圖片來源：shutterstock

隨著步入第三季財報的公告尾聲，電子族群內部同樣上演族群輪動，近期市場關注的焦點族群，由先前打頭陣的上游半導體轉往下游的硬體廠接棒，其中本週就有華碩、和碩、鴻海、英業達、廣達等重量級下游系統廠預計召開法說會並公告財報與營收。

被市場低估的PC概念股

早在去年七月，市場上關於筆電、板卡需求走弱的傳言就不絕於耳，「筆電買一台就可以用很多年」、「疫苗出來遠距需求就會急凍」，上半年由於虛擬貨幣的價格大幅回檔，以及一眾電子零組件漲個不停，眾多「利空」都讓市場普遍認為下游的筆電，板卡廠註定是最大受害者，再加上零組件的長短料問題，若有業者營收稍稍不如預期，便會被市場視為需求轉弱的前兆。環視當前市場上的主要券商，清一色看衰筆電、桌電與板卡的需求，即便營收持續維持高檔，然而市場法人的解讀也多是景氣即將反轉…

若跟隨券商法人的看法，毫無疑問地將會錯過筆電及板卡個股今年以來的一大段行情，以板卡龍頭華碩為例，去(2020)年12月31日收盤價為250.5元，今年5月20日的高點來到428元，同族群的技嘉也從12月30日的77.8元，截至今(9)日盤中再創新高，來到141元。

資料來源：籌碼K線PC版

我們認為之所以下游硬體族群被低估的原因，最主要來自於市場低估PC市場供需環境的變化，簡單來說疫情加速數位轉型，來自數位化(視訊會議、雲端作業等)大幅推升PC相關的需求，必較像是趨勢變化，而非僅止於疫情期間的一次性需求，加之筆電提高了混合型(居家與辦公室交錯)工作型態的可行性，都是PC需求不墜的主因；至於供給面，由於疫情之前筆電需求走疲多年，甚至有夕陽產業的味道，原先諸多筆電供應鏈早已轉型其他領域，如智慧型手機、車用、伺服器等，於是在去年疫情爆發後，筆電整體零組件的供應無法在短時間內負荷龐大的需求，且這些業者基本上也缺乏回頭擴充筆電規格零組件的誘因，更何況同時還有其他如5G智慧型手機、伺服器與車用晶片等終端應用在爭相搶料，因而在供給面上來看，持續的缺料也讓筆電的訂單只能不斷遞延，而這也拉長了產業的景氣榮景。此外在物流運輸上的瓶頸，也讓整個供應鏈秩序大亂，估計有為數不少的PC產品正在貨櫃輪上漂泊，而這也讓當前的供需缺口要能準確評估愈顯困難。

在這樣的供需環境下，我們預期，由於第四季蘋果新機可能造成零組件排擠效應，且高階的伺服器產品同樣也是缺料頻傳，雪上加霜的是英特爾11月初推出第12代處理器搶市，因此預估PC供應鏈供需吃緊的情況恐怕將一路延續至明年上半年。

回到投資人關心的股價表現上，從電腦周邊類股的指數來看，10月初第二次打底後，指數便沿著5日線一路向上，目前已經逼近6、7月間的整理平台，觀察這一波行情，主要是由工業電腦大廠研華(2395)、伺服器大廠緯穎(6669)以及PC供應鏈的技嘉(2376)、微星(2377)領頭。

資料來源：籌碼K線PC版

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邱冠倫 Neil

畢業於國立政治大學東亞研究所， 研究領域為中國大陸之政治經濟與產業發展， 曾於資訊工業策進會產業情報研究所、中華經濟研究院等智庫任職。 本專欄將從產業發展趨勢等基本面切入投資研究分析。