶的軟體支援外，Fiserv也是銀行支付技術的主要供應商，包含帳單、預付卡、簽帳卡、信用卡等的銀行端支付都會使用Fiserv的技術。以往對數位支付生態的描述，常把Visa、Mastercard等支付網路公司稱為支付界的高速公路，那麼Fiserv就是支付界的銀行端交流道，讓銀行金流得以順利地走上或走下高速公路，目前市場主要競爭者為Fidelity Information Services（FIS-US）、環匯（Global payments，GPN-US）。

此外，Fiserv在2019年以股權併購收單機構First Data後，也成為全球最大的收單機構之一，且收單業務（Merchant acquirer，代替商家處理數位支付的收款事宜）躍居占比最高的業務，2020年營收佔比達37%，與支付業務並列，且明顯高於Fintech業務的20%。套用前面的比喻，收單業務好比支付界的商家端交流道，一般我們在商店中看到的刷卡機就是那條交流道，經由在機器或線上刷卡，商家的請款要求從之而出，並透過Visa、Mastercard等支付網路來到發卡行端，在此完成確認並放款，最後款項得以順利的輸送到商家端。對商家而言，收單機構的存在，讓他可以不必主動向銀行進行催帳，或是去做繁瑣的請款要求，一切都會由收單機構包辦完成。目前收單業務主要競爭者為摩根大通（JPMorgan，JPM-US）、FIS的Worldpay、環匯等。

併購First Data帶來強勁成長動能，綜效發揮下利潤率大幅擴張

在併購First Data之後，Fiserv完成了支付體系兩端的整合，不論是銀行向刷卡者確認並支付款項，又或者是商家向發卡行（Issuer bank）請求並收取款項，都為Fiserv所負責，在資料處理上得以發揮綜效，提升營收成長與利潤率表現。

雖然Fiserv原先的金融科技業務穩健，銀行端轉換系統所需的轉換成本較高，因而不容易被取代，但也因為銀行端較無新技術需求，產業趨於飽和，成長有限，在併購First Data之前，Fiserv 2013- 2018年營收CAGR（複合年均成長率）僅為3.9%。在2019年收購First Data後，Fiserv重獲營收動能，2020年營收年成長高達45.8%，2021年初迄今營收成長則高達8.6%，21Q3的累積調整後營業利潤率（扣除併購成本、併購後的無形資產攤銷的影響，較能反映現行業務的純粹表現）也從併購之前19Q2的32.1%上升1.1個百分點到33.2%。在收單業務強勢帶動之下，Fisev重回成長股之列。

然而，併購不只有帶來營收與獲利動能，也使Fiserv資產加重，資產總額6倍跳，從2018年的113億美元躍至2019年的775億美元，其中包含303億美元的商譽（Goodwill，併購時價金與被併購方資產的差額）以及155億美元的其它無形資產，除此之外，負債也因而新增近340億美元，增幅達378.8%，無形資產的攤銷與負債造成的利息驟增將導致Fiserv短期獲利承壓，但待陣痛期過後，獲利可望持續擴張。

非現金支付市場在後疫情時代加速擴張，有望帶動POS市場規模擴大，及加速銀行數位化

先前我們在Visa的研究報告中指出，過去幾年全球非現金支付市場成長十分迅速，2014- 2019年間非現金支付市場CAGR達12.5%……

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