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晶片利空引發市場恐慌，然東南亞疫情趨緩應有助產能利用率回升

自從蘋果的 iPhone 13 在 09/15 上市以來，便受到市場高度的關注。今年受惠於疫情趨緩以及 5G 換機潮，市場的消費動能在下半年轉趨強勁，因此蘋果的 iPhone 13 雖然賣得特別貴，最頂級規格的 iPhone 13 Pro Max 售價高達 54,400 元，卻仍獲得市場高度的肯定；目前市場預估，今年下半年 iPhone 13 銷售量將達 8,500 萬支，超越去年 iPhone 12 的 8,000 萬支。

儘管蘋果的銷售看似一片樂觀，彭博社近期卻傳出蘋果上游晶片代工廠的新產線良率過低，蘋果可能會因為部分零組件短缺而下修 2021Q4 iPhone 13 生產目標 1,000 萬支，恐進一步影響對相關供應鏈的拉貨動能。先前東南亞在 6 月份的疫情高峰過後本來已經有逐步緩解的趨勢，但部分地區甫一解封便又使疫情轉趨嚴重，因此當地工廠的產能利用率普遍受到壓抑。 然而，東南亞疫情自從 8 月份的高峰至今已逐步趨緩，市場主流認為 10 月份晶片短缺是反應先前 7、8 月份的疫情高峰壓抑產能，目前在疫情受到控制以及疫苗施打率提升下，缺晶片的問題應可逐步緩解。

資料來源：財經M平方

 

限電狀況逐步緩解，且重要蘋果供應鏈受影響程度相對較低

市場除了擔憂缺晶片的問題會影響零組件拉貨動能，對中國限電這個不確定因素也存有疑慮，由於許多臺灣 PCB（電路板）業者都有在江蘇一帶設廠，而 9~10 月份又是 PCB 拉貨高峰期，中國限電難免引來市場對 PCB 產業旺季不旺的猜想。其實，自從 9 月份最後一週的緊急停電、完全停產後，目前限電狀況已有逐步緩解，同一地區的廠商所遇到的狀況雖或有不同，但產能利用率上限大約都在 50%~80%之間，且台廠重要的蘋果供應鏈包含華通（2313）、欣興（3037）、健鼎（3044）、臻鼎-KY（4958）與台郡（6269）等產能分布相對分散於各廠區，目前受到的影響也相對有限。

下表整理關注標的之限電廠區占其產能比重及營運受影響程度之概況：

 

蘋果訂單不轉有助相關供應鏈延長拉貨旺季，近期股價受多項利空因素衝擊可伺機逢低布局

整體而言，晶片短缺與限電這兩個事件雖然對 PCB 廠而言皆不利於短期營運，不過在問題逐步緩解、目前沒有轉單以及需求端未有明顯變化的情況下，後續營運仍有回溫的機會，可望反應在 2021/11~2022/01 營收。由於蘋果相關產品目前交期仍較長，高階機種的交期達到 3~5 週，較 iPhone 12 的 2~3 週大幅提升，預期 PCB 廠至少到 11 月以前都將維持拉貨高峰。臺灣 PCB 主要供應商包含台郡、臻鼎-KY 與華通等，9 月份營收便已維持相對強勢的月增，2021Q4 在拉貨動能維持強勁、生產受到限電影響相對較低的情況下，獲利有相對強勁的動能，以目前本益比不及 10 倍來看，評價相對位於低檔，台郡、臻鼎-KY 與華通等三檔股票皆維持逢低買進的評等。

下表整理各公司的 9 月份營收、Q4 營收預估與市場共識、Q4 EPS 預估與市場共識：

華通（2313）研究報告請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=276545

臻鼎-KY（4958）研究報告請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264342

台郡（6269）研究報告請見：:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=280000

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