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(圖/Pexels)
Tesla突破1,000美元！
電動車大賣，充電需求持續成長
特斯拉（NASDAQ：TSLA）10/2公布第三季全球交車24.13萬輛的歷史單季新高後，傳出全美最大租車公司Hertz下訂10萬輛，天時地利加上財報成長，讓特斯拉股價坐上火箭。從月初的775.22美元一路衝上1,114美元，短短一個月大漲43.7%，漲勢驚人。從特斯拉的財務表現來看，電動車趨勢已經不是媒體雜誌寫寫而已，實際的數字已經告訴大家這就是現在進行式。既然產業趨勢已經確立，畢竟台股除了ETF也買不到特斯拉，不如回頭看看還有哪些廠商可以跟上這樣的產業趨勢，阿格力今天想跟大家分享的電動車產業交集的「充電樁」。
電動車愈賣愈好、充電需求節節高！
電動車複合成長率達25%，充電樁需求也持續攀升
隨著各國陸續訂定禁售燃油車的目標時間，電動車的銷量便持續成長。根據勤業眾信《2030電動汽車趨勢展望》，2030年電動車的銷量將達到3,110萬輛的水準，滲透率達到30%、年複合成長率達25%，市場相當龐大。不過充電服務跟電動車的銷量其實是相輔相成，既然車賣得這麼好，對應的充電服務需求自然也源源不絕。
其實電動車在市場推廣上，最關鍵的就是充電服務。工業局2019年在《智能電動車輛產業輔導推廣計畫》也有提到民眾對電動車信心不足的關鍵就是在里程數以及充電站的部分。目前世界各國在電動車的政策上其實也有關注到這點，例如美國基礎建設的預算裡面就有75億美元是準備建設充電站。此外，歐盟規劃2030年要達成100萬座公共充電站的目標、台灣的經濟部也規劃了公共充電樁建置計畫，預計2021~2025全台要有7,800個充電站（7,200個慢充以及600個快充）。而工研院IEK也有針對此一趨勢進行估計，全球充電樁的需求數量到了2030年有可能超過1.2億支，相較2020年的成長超過10倍。
充電樁的商機大致可以分為零組件、充電設備以及充電營運服務這三大部分，阿格力這邊就分別以健和興（3003）、台達電（2308）、裕融（9941），帶大家來觀察幾家相關的廠商囉。
健和興（3003）
特斯拉的充電槍長期供應商，前三季獲利超越過去任何一年
健和興在電工端子領域耕耘超過40年，是相當老牌的製造廠，主要營運項目包含了綠能／電工連接器（如輸配電系統、通訊端子、電動車的充電系統及連接器等）、汽機車連接器、家電連接器等三大產線。其中綠能／電工連接器的產品占比營收68.6%，是最主要的營收來源。而健和興在2012年就已經取得電動車充電連接器的相關認證，相當早就打進特斯拉的供應鏈，以目前市場上只要買車就一定會附贈轉接頭以及家用的慢充設備來看，只要電動車賣得愈多，健和興的業績自然就愈來愈旺囉。此外，健和興的連接器其實也廣泛應用在電信基地台，以5G功率大、覆蓋小的特性來看（基地台的需求量會比4G時代還大），電信產業的需求亦持續成長，是健和興今年創下營運高峰的關鍵。
不過我們還是要回頭看看健和興今年繳出的財務數字，我們從阿格力價值成長股APP上可以看到：健和興的營收從去年12月繳出3.7億之後，便開始比過往高出一截，9月更繳出4.27億的歷史新高，顯示其營運相當暢旺。
圖一：健和興9月營收創下單月歷史及累月的歷史新高。資料來源：阿格力價值成長股APP
不過健和興這類的端子製造廠，最主要的原物料是塑膠及銅，而今年油價已及銅價都處於高檔，對健和興的營運多少會造成影響。所幸從健和興的毛利率來看，健和興屬於能夠將成本轉嫁給客戶的廠商，這也與前面提到健和興的產品有取得認證有關，畢竟車用加上需支援快充的相關認證規格比較高，自然形成產業護城河，其利潤也比較有保障。
圖二：健和興毛利率持續成長。資料來源：阿格力價值成長股APP
健和興也是一家會自結損益的乖寶寶，在10/14公司就已經自結出前三季的獲利（來源點我）。健和興今年第三季繳出1.27元的單季新高，前三季累積EPS已經達到3.54，同時也是歷史新高，而且營業利益率24.2%與第二季相去無幾，是相當優異的成績單。以目前健和興成長的狀況來看，市場對健和興的股價也是相當捧場，以近四季EPS 4.05來推估（前三季3.54加上去年第四季的0.51），目前健和興的本益比也已經來到23.9倍，雖然獲利成長強勁，但跟過去歷史本益比相比也屬於較高的位階，若未來獲利無法跟上，就有回檔較大的風險。
圖三：健和興目前本益比相比於過去屬於較高的位階。資料來源：阿格力價值成長股APP
台達電（2308）
材料成本墊高，獲利受到影響
台達電是全球電源及綠能應用的領導廠商，營運主要有電源及零組件、自動化、以及基礎設施等三大部門，營運聚焦在數據中心（散熱、不斷電系統等）、5G（無人工廠、Open RAN設備）、電動車（充電設備）、自動化（智慧工廠）以及新能源（儲能櫃）等五大領域。目前最主要的營收來源還是在於電源及零組件部門，占了整體營收的60%；而在充電樁的部分，台達電自2010年起便已經成為特斯拉的充電樁供應商，近年也逐步與福斯、豐田、雷諾等一線車廠合作，配套搭售的充電樁出貨已經超過80萬具，而台達電充電樁端子的供應商之一便是健和興。
台達電今年9月營收繳出了273.4億元的歷史最高成績，同時今年的累月營收2,309億也是歷史最高。營收如此亮眼的情況下，但台達電最近公布了第三季財報時，除了EPS出現年減24.1%的狀況，毛利率、營益率、稅後淨利率也都出現下滑的狀況，股價隔天便直接大跌7.5元，讓人相當好奇台達電究竟怎麼了。
圖四：台達電營收歷史新高，獲利卻年減24.1%，創下近六季新低。資料來源：阿格力價值成長股APP
根據台達電法說會上的解釋，董事長海英俊提到是因為車廠客戶受到缺料干擾，導致出貨延遲，而台達電只要材料庫存超過一定時間就會提列損失所導致。（資料來源請點我）這個說法是真的嗎？阿格力直接透過APP中存貨周轉功能進行查看，可以看到台達電這個說法應該不假。最近兩三年台達電的存貨周轉一直都在60~75天左右，除了2020第一季受到疫情影響拉高到85天左右，都在75天左右徘徊。不過這個狀況在今年明顯惡化，前兩季都在85天左右，而第三季更一次來到93天的糕點，代表手上材料庫存消化確實較差（畢竟材料到齊才能生產）。此外，執行長鄭平也表示台達電在材料成本的轉嫁上還在陸續洽談，但既有訂單價格不變（資料來源請點我）。表示台達電自己要吃下這些漲價的原料成本，前面我們提到的健和興從財報來起看有順利轉嫁成本，顯然下游的台達電就沒有非常順利，這與台達電法說上所表達的狀況相符。
圖五：台達電存貨周轉天數快速攀升。資料來源：阿格力價值成長股APP
裕融（9941）
拿下保時捷營運大單！裕電能源首度由虧轉盈
熟悉阿格力的朋友應該對裕融已經不陌生了，不過今天主要跟大家聊的是他旗下子公司－裕電能源。裕電能源是嚴凱泰在11年前就設立的公司（當時叫做裕隆電能），早期目標是以車用電池為研發目標，但由於成本及門檻都不低，導致裕電連虧數年。2018年裕電開始轉型朝向太陽光電以及車電市場進行耕耘，目前裕電的車電部分在全台已經佈建超過650站、2,100支充電樁，是國內據點最多、經驗最豐富的充電服務商；而裕電去年也拿下保時捷全台17個快充站點的系統營運，保時捷看上的也是裕電豐富的案場營運經驗。
目前裕電在車電部分的營收是以系統營運以及建置專案的方式為主，主要因為台灣現階段在電動車仍屬推廣階段，各地政府現階段也都還沒有電動車收費的狀況出現，以至於在充電服務要變現的狀況還不成熟，這也是造成現階段裕電的營收來源主要還是太陽光電為主（佔營收約為60%，車電則為40%）。不過這塊也不是沒有潛在機會，因為台灣特斯拉在去年10月開始在超充部分針對充電50%以上的車輛酌收超時占用費，對比以前完全免費的狀況已經有所不同，而裕電目前也已經備妥收費機制，就等全面收費這股東風的到來。
裕融是一家在汽車市場周邊服務布局相當完整的公司，今天聊到的裕電能源現階段對裕融的貢獻雖然是微乎其微，但裕融本業的汽車金融、大家出門玩會用到的格上租車、二手車及耗材買賣的行遍天下等服務，都是裕融相當重要的事業體。今年的裕融在換掉中國事業體的負責人後，呆帳持續減少，加上受惠車市及二手車交易熱絡，前三季自結的EPS已經來到9.44元。別忘了，裕融今年還有配股1.5元，換言之是股本稀釋了15%所繳出來的成績單，顯見獲利是完全跟上膨脹的股本的。
圖六：裕融今年獲利亮眼。資料來源：阿格力價值成長股APP
最後提醒大家，裕融目前的本益比在租賃同業中相比之下是最低的一家公司，過去也有70%以上的時間在12~16倍本益比之間游走，以現階段的獲利表現是否能夠讓本益比跟上另外兩家租賃同業，我自己是拭目以待。
圖七：裕融本益比目前是同業最低。資料來源：阿格力價值成長股APP
結語
從特斯拉10月暴漲四成多、在豐田還傳出減產的狀況下，還能繳出歷史最高的單季交車量等狀況來看，現階段市場對於電動車的未來長期發展的看法算是相當整齊的。如果你對於電動車市場投資相當感興趣，倒也可以想想看這些車廠之間的交集性，再從中去觀察這些廠商的營運狀況來思考投資方向。
