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*德州儀器財報季度、年度表達方式為： FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月，FYQ4：10 – 12月，內文省略FY
*本篇報告為21Q3季度更新，完整德州儀器研究報告詳見 : 【美股研究報告】TXN德州儀器，股利連續成長20年的科技巨頭，持續受惠車用、物聯網發展，長線投資最佳選擇
21Q3 營收達標，產品組合改善推升毛利率，獲利優於市場預期
德州儀器 21Q3營收46.4億美元(QoQ+1%/ YoY+22%)，雖位於公司財測區間中上緣，然微幅低於市場預期的46.6億美元，部門方面類比IC業務營收35.5億美元(QoQ+2%/ YoY+24%)，嵌入式處理業務營收7.38億美元(QoQ-5%/ YoY+13%)，本季成長動能主要來自車用、企業系統及消費性電子終端需求強勁，毛利率則因產能利率上升及產品組合改善而優於市場預期，EPS因此拉升至2.07美元，高於市場預期的2.04美元。
21Q3 淨利及EPS因毛利率拉升而高於預期
資料來源：德州儀器
21Q4財測符合預期，產能利用率增加，庫存水位回升有助支應終端需求成長
展望21Q4，德州儀器預估營收將介於42.2~45.8億美元(QoQ-1~9%/ YoY+4~12%)，EPS為1.83~2.07美元(QoQ-12~0%/ YoY+2~15%)，財測符合市場預期。德州儀器本季並未針對終端市場進行預測，但指出目前供需狀況良好，產品交期穩定，公司預期在產能利用率隨疫情緩解而上升的情況下，21Q4庫存水位將自21Q3的112天緩步上升，趨近於公司期望的130-190天長期區間中，並表示此庫存水位將更有利於支應汽車、工業設備等終端需求的快速成長。
21Q4 財測符合市場預期
資料來源：德州儀器
基於大致符合預期的21Q3財報結果及21Q4財測，我們維持先前對2021年的整體展望，僅針對財報公布數據進行調整，預估2021年營收180.32億美元(YoY +25%)，毛利率66.5%，稅後淨利75.17億美元(YoY +34%)，EPS 8.01美元。
僅針對21Q3財報結果對2021年預估進行調整，整體展望不變
資料來源：德州儀器
擴產計畫有助長期業務增長，樂觀看待公司後續營運表現
展望2022年，德州儀器計畫提高資本支出，擴建產能以支應快速成長的車用、工業終端需求，目前的擴廠項目包括12吋晶圓廠、RFAB2 及 Lehi，公司指出在經過與終端客戶的充分討論後，認為此舉將增強供應鏈管理能力並降低成本，強化德州儀器的競爭優勢及產業地位。對美光Lehi工廠的收購已於10月22日結束，收購價格約為9億美元，預期未來每季的固定運轉費用(設備、人事)約為0.75億美元，自有生產率於2022年將從當前的80%提升至85%，有助公司生產成本降低並減少對於代工廠的依賴。
雖然市場上存在供應吃緊狀況有望於2022年逐步緩解，德州儀器的擴廠計畫將造成產能過剩的看法，但考量德州儀器身為類比IC產業龍頭，將持續受惠於車用半導體滲透率增加、物聯網裝置佈建、美國政府推動基礎建設方案等趨勢，且德州儀器財務體質穩健，營收、自由現金流連年攀升，資本支出提高不至造成負面影響，我們認為擴產計畫有助德州儀器長期業務增長。
我們持續看好公司後續營運表現，維持先前對於 2022年的預期，預估德州儀器2022全年營收190.7億美元(YoY +9%)，毛利率66.9%，稅後淨利83.4億美元(YoY +11%)，EPS 8.98美元再創新高，維持逢低買進的投資建議，目標價233美元。
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