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蘋概股 2021H1 表現慘烈

過去 5 年要在台股賺取超額報酬，幾乎都要將重心放在蘋概股身上，

無論是 2015 ~ 2018 年 iphone 多次更改規格，或是 2019 ~ 2020 年 5G 題材，

蘋概股幾乎就等於是飆股的代名詞，而蘋概股又分為剛引進新規格的市場寵兒，

或蘋果已經扶持多家供應商，淪為「毒蘋果」的供應鏈，

然而無論是哪一種，進到 2021 年之後，表現一律慘不忍睹，

投資人如果在 2021 年 1 月買進蘋概股，到了 5 月份至少都虧損 10% ~ 15%，

在大盤一路攻破萬六、萬七，甚至 5 月份下旬的反彈行情，蘋概股都呈現盤跌或落後大盤的現象，

鋼鐵人、航海王、蜘蛛人(紡織)這些「傳產電子化」的股票主導了 2021 上半年的市場走勢，

只剩下面板、記憶體兩個電子中的傳產勉強還有些人氣，

法人針對蘋概股的產品規格研究再深，也敵不過資金被傳產股吸走的趨勢 ，

繼續看下去...

 

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蘋果無法端出新規格

今(2021)年上半年電子股表現不佳，除了去年基期偏高，

導致股價上修空間有限外，蘋果在策略上從硬體導向公司轉往軟體導向也是原因之一，

在供應鏈管理上，蘋果透過扶持陸廠，當作對台廠殺價的籌碼，

吃蘋果只能代表營收的增長，卻不一定是獲利的保證，

而蘋果將重心轉往軟體，也讓手機、平板等硬體的規格更新變慢，

缺乏新規格讓市場難以找到題材拉抬，

畢竟過去蘋概股的飆漲模式，就是圍繞在新規格及市場想像空間上打轉。

 

蘋概股的四階段失靈

2021 上半年傳產股當道，但攤開幾家大投信的持股，

清一色都還是以電子股為主，一直到 4、5 月份才迫於績效壓力買進航運、鋼鐵，

這是因為過去 5 年投信基本上都依賴蘋概股的勝利方程式，即「蘋概股的四階段」，

這四階段分別是：預期蘋果採用新規格、預期到放量之間的空窗期、產品放量拉出第二波漲勢以及競爭白熱化，

通常每年 Q1 ~ Q2，蘋概股進入淡季期間，市場就會開始猜測蘋果今年的產品會導入那些新規格，

法人則會針對新規格找尋標的拉抬，由於蘋果還未正式下單，

這一階段的上漲全憑想像空間，研調機構配合投信，用預估的 EPS 給出目標價，

單純依靠題材想像力推動下，散戶也抱不住股票，

法人及大戶很容易就可以吸收籌碼拉抬，

在每年 Q1 ~ Q2 將許多投資人眼中看起來像是妖股的標的拉出 1 ~ 2 倍的漲幅，

並在邁入第二階段之前逐步獲利了結，然而 2021 年除了喊了 2 年多的 MiniLED 背光，

市場幾乎看不到蘋果 2021 年能端出甚麼新規格刺激市場的想像力，

投信過去幾年的勝利方程式失效，導致 2021 上半年投信的績效表現不佳。

下圖：玉晶光(3406)是投信過去蘋果「勝利方程式」的代表，

經常在 Q1 ~ Q2 沒有營收時透過本夢比拉抬，彌補淡季沒有營收標的時的績效。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

第三階段被向後遞延多季

除了缺乏新規格的導入，原本預期要放量的新規格，

也因為量產上遇到困難向後遞延多季，

2019 ~ 2020 年蘋概股新規格主角不再是 iphone，而是 Mac 筆電，

除了遠距辦公帶動筆電出貨量上升外，蘋果陸續採用剪刀腳鍵盤及 M1 處理器，

除了製造換機潮話題，也讓特定台廠吃到商機，

2020 年蘋果鍵盤相關概念股表現就像現在的鋼鐵人、航海王，

1 個月就能上漲 50% 甚至 100%，而剪刀腳鍵盤概念股，

早在 2019 年 Q3 就已率先上漲，但一直到 2020Q2 營收才顯著上升，

2020 年是進到所謂第三階段：產品放量拉出第二波漲勢，

原本法人預期，即便蘋果 2021 上半年沒有新規格製造話題，

還是可以依賴另一個新規格的放量來拉抬，也就是從 2019 年談到 2021 年的 MiniLED 背光，

但這個第三階段卻被向後遞延多季。

 

MiniLED 背光 Mac 不斷延期

去(2020)年 4 月 ~ 5 月 MiniLED 背光相關概念成為市場主流股，

晶電(富采(3714))、惠特(6706)、台表科(6278)、GIS-KY(6456)在當時成了投信必備持股，

相關股票進入本夢比第一階段，原本法人預期，

蘋果將在 2020Q4 推出搭載 MiniLED 背光的 Mac 筆電，

相關供應鏈在 2021Q1 就可以看到營收顯著增長，

但從 1 月份一直等到 4 月，市場只等來 MiniLED 背光的 ipad pro，

相關供應鏈的營收年增率也沒有爆發性增長，市場傳聞供應鏈在 MiniLED 背光的生產上遭遇困難，

甚至有消息將矛頭指向臻鼎-KY(4958)，導致臻鼎-KY(4958)股價從 129 元一路下挫到 5 月最低 84 元，

不論讓蘋果 MiniLED 背光 Mac 難產的主因為何，

在市場原本預期產品會亮相的 4 月下旬發表會也落空後，投資人對 MiniLED 背光的信心徹底崩潰，

也連帶影響到與 MiniLED 無關的 Mac 供應鏈，股價表現跟著市場情緒走弱。

下圖：市場有些消息將 MiniLED 出貨遞延的矛頭指向臻鼎-KY(4958)，

該公司股價也在外資借券賣出打壓下一路走跌。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

電子股調整完畢後的機會

2021 上半年電子股的弱勢表現，基本是由於去年基期過高、蘋果缺乏新規格以及預期要放量的新產品推出時間不斷遞延，

三個原因所造成，整個 Q2 電子股都在進行估值的重新調整，但這就代表蘋概股為首的電子股完全沒有機會嗎?

本文認為，雖然現在資金流動快速，股民們今天買了明天就要漲停板才是當務之急，

但在追高傳產股的同時，還是可以思考，電子股市值過半的台股，電子交易佔比卻只有 30% ~ 40%，

是否為一個健康的籌碼結構?隨著 6 月份邁入傳統投信作帳月，

資金還是有機會回流調整完畢的電子股，而從最近的消息來看，

蘋果有機會在 6/8 的開發者大會(WWDC)上面，推出搭載 MiniLED 背光的 14 吋及 16 吋 Mac 筆電，

相關供應鏈也有機會從 7 月份開始迎來已經遞延 3 個季度的營收爆發，

這將為已經被傳產股打到殘血的電子、蘋概股帶來反攻的契機。

 

蘋概股公司派進場撿便宜

事實上，在 5 月份股民對蘋概股棄之如敝屣時，

一些公司派已經默默的進場低接自家股票，

就以 2019 ~ 2020 年以剪刀腳鍵盤供應鏈成為投信寵兒的精元(2387)來看，

元大- 北屯及群益金鼎-潭子，這兩個公司派地緣券商在 2020 年股災期間，

一路低接自家公司股票，從 30 元向下承接到 20 元，

短短一個月買超 1.5 萬張，平均成本落在 23 ~ 29 元。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

Q2 ~ Q3 營收爆發，公司派逢高減碼

2020 年 5 月份開始，精元(2387)營收在蘋果搭載剪刀腳鍵盤的 Mac 筆電放量下，

一路呈現高年增率，股價也從 25 元上攻到最高 70 元，

公司派分點元大- 北屯在股價突破 65 元後逐步減碼，總計賣出 1.23 萬張，

以 2020 全年 EPS 6.39 元來看，公司派在 3 月份市場情緒把股價打壓到 25 元時進場，

其實是用 4 倍本益比買進，並在本益比漲到 10 倍時賣出，

因此精元(2387)公司派分點的進出，對於判斷蘋概股風向，有春江水暖鴨先知的意義。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

下圖：2020 年 4 月 14 日，公司派 4 家投資公司總計持有 59,069 張精元(2387)。

(圖片來源 : 2020 精元股東會年報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

下圖：2021 年 4 月 18 日，公司派 4 家投資公司總計持有 42,183 張精元(2387)，

減少的張數與元大- 北屯在 65 元以上減持的張數接近。

(圖片來源 : 2021 精元股東會年報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

5 月股災公司派再度進場

今(2021)年 5 月台股在融資過高及疫情兩個因素下，出現一波小股災回檔，

指數雖然只回檔 10 ~ 15%，但對於 3 月份開始就表現不佳的蘋概股來說，

則是陷入盤跌變暴跌的階段，一般來說，無量盤跌的股票，在股災時不僅不會抗跌，

反而會因為缺乏成交量的因素，出現暴跌的走勢，如果暴跌後的價格是不合理的，

清楚基本面的資金就會進場護盤把股價買到 V 轉，而精元(2387)在跌破 60 元後，

沉寂快一年的元大- 北屯再度現身，總計 5 月份買超了 5,576 張，

如果從 3 月底電子股盤跌開始算起，買進張數已經達到 7,522 張，

上一次公司派分點切入時，事後來看是本益比 4.5 倍的價位，

公司派此時再次介入，是否意味著 Mac 相關蘋概股在 6 月初調整完畢、解決 MiniLED 量產問題後，

有機會靠營收表現重新贏回市場的青睞？就留給讀者自己去想像。

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下：

 

1. 鋼鐵人、航海王、蜘蛛人(紡織)這些「傳產電子化」的股票主導了 2021 上半年的市場走勢，

只剩下面板、記憶體兩個電子中的傳產勉強還有些人氣，

法人針對蘋概股的產品規格研究再深，也敵不過資金被傳產股吸走的趨勢 。

2.2021 年蘋果缺乏亮眼的規格更新，原本法人將希望寄託在 MiniLED 產品放量，

但由於生產遇到問題，MiniLED 背光 Mac 多次延期，投資人對 MiniLED 背光的信心徹底崩潰，

也連帶影響到與 MiniLED 無關的 Mac 供應鏈，股價表現跟著市場情緒走弱。

3.蘋果有機會在 6/8 的開發者大會(WWDC)上面，推出搭載 MiniLED 背光的 14 吋及 16 吋 Mac 筆電，

這將為已經被傳產股打到殘血的電子、蘋概股帶來反攻的契機。

4.去(2020)年剪刀腳鍵盤供應商精元(2387)的公司派分點元大- 北屯，在 3 月份股災期間進場於 25 元大舉掃貨，

2 個月後營收爆發帶動股價漲幅 100%，地緣分點於 65 元以上減碼，

以 2020 全年 EPS 6.39 元來看，公司派在 3 月份市場情緒把股價打壓到 25 元時進場，其實是用 4 倍本益比買進，

而元大- 北屯在 5 月股災時再次現身，總計 5 月份買超了 5,576 張，

雖然精元(2387)及其他蘋概股仍呈現無量低人氣的狀態，不符合當前今天買了明天就要漲停板的風氣，

不過從去(2020)年 3 月公司派掃貨，6 月份開始起漲的時程來看，蘋概股有機會在 Q3 重新贏回市場青睞。

 

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