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(圖/Pexels)
※ 警語：全文發佈於09/05，內文提及之股價等資訊可能與閱讀當下有所落差，投資人務必審慎評估。※
從本益比河流圖看趨勢
「請問還可以追嗎？」、「請問拉回適合進場嗎？」、「請問套牢還能續抱嗎？」這類的問題其實是阿格力出道以來最常聽到的問題。不過這些問題其實可以用一個視覺化的功能去思考，就是今天要跟各位談的「本益比河流圖」，除了介紹本益比河流圖的意義之外，阿格力也會實際以三個例子提供給各位進行學習研究。
本益比河流圖的意義
從獲利趨勢判斷價格合理性
大家都知道本益比的計算方式，是將股價除以每股盈餘（EPS），象徵的是買進股票之後多久可以回本，市場也常用本益比來進行個股合理性的估算。然而，一般人不可能知道未來的獲利數字以及市場到底能給予多高的本益比，所以判斷目前股價的合理性一直是個挑戰。
不過歷史永遠都在重演，一間企業到底值多少本益比？其實從過去的歷史是可以窺知一二的。在阿格力的價值成長股APP裡面，阿格力用近4季的EPS作為企業獲利的計算基礎，在本益比的部分直接以4為倍數，由4倍本益比開始依序劃出5個本益比區間，如此便能畫出以過去獲利能力進行計算的本益比河流圖。如果企業獲利持續成長，本益比河流圖便會呈現向上的趨勢，反之則會出現往下的狀況。若再把歷史股價納入，這樣這家企業的股價過去在哪些本益比區間遊走便能一覽無遺，只要市場對這家企業的看法沒有改變，就相當值得參考。
圖一：以近4季EPS以及固定的本益比區間，即可畫出本益比河流圖。資料來源：阿格力價值成長股。
聯電（2303）
來到歷史本益比上緣，追買之前先觀察獲利！
這陣子台積電（2330）傳出漲價20%的消息，同屬晶圓代工產業的聯電、世界先進（5347）、力積電（6770）甚至是海外的三星也同步跟進，導致聯電近期的股價相當兇悍，9/3更站上21年來的新高點－70元大關。以近4季獲利3.5元來算，以9/3收盤的70元恰巧就是20倍。
我們觀察一下聯電過去5年的本益比河流圖，其實可以發現聯電過去本益比最高大概就在20倍附近，只要來到20倍本益比附近，股價便常常會出現一波修正。目前聯電位於歷史本益比河流的高檔區，是否會出現修正亦或是獲利將大幅成長而讓本益比持續提高，大家不妨進一步研究其營收以及財務三率的變化，思考獲利是否有機會大幅度的成長吧。
圖二：聯電近5年本益比河流圖，目前已來到歷史本益比的高檔區。資料來源：阿格力價值成長股。
勝一（1773）
回到本益比河流區間，有可能向上衝鋒嗎？
勝一是化學溶劑大廠，是台積電許多製程不可或缺的原材料之一，目前晶圓代工的市況依舊火熱，勝一的營收自然也隨之成長，最新的8月營收更首度突破單月10億大關，持續創下歷史最高的紀錄。
回頭來看勝一的本益比河流圖，從過去5年的紀錄可以看到，勝一在2017年底附近本益比站上12倍後就再也沒有跌破過，這表示市場給予勝一的本益比至少就是12倍。而勝一的股價區間在最近有3度來到20倍本益比之後都出現比較明顯的回落，顯示市場對於勝一本益比評價最高可能就到20倍。最近勝一在八月底進行了除權息，加上盤勢震盪，讓勝一的股價剛好回到12~16倍的本益比區間上緣。未來有可能重新向20倍本益比衝鋒嗎？阿格力認為有幾個產業方向可以進行思考：
- 化學溶劑的持續性：溶劑進行化學反應後，需要重新回收或購買，代表只要持續製造就有持續的需求。目前晶片持續短缺，那化學溶劑的需求就具備了一定的持續性了。勝一在5月份的營收跳級站上8億大關之後，8月更交出10億元的歷史新高水準，顯見其客戶的需求是相當具備持續性。
- 客戶的資本支出：晶圓代工廠今年各家都有不小的資本支出，勝一的大客戶－台積電更是在近三年規畫要支出千億美元的水準來進行擴產。既然客戶開始擴產，對於上游的化學溶劑需求勢必也會擴大，對於勝一的營收相信會有所幫助。
從上面兩個產業方向來看，相信只要觀察晶圓代工的市況以及客戶擴產的進度，勝一的獲利便有樂觀的空間。回歸本益比河流圖的思維，獲利只要持續成長，河流圖的區間就會呈現向上的趨勢囉！
圖三：勝一近5年本益比河流圖，目前剛回到原有的本益比河流圖區間。資料來源：阿格力價值成長股。
鈊象（3293）
本益比不到12倍！處於歷史低檔區
明星三缺一這款遊戲套用了明星的頭像與口頭禪來陪玩家打麻將，相信是許多人的共同記憶，只要想到麻將遊戲相信這款遊戲一定是名列前茅。鈊象就是這款遊戲從電腦版走到現在手機網路版的最大推手，明星三缺一等博奕類的遊戲也是鈊象最主要的營收來源。雖然近期講到遊戲類股大家都會想到中國推出的電玩禁令，但仔細去看電玩禁令的內容，其實都是針對青少年長時間玩遊戲的問題在進行管制，對於像麻將、博奕類型遊戲主要訴求對象是中高年齡層的玩家來說可是完全沒有關係。而今年台灣受到疫情衝擊，宅經濟相關的鈊象獲利相當驚人，今年上半年獲利便超過3個股本，已經來到33.35元，年增率高達49.8%，7月的營收也是歷史次高的優異成績。
過去鈊象的本益比河流圖多在12~16倍遊走，過去只要低於12倍本益比時都是相對較低檔的區域。而鈊象目前本益比僅11.4倍，是2020年1月以來的本益比低檔區，若未來鈊象營收與獲利依然維持現有的表現，那本益比河流圖仍有持續向上爬升的機會。附帶一提，鈊象是一家會公布每月自結盈餘的公司，如果迫不及待想知道本益比河流圖會往上還是往下的朋友，不妨進一步去查看看公司的相關資料喔！
圖四：鈊象近5年本益比河流圖，目前剛回到原有的本益比河流圖區間。資料來源：阿格力價值成長股。
結論
鑑古觀今，展望未來
本益比河流圖最棒的地方在於可以看到過去市場對於企業所賦予本益比的「市場共識」，只要企業的體質或是發展的方向沒有改變，相信都是非常值得參考的評估方式。阿格力的價值成長股APP預設就提供了這樣的免費功能，用了才不會輸在起跑點。
