(圖/Pexels)

麥當勞全面漲價！

如何靠投資打敗通膨？

最近讓阿格力印象深刻的新聞，就是麥當勞要全面調漲，而且不只麥當勞，泡麵也跟著調漲價格，代表原物料上漲的成本都陸續反映到消費者端。由於奢望老闆直接加薪超過通膨幅度的可行性有點渺茫，還不如從股票市場思考還比較快。阿格力今天不藏私，舉例一些生活中抗通膨的公司！

 

抗通膨公司出列

想擊敗通膨？聚焦連續配息年數與毛利率

要對抗通膨，阿格力私心認為應該就要關注具備抗通膨能力的公司。所以在研究公司的營運模式上，就要思考在這些公司在面臨成本上升的時候，是否能順利將成本轉嫁出去。例如前一篇文章跟大家聊的大統益，他最主力的產品－沙拉油就有順利對下游漲價。而要觀察這家公司是否能順利對抗通膨，從連續股利配發年數以及毛利率，是最能驗證你對其商業模式是否能轉嫁成本的觀察指標。畢竟成本上升最直接影響的就是毛利率，而要能持續獲利才有機會持續將盈餘配發給股東，所以股利連續配發年數愈長，就代表其愈能度過這中間各種風浪，直接幫大家整理有這樣特質的公司（表ㄧ）。

圖一：抗通膨公司列表。資料來源：Goodinfo!，阿格力整理

 

統一（1216）

本業順利轉嫁成本！營運的基金型態讓財務體質強健

統一這家公司相信大家都不陌生啦！公司成立超過一甲子，產業橫跨食品飲料（像是耳熟能詳的麥香紅茶、科學麵、滿漢大餐等）、流通零售（最經典就是7-11啦）、休閒開發（夢時代百貨）、包裝容器、證券…等，營運事業體非常多元，投資一家公司等於一次投資多個事業，根本是ETF。

圖二：多元的事業體，這種公司就等於是ETF。資料來源：統一法說會簡報

從前面提到的新聞裡面，其中也有提到統一的滿漢大餐也跟進調漲，這點和阿格力常提到小時候吃的科學麵從5元漲到10元是一樣的道理，代表產品售價能夠提高以保障公司的獲利，是相當具備抗通膨的公司。打開阿格力的價值成長股APP：找到統一這檔個股後，即可從營收選單下面看到統一每季的毛利變化。而從逐季的毛利趨勢圖來看，統一近8季的毛利依舊維持在32~35%之間，沒有受到原物料上漲而出現大起大落。顯示在面對這波原物料上漲的同時，統一能夠有效維持毛利的穩定、對抗這波通膨的影響。

圖三：統一毛利率相當穩健。資料來源：阿格力價值成長股APP。

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進一步看統一的股利政策，近10年來統一的盈餘分配率雖然有點下降趨勢，但最低都有 70% 以上。有趣的是，統一的股利近10年都呈現穩定成長的態勢（除了2017處理掉上海星巴克造成一次性獲利爆衝），代表統一的獲利呈現穩定成長，對長期持有的股東不是一件壞事。

圖四：統一獲利穩定成長，即使盈餘分配率下降但股利仍然穩定進步。資料來源：阿格力價值成長股APP

 

聯華食（1231）

高毛利的鮮食代工佔營收比重持續增加

今天不是講基金型態的聯華，而是要跟大家聊做可樂果的那家聯華食。過去大家對聯華食的印象主要都是可樂果、卡迪那、元本山等這類的休閒食品。然而2014年起聯華食品開了全台最大的鮮食廠進軍鮮食代工，與台灣最大的統一超商有密切的合作關係，自從2019年起鮮食的比重更超過休閒食品而成為主要收入來源呢。而聯華食今年更投入55億的資本支出，同步擴大零食及鮮食的產能。以這種成熟產業來說，近一步擴大資本支出代表生意真的好到不行啊。

那聯華食擴大生產、如果生產成本提高的話，不就虧更多了嗎？這部分一樣也要回到毛利率的觀察。我們一樣打開阿格力價值成長股APP來觀察其近8季的毛利率一直穩定保持在20~24%之間，代表控制毛利的能力一直相當優秀。你想嘛，超商的鮮食價格是不是常常藉由跟名店合作提高售價？零食打開來的內容物是不是空氣更多了？其實這也都是控制毛利、對抗通膨的手段之一。

圖五：聯華食毛利率相當穩健。資料來源：阿格力價值成長股APP

最後回來檢視聯華食的股利政策，可以看到盈餘分配率明顯隨著資本支出而有所變化，例如前面提到2014年鮮食廠的成立、以及今年的擴廠動作，都造成盈餘分配率的下降。不過，也如同我們所提的，這種穩定的產業一旦擴廠就是代表生意好到不行。你看看聯華食的EPS是否也逐年的走高呢？

圖六：聯華食的盈餘分配率隨著資本支出而變化，但帶來的就是獲利成長。資料來源：阿格力價值成長股APP。

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國泰金（2882）

升息循環擴大銀行利差！景氣復甦讓壽險的投資部位賺更多

大家不妨想一下這波通膨的原因是什麼？新冠肺炎衝擊經濟、降息印鈔讓資金滿街跑、然後景氣復甦一堆錢開始搶原物料、最後就是上游漲價然後一路帶動通貨膨脹導致央行考慮收銀根？那有了這層的認知之後，其實就不難理解為什麼阿格力會把國泰金放在抗通膨這裡來跟大家分享囉。

 

以金控的獲利引擎來看，壽險是一個相當具備彈性的事業體，因為保費的收入可以用來買大樓、股票投資、購買債券、甚至發動併購，關鍵就是要創造足夠的保險給付以及帶給公司的獲利。那國泰金旗下的國泰人壽是國內第一大的保險公司，光是今年上半年國泰人壽的投資部位就比去年多了近一倍，也是造成國泰金今年前10個月的EPS 9.39元、逼近一個股本，年增率94.8%的關鍵功臣。大家都知道要投資股票來打敗通膨，那手上有一堆資金的保險公司不也如此嗎？

圖七：國泰人壽的股票投資部位是今年獲利爆衝的關鍵。資料來源：國泰金控法說會簡報

別忘了，國泰金手上還有國泰世華這家國內數一數二大的商業銀行，今年上半年的放款總額也比去年成長了11%，當明年升息循環來臨時，這些利差又有擴大的機會囉！所以你說金控抗通膨嗎？至少從壽險的投資部位以及銀行利差的角度來看，這部分的獲利是跟著景氣復甦一起長大的哦。

 

最後來看一下國泰金的盈餘分配率，近10年來的盈餘分配率普遍都在40~50%附近。雖然盈餘分配率不高，但對比今年國泰金保守估計也有1個股本的獲利數字來看，其實是相當有機會配出5元以上的，那殖利率就麻煩大家自己動手算算，看看這樣的表現是否能讓你滿意囉！

圖八：國泰金的盈餘分配率不高，但今年獲利成長驚人，殖利率還是值得關注。資料來源：阿格力價值成長股APP。