【16:00投資快訊】 2021Q2毛利率爆發! 南電（8046）2021 EPS 可望大幅成長

南電(8046)近期公告 2021Q2 財報，受惠於 ABF 載板產能維持滿載，且昆山廠逐步開出新產能，再加上先前針對報價調漲，2021Q2 載板佔營收比重已從 2021Q1 的 75%提升至近 80%的水準，帶動毛利率大幅季增 6.7%至 27.0%，遠優於市場共識的 21.3%與我們原先預期的 21.2%。南電目前訂單能見度已達 2022 年初，公司規劃 2022Q1 向南亞租借的廠房將開出 ABF 載板產能，再加上錦興廠透過去瓶頸方式，合計可望提升產能 15%~20%。新開出產能的部分，評估用於既有規格的新產能約需半年時間就可以將良率提升至正常水準（40%~60%），而部分用於新規格的產能大約需要一年到一年半的時間才能將良率提升至正常水準（30%~50%）。
南電目前 ABF 訂單能見度已達 2021 年底，2021Q1 已完成昆山廠 ABF 產能擴充，整體 ABF 產能將提升 10%，月產能將達到 3,300 萬顆。隨著 Intle 伺服器 Whitley 平台上市，市場對 ABF 載板的面積與層數的需求將大幅提升，以目前市場供給與需求在 2021~2022 年的成長幅度都維持約 20%來看，ABF供需吃緊應有機會持續到 2022年底。南電 2021 年資本支出預計將達 80 億元以上，主要用於 ABF 廠房與設備，目前規劃會在 2021Q4 向南亞塑膠租借廠房，縮短建廠時間，新的 ABF 產能可望在 2022Q1 開出，預期提升產能約 10%。 BT 載板的部分，蘋果與三星等廠商開始採用 SiP 與 AiP 封裝來縮小產品體積，三星與蘋果手機目前 AiP 所用到的 BT 載板層數都在 10 層以上，而蘋果耳機與穿戴式產品在改採 SiP+軟板設計後也將提升對 BT 載板的需求，可望帶動南電於 BT 載板的營收提升 10~15%。整體而言，南電 2021 年營收預期為 507.3 億元，YoY +31.7%；稅後淨利預期為 81.0 億元，YoY +120.9%；EPS 12.53 元。南電過往五年本益比多落於 5~40 倍之間，考量南電營運動能良好，維持本益比區間上緣 35 倍評價，目前評價偏低。
詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=281407
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