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力特(3051)南科廠出售台積電
筆者於去(2020)年 2 月「力特(3051)擬 40 億出售南科廠，神秘大戶進場卡位」一文中，
注意到股價僅 3 塊錢的力特(3051)光電，有可能出售南科廠，
當時公司對外表示會用標售的方式尋找買家，
不過 8/12 公司卻突然停止標售，並宣布廠房將以 38.32 億元的價格售予正不斷在南科獵地的台積電(2330)，
該消息發布前後，股價立刻從 3.7 元大漲至最高 5.97 元，
但由於廠房出售交割程序繁瑣，在利多發酵要等到 2021 年的預期心理下，
力特(3051)股價在接下來幾個月都在 4.5 ~ 6 元之間震盪，一直到近期偏光板景氣回溫，
加上處分利益即將在 2021Q1 入賬，股價才攀升到 7 元附近，
隨著 3 月底 2020 年報發布，投資人也得以一窺力特(3051)出售南科廠的整個時間表，
繼續看下去...
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2015 年剽悍飆漲
讀者可能會有疑問，台股現在中小型股百花齊放，
從 IC 設計到載板業者，半年漲幅無一不是倍數起跳，
這間出售廠房後半年累積漲幅也僅 59% 的公司，
究竟有甚麼吸引人的地方?為何在短期最大利多(出售廠房)出盡後，仍不斷有市場大戶出手買進?
這就不得不提到力特(3051)在 2015 年讓市場印象深刻的剽悍飆漲，
當時力特(3051)南科廠還不是蚊子館，而是以每年 2.25 億元的金額出租給偏光板同業明基材(8215)，
這 2.25 億元的租金，剛好可以抵銷南科廠每年 1.8 億元的折舊費用，
再加上 2014 年打進中國面板廠供應鏈，本業改善加上無業外損失拖累，
力特(3051)於 2013 及 2014 年連續 2 個年度繳出 EPS 1.65 元的成績，
淨值也在 2014 年財報公布後，回到 5 元之上。
(圖片來源 : Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
擺脫全額交割股
力特(3051)於 2015 年 1 月 5 日拉出第一根漲停板，
之後 18 個交易日幾乎每天漲停板(共 10 天收在漲停)，波段漲幅高達 146%，
這是因為 12 月底力特(3051)自結財報後，市場已經預期 Q4 淨值將回到 5 元之上，
淨值只要連續 2 個季度在 5 元之上，就可以脫離全額交割，
恢復正常交易狀態，投資人如果要購買全額交割股，
不能採用 T+2 的方式交割，而是要先準備好現金圈存，
手上只有股票的投資人，必須賣股後過兩天才能開始買進，
追求短期資金效率、當沖、隔日沖的股民，根本就不會去觸碰全額交割股，
但這些人往往才是股票飆漲最大的推手，尤其近期漲幅驚人的 IC 設計股，
都可以看到隔日沖及當沖大規模出沒的現象，股票只要進入全額交割，
缺乏這些短線客進出，上漲難度也大幅上升。
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
現在不少飆股漲太兇被處置也可以看到類似的情景，
處置股除了拉長搓合時間外，投資人還必須要準備現金圈存才能交易，
飆股往往進入處置股期間，都會突然量縮熄火，一直到出處置才會重新上漲，
但處置股的時間只有 1 ~ 2 周，股票一旦被打入全額交割股，
動輒是半年甚至數年的時間，也就不難理解，為何有些公司即便財務狀況顯著改善，
但只要脫離全額交割仍遙遙無期，市場資金就幾乎不會注意到。
下圖：瑞軒(2489)由於漲太兇，3/24 被列為處置股，量縮、當沖消失，瞬間讓多頭熄火。
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
2015 年 5 月 20 日恢復交易方法
回頭看力特(3051)的線圖，投資人可能會以為該股是在 2014 年 12 月底恢復正常交易，
才引爆股價連續漲停，但根據全額交割的規則，必須「連續兩個季度」淨值在 5 元之上，
才能擺脫全額交割狀態，因此 2015 年 1 月的飆漲，以及 2 ~ 5 月高檔爆量盤整的整個期間，
都是在全額交割的環境下進行的，只因為市場預期 2015Q1 力特(3051)還會是獲利狀態，
5 月發布 Q1 財報後，就可以恢復正常交易，證交所也確實在 2015 年 5 月 19 日，
Q1 財報發布後的第五個交易日宣布力特(3051)至 20 日起恢復交易方法，
不過股價反而在脫離全額交割後一路走跌，也就是說，
力特(3051)這次處分南科廠對淨值及財報的改善，也可能依循著上一次的模式。
(圖片來源 : 證交所)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
南科廠處分收益未在 2020Q4 認列
去(2020)年 8 月宣布出售廠房給台積電(2330)，出售金額 38.32 億元，
其中出售利益 6.5 億元，以 32.5 億元股本計算，約可貢獻 2 元的 EPS，
原本預期 2020Q4 就可以認列出售利益，年報淨值也會回到 5 元之上，
但由於交割程序耗費數月，一直延至 2021 年 1 月 6 日才過戶完成，
台積電(2330)則拖到 1/29 才付清所有款項，Q4 雖然轉虧為盈繳出 EPS 0.12 元的成績，
不過淨值仍落在 5 元之下的 3.83 元，等於宣告最快要等到 2021Q2 財報公告之後的 8 月份，
才能脫離全額交割股，從 2020 年 12 月到 2021 年 3 月，
力特(3051)股價都因為預期利多的延遲發酵，而在 6 ~ 7 元之間上下盤整。
(圖片來源 : Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
宣布彌補虧損減資 47.74%
就在市場等待力特(3051) Q1 淨值回到 5 元時，3/25 公司拋出另一個震撼彈，
宣布將彌補虧損減資 47.74%，力特(3051)股價雖然在隔天(3/26)大跌 7.57%，
但公司減資的動作，實際上可以讓這間公司在股票市場的定位更為正常，
首先從減資來看，減資大致可以分成彌補虧損減資與現金減資兩種，
無論是哪一種減資，減資後雖然投資人手上的股票變少，但重新掛牌後的價格也會變高，
股東的帳面資產不會有變化，現金減資更是被當成一種不用繳稅的配息方式，
於近年廣受上市公司大股東歡迎，即便如此，
彌補虧損減資在台股還是惡名昭彰，因為會彌補虧損減資的公司，
通常營運狀況極差，減資後股價雖然變高，但往往新股一掛牌就不斷下跌，
力特(3051)過去也陷入這種虧損、減資、繼續下跌的惡性循環當中，
因此在減資重訊發布後，一些長期套牢的投資人，第一個反映都是先賣再說。
(圖片來源 : 公開資訊觀測站)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
營運狀況是否好轉
如果是虧損仍在擴大的公司，減資過後股價還是會長期走空，
但如果營運狀況正在改善的公司，儘管宣布減資當下市場可能利空解讀，
但過一陣子就會繼續走多(比如2017年的旺宏)，
因此，力特(3051)這次的減資長期來看是好事
除了讓轉虧為盈後的 EPS 更漂亮，推測公司是想盡快讓淨值回 5 元或 10 元，
加速脫離全額交割甚至恢復信用交易，日後股價也比較容易有表現，
畢竟 2021Q1 南科廠獲利認列後，淨值依舊只有 6 元，
距離可以配息跟信用交易的 10 元還有一大段距離，6 月股東會通過減資，
只要能在 Q3 之前完成減資程序，第三季財報淨值就會回到 10 元之上，
2022 年甚至可以開始配息。
南科廠出售後對損益表的影響
南科廠的出售除了一次性的處分利益，對日後每季的損益表也都有正面貢獻，
公司預估南科廠出售後，38 億現金用來償還長期借款，
銀行負債將從 53 億元減少到 18 億元，一個季度利息費用下降 1,500 萬元，
而南科廠 2020 年每季折舊 4,500 萬元，即便扣除租給台積電(2330)當倉庫的 2,100 萬元，
每季仍會產生 2,400 萬元折舊，Q1 南科廠過戶、銀行借款降低後，
每季至少會減少 3,900 萬元費用，以減資前 32.5 億元股本計算，
相當於 0.12 元的 EPS，而力特(3051) 2020Q4 廠房尚未過戶前的 EPS 為 0.12 元，
考慮到 10 月份開始就停止折舊，Q1 利息費用扣除後可以再增加 0.04 - 0.05 元的 EPS，
此外，2021Q1 面板市況火熱，連帶讓偏光板供需呈現吃緊，
偏光板同業明基材(8215)及誠美材(4960)繼Q1 調漲偏光板價格 5% 後，
Q2 還將繼續調漲，力特(3051)在業外費用大減及 ASP 提升下，
2021Q2 有機會繳出單季 EPS 0.2 ~ 0.25 的水平。
(圖片來源 : 力特 109 年財報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
大戶卡位等待恢復正常交易
力特(3051)的籌碼面可以拆成兩個階段來看，
第一個階段是南科廠尚未出售前，當時只有公司派在永豐金-市政買進持股，
累積 2 ~ 3 年下來買超了 1.8 萬張，由於不知道南科廠的出售利益及何時出售，
此時還沒有太多的市場大戶介入，一直到去(2020)年 8 月南科廠確定出售予台積電後，
籌碼面上才開始有越來越多的分點不斷進場掃貨，
看好的理由不外乎就是本文提到的兩個重點，首先，Q1 財報發布後淨值將回到 5 元之上，
Q3 減資完後更將直接跳到 10 元，有些人期待 2015 年 1 月的爆炸性行情可以再次上演，
廠房處分後，業外費用大幅減少下，單季 EPS 將顯著提高，
現階段 6 ~ 7 元的股價，本益比可能只有 10 倍或低於 10 倍，
最大的一個分點從 2020 年 8 月至 2021 年 4 月初已買超萬張以上，
隨著 Q1 財報發布的日期逐漸逼近，這個否重現 2015 上半年的盛況的假設，也即將揭曉最後的結果。
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
