【17:45投資快訊】台郡（6269）產能將倍增，2022 EPS上看9.77元

台郡（6269）近期公告 2021Q3 財報並召開法說會，2021Q3 毛利率達到 18.1%，低於我們原先預期的 21.0%以及市場共識的 23.1%。財務長於會中表示，儘管新產品的良率持續提升，但受到原物料成本壓力較為沉重的因素以及 9 月底限電都影響毛利表現。整體而言，台郡 2021Q3 營收為 91.0 億元，QoQ +29.0%，YoY +13.1%；2021Q3 稅後淨利為 9.4 億元，QoQ +695.8%，YoY +62.4%；EPS 2.51 元，與我們原先預期的 2.40 元大致相符，但低於市場預期的 3.41 元。
展望 2021Q4，台郡看好新產品線以及新廠開出新產能將帶動營收規模突破百億元。今年新供應的 LCP 軟板，台郡已有深耕兩年的經驗，公司引進 Metalink 先進技術，提升生產效率 30%；從近期生產狀況來看，產品良率也應有 80%~90%的水準。目前市場預期，下半年雖有缺晶片利空，但 iPhone 13 銷量仍有機會達 8,000 萬支，銷量不輸 iPhone 12，且因技術門檻相對較高，產品報價其實較高，惟受原物料價格高漲而抵銷；但公司看好 2021Q4 在產能利用率以及良率提升下，毛利率仍有機會達到接近去年同期 21%的水準，且在訂單遞延下將帶動營收創單季新高。
展望 2022 年，目前在 5G 的趨勢下，LCP 軟板在高頻的環境下仍能維持相對較低的損耗，有助於訊號傳輸效率提升。從 2021 年台郡出貨給蘋果 iPhone 13 的 LCP 軟板品質相對較佳、獲得客戶肯定來看，2022 年相當有機會再拿下蘋果的 LCP 軟板訂單；且台郡目前高雄新廠開出的產能不到一半，也就隱含台郡還有接下更多訂單的能力。整體而言，我們認為台郡在供貨品質穩定、蘋果 iPhone 14 價格走向親民有助市占率再拉升等因素下，2022 年將提升接單能力。台郡 2022 年營收預期為 365.5 億元，YoY +6.3%；稅後淨利預期為 35.3 億元，YoY +26.3%；EPS 9.77 元。台郡過往五年本益比多落於 7~17 倍之間，考量台郡營運穩健，本益比應有機會回升至區間中上緣 13 倍，目前評價偏低。
詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=322007
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