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系統廠成為漲價受害股
過去半年電子業上演了有如 2018 年漲價風暴的翻版，
先撇開這波榮景是否有 Overbooking 的疑慮不談，逐月調漲的零組件價格，
已經影響到系統廠的獲利，2018 年被動元件飆漲，擠壓到下游業者毛利率的情況再次發生，
雖然廠商試圖透過調漲代工價格、終端零售價的方式轉嫁成本，
但比起零組件有如股票般的漲勢，系統廠也未必能即時轉移成本給客戶，
而隨著缺料狀況的加劇，系統廠也面臨到無法滿足訂單的窘境，
部分下游廠商的營收及股價表現，與台股當前萬六的榮景彷彿身在兩個世界，
因此過去一個月，漲價受害股如果突然轉強，就會特別引起市場側目，
繼續看下去...
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二線系統廠搶輸大廠
2 月中過年之後，上市櫃公司於年報發布期間，
密集召開法說會，針對下游電子業者，法人都會詢問缺料狀況，
是否會影響到後續營收動能，有趣的是，幾乎「每一間」系統廠，
都在法說會上面表示，與往來的供應商有建立長期的合作關係，
在這波缺貨風暴中，供應商都保證會補足所需的零件量，
但問題來了，因為大廠在貨源上都有充分的供應，二線系統廠就成為最大的受害者，
這裡的二線系統廠不光是指在同業中規模較小的廠商，而是泛指營收不高的業者，
就以面板業來看，彩晶(6116)相較於友達(2409)、群創(3481)，在零組件的供應上就處於弱勢，
缺料風暴加劇時，營收規模也會受到壓抑，相較於另外兩間同業股價在 4 月初衝破 25 元，
彩晶(6116)直到 4 月中都未站上 20 元大關。
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
大型代工廠具營收規模
電子五哥是電子零組件的主要出海口，這幾間大型代工廠，
幾乎每一間都能創造出年營收數千億甚至上兆的規模，
雖然 EMS 廠長期毛利偏低，市場只願意給予 10 倍左右本益比，
但對上游零組件廠來說，在缺料狀況出現時，優先照顧這些大客戶，
才能確保自己在電子業景氣轉淡時，仍可以有好日子過，
而對於網通、工業電腦，這些單價高、量小，走客製化路線的下游廠來說，
就算市佔率做到市場前幾大，單月營收也只有 3 ~ 40 億，
對零組件廠而言依舊是小客戶，在 3 月份各家網通、工業電腦廠的法說會上，
經常有管理階層釋出訂單滿手，但飽受缺料之苦，導致營收規模無法衝高的說法，
這還只是毛利較高的利基型業者，如果是代工產品跟電子五哥雷同，
營收規模卻不高的系統廠，狀況則更加悽慘。
下圖：仁寶(2324)營收絲毫看不出缺料影響。
(圖片來源 : Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
瑞軒(2489)股價強漲 70%
電視組裝廠瑞軒(2489)，早期靠著與大客戶 Vizio 的合作關係，
曾經風光過一陣子，但近幾年營運況狀惡化，
從 2015 ~ 2020 年，營業利益已連續 6 年為負，
毛利率雖然還撐在 10% 上下，但這幾年代工低利化的背景下，
系統廠拚的就是營收規模，瑞軒(2489)營收從 2013 年的 295 億元，
下滑到近 4 年僅剩 150 ~ 160 億元，營收無法擴張，毛利還不斷被壓縮，
市場資金完全對瑞軒(2489)提不起興趣，股價長期在 10 元上下游走，
然而就是這麼一間不具前景的公司，在今(2021)年 3 月成為大飆股，
短短半個月從 12.05 元衝到最高 20.55 元，漲幅高達 70%。
下圖：瑞軒(2489)由於漲太兇，3/24 被列為處置股，量縮、當沖消失，瞬間讓多頭熄火。
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
營收成長、毛利降低
瑞軒(2489)身為電視代工組裝廠，照理說應受會這波疫情引發的宅經濟，
從營收規模來看，瑞軒(2489)從去(2020)年 7 月開始，
也確實繳出營收連續 9 個月年增雙位數的成績單，
但營收的成長卻無法反映在營業利益上，因為瑞軒(2489)即使營收轉好，
單月依舊只有 15 ~ 20 億的水平，也就是前面提到的二線系統廠，
從毛利率來看，瑞軒(2489)去年 4 個季度毛利率皆低於 10%，
撇開 Q1 受疫情影響，Q4 營收規模已大幅增加，毛利率依舊只有 7.34%，
背後的原因就是面板報價不斷上漲，以及瑞軒(2489)身為小廠議價能力有限，
然而這波市場拉抬股價，看的並不是營收、毛利率這些指標，
而是瑞軒(2489) 2021Q1 也可能在一筆業外收益的挹注下，繳出單季 EPS 8 ~ 10 元以上的數字。
(圖片來源 : Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
