(圖片來源：shutterstock)

 

各大研調機構皆預估面板產業 12 月起進入傳統淡季

近期，根據研調機構 CINNO Research 調查面板廠數據指出，隨著面板拉貨動能回升，10 月面板廠平均稼動率回到 90.7%，相比 9 月成長 2.4 個百分點，11 月稼動率可望持穩，但在進入傳統淡季後，預期 12 月起稼動率將逐月下滑。另外群智諮詢也預估，12 月起面板需求將全面弱化，面板價格與 11 月相比幾乎全部下跌，原本部分 NB 面板還能維持小幅上漲，預估 12 月後最好狀況僅持平。台灣大尺寸面板廠友達(2409)、群創(3481)未來還有投資機會嗎？

 

市場預估 2022 年 TV 出貨量低個位數成長；NB 出貨量有中個位數衰退

先從面板需求來看，預期 TV 銷售因品牌廠反映面板上漲而提高售價，導致 2021 全年出貨量預估衰退 3.2% 至 2.1 億台，不過在面板價格從 21Q3 加速下跌以來，面板價格走勢轉趨穩定有利品牌廠降價衝刺出貨，預期 2022 年出貨量將成長 3.3% 至2.17 億台。而 NB 方面，因疫情帶動 WFH 趨勢，尤其各國對於教育應用線上轉型的補助，使 2021 年出貨量成長 15% 至 2.36 億台，然而在商用、消費應用歷經連續 2 年成長後，基期已高將使 2022 年出貨量下滑 5.1% 至 2.24 億台。

 

預期各大面板廠將在 2022 年擴充產能約 4.7%，面板產業將形成「供給過剩」

再從面板供給來看，預期各大面板廠將在 2022 年陸續執行擴充產能計劃，包含京東方 10.5 代廠共預計增加 65K 片/；華星光電 11 代廠共預計增加 30K 片/月；夏普 10.5 代廠要增加 30K 片/月，相關廠商產能將逐季爬升，2022 年底共增加 1,240 萬平方米，為現有總面積 2.63 億平方米的 4.7%，整體面板產業將形成「供給過剩」狀態，不利面板報價上行。

 

然而有市場預期若 22Q1 傳統淡季影響下，使面板報價跌破廠商成本導致虧損，各大面板廠包含京東方、華星光電、LGD 將啟動減產措施，藉由降低產能利用率來支撐面板價格，其中京東方旗下 2 座 10.5 代廠將各減少 20K 片/月；華星光電深圳 11 代廠也將減少 20K 片/月；LGD 位於廣州及坡州的 8.5 代廠共減少 30K 片/月、7.5 代廠則減少 35K 片/月。不過按照計劃的減產幅度來看，雖然約減少 2.2% 總面積供給，減產幅度仍難以超越需求面積增加的 4.7%，僅能使面板跌幅逐漸收斂至持平，但整體面板供需仍維持寬鬆。

 

預估友達(2409)隨著面板報價下跌，2022 年 EPS 將達 3.06 元

綜合上述，預估友達(2409) 2021 年營收達 3,689 億元(YoY+36.2%)；營業利益 682.2 億元(YoY+3175%)；稅後淨利 639 億元(YoY+1793%)；EPS 為 6.71 元。並預估 2022 年隨著面板報價自 21Q3 以來持續呈現下跌態勢，全年營收達 3,397 億元(YoY-7.9%)；營業利益 346.7 億元(YoY-49.2%)；稅後淨利 294.1 億元(YoY-54%)；EPS 為 3.06 元。

 

友達(2409)股價淨值比可望在 0.7～0.9 倍之間浮動

從評價面來看，友達(2409)在 2021.12.01 收盤價為 20.50 元，以預估之 2022 年底每股淨值為 25.76 元計算，目前股價淨值比為 0.8 倍，位於歷史區間 0.3～1.5 倍均值附近，考量 21Q3 面板價格加速趕底，21Q4 起面板報價跌幅將持續收斂，且 2022 年仍可望維持獲利，目前評價並未明顯低估，未來股價淨值比可望在 0.7～0.9 倍之間浮動。

 

預估群創(3481)隨著面板報價下跌，2022 年 EPS 將達 2.66 元

另外預估群創(3481) 2021 年營收達 3,528 億元(YoY+30.7%)；營業利益 699.7 億元(YoY+3761%)；稅後淨利 622.9 億元(YoY+3707%)；EPS 為 5.99 元。並預估 2022 年隨著面板報價自 21Q3 以來持續呈現下跌態勢，全年營收達 2,863 億元(YoY-18.9%)；營業利益 316.9 億元(YoY-54.7%)；稅後淨利 278.9 億元(YoY-55.2%)；EPS 為 2.66 元。

 

群創(3481)股價淨值比可望在 0.54～0.71 倍之間浮動

從評價面來看，群創(3481)在 2021.12.01 收盤價為 17.70 元，以預估之 2022 年底每股淨值為 30.06 元計算，目前股價淨值比為 0.59 倍，位於歷史區間 0.2～1.22 倍均值附近，考量 21Q3 面板價格加速趕底，21Q4 起面板報價跌幅將持續收斂，且 2022 年仍可望維持獲利，目前評價並未明顯低估，未來股價淨值比可望在 0.54～0.71 倍之間浮動。

 

預期 2022 年將有高殖利率行情可期，可待股價淨值比接近區間下緣再擇機佈局

另外，因過往友達(2409)、群創(3481)在面板景氣高峰的隔年都會發放現金股利，預期友達(2409) 2022 年盈餘分配率為 40%，將發放 2.68 元現金股利，目前殖利率約 13.1%，而群創(3481)則預期 2022 年盈餘分配率為 30%，將發放 1.8 元現金股利，目前殖利率約 10.2%，2022 年預期將有高殖利率行情可期。在操作上可待股價淨值比接近區間下緣再擇機佈局。風險則要留意，若盈餘分配率低於預期，就不能期待有高殖利率行情。

 

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