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臻鼎-KY 2021Q1 本業營運與預期大致相符，惟稅率提升使獲利僅小幅年增 10%

    臻鼎-KY（4958）近期公告 2021Q1 獲利，營收達到 271.9 億元，QoQ -50.7%，YoY +55.3%。毛利率為 17.5%，與 CMoney 原先預期 17.4%大致相符；營業費用雖由於 2021Q1 招工不易使費用上升，不過業外受惠於金融資產挹注，獲利 5.4 億元，使稅前淨利與原先預期大致相符；惟稅率的部分達到 27.2%較原先預期的 17.4%更高，使稅後淨利達到 13.9 億元，QoQ -77.0%，YoY +10.1%；EPS 1.00 元低於原先預期的 1.18 元。

臻鼎-KY 2021Q2 受惠於蘋果新品搭載 Mini LED 將帶動出貨提升，獲利可望翻倍成長!

    展望 2021Q2，蘋果 2020 年銷售遞延對營收的挹注雖逐漸轉淡，但受惠於蘋果搭載 Mini LED 的 iPad Pro 將於 2021Q3 推出，且 iPhone 13 電池將改採軟板設計，提升對軟板需求，臻鼎-KY 目前已有進行出貨的準備，可望拉升 2021Q2 的出貨動能；且隨著 2021Q3 中系有較多手機將支援 5G 並搭載 HDI 板，也將拉升 2021Q2 對 HDI 板的拉貨需求。整體而言，臻鼎-KY 2021Q2 營收預期為 313.8 億元，QoQ +15.4%，YoY +18.5%；稅後淨利可望達到 30.5 億元，QoQ +119.2%，YoY +65.0%，EPS 2.25 元。

臻鼎-KY 2021 年受惠於 5G 與 Mini LED 推出，市場對軟板、HDI 與 SLP 需求將持續提升，拉貨動能可望逐季提升

    我們在先前的報告中有提到對臻鼎-KY 的營運分析與未來展望（市占率第一＋搭上 LCP 順風車 跟著臻鼎-KY （4958）一起踏上5G潮流）2021 年軟板受惠於 5G 高頻需求增加，預期 LCP 應用於手機天線、汽車電子與穿戴式裝置等產品上的需求將有 10%~20%成長；而臻鼎-KY 大客戶包含蘋果、三星等在筆電與平板產品上開始導入 Mini LED 顯示螢幕，將帶動 SLP 出貨成長；HDI 的需求也受惠於中系 5G 手機推出而可望年成長 15%~20%。另外，臻鼎-KY 在併購先豐後能提升其在高頻微波、汽車雷達板等產品的設計與研發能力，不過由於先豐生產效率較差，臻鼎-KY 目前仍著手改善，預期要到 2022~2023 年才會對營收有較大的挹注。本次評價基於營業費用與稅率提升等進行調整，將 2021 年 EPS 由原先預期的10.17 元下修至 8.84 元；2022 年 EPS 由原先預期的 11.44 元下修至 9.51 元。臻鼎-KY 2021 年營收預期為 1,525.6 億元，YoY +16.2%；稅後淨利預期為 119.8 億元，YoY +4.1%；EPS 8.84 元。

預期臻鼎-KY 2021 年營運大幅成長，當前評價偏低，可逢低布局

    就 2021 年而言，期望在疫情趨緩與 5G 發展帶動下，市場對軟板、HDI 與 SLP 等產品需求將持續提升，臻鼎-KY 2021 上半年營運可望維持淡季不淡，下半年受惠於 5G 與搭載 Mini LED 的新品推出而可望使拉貨動能持續向上。 根據 2021/05/07 的收盤價 99.8 元與 2021 年 EPS 8.84 元計算，本益比為 11.29 倍，處於過去五年本益比 5~20 倍中間值附近。考量臻鼎-KY營運穩健成長，且具有 5G 題材性，2021 年本益比應有機會回升至歷史區間中上緣 13 倍上下浮動，當前股價偏低，可逢低為 5G 與客戶推出新品的行情布局。

圖一、歷史PE圖

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