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(圖片來源: Pexels)
國內輪胎大廠-正新(2105)
去年第一季受肺炎疫情嚴重衝擊，
2020Q1 每股虧損 0.61元，
是公司上市多年來的首度虧損 .
所幸隨著各國陸續解封、
車市逐漸復甦，
第三季起營運逐步升溫，
今年輪胎市場需求熱絡，
正新的後市展望前景如何，
一起來看看吧 !
(圖片來源: Pexels)
國內輪胎大廠-正新(2105)
去年第一季受肺炎疫情嚴重衝擊，
2020Q1 每股虧損 0.61元，
是公司上市多年來的首度虧損 .
所幸隨著各國陸續解封、
車市逐漸復甦，
第三季起營運逐步升溫，
今年輪胎市場需求熱絡，
正新的後市展望前景如何，
一起來看看吧 !
公司簡介
正新(2105)成立於1967年，
是汽機車、自行車輪胎製造商，
排名全球第九大輪胎廠 .
以自有品牌「正新CHENG SHIN」、
「Maxxis瑪吉斯」、「PRESA」行銷全世界 .
全球有11個生產基地，
遍及中國、泰國、越南、印度、印尼 .
輪胎市場有兩大供應系統 :
一個是汽車的原廠零件 ( OEM )、
另一個是售後服務 ( AM )，
正新主打 AM 市場，
營收占比約7成 .
地區營收比重
正新以外銷為主，
2020Q3的地區營收佔比分別為
中國53.8 % 、 亞太地區 15.8 % 、
美洲13.2 %、台灣5.9 %、
歐洲 7.5 % 中東及非洲 3.8 % .
產品營收比重
輻射層汽車外胎 (PCR) 32 %
輻射層卡車胎 (TBR) 18.8 %
機車外胎 (MC) 13.8 %
自行車外胎 (BC) 10.8 %
內胎 (TUBE) 7.2 %
其他 (ATV沙灘車胎、農用車胎等) 11.2 %
▲2020Q3主要產品營收比重
獲利能力
原物料價格、匯率 影響獲利表現
製作輪胎的原物料中
以橡膠佔比將近一半為最高，
(生膠+人造膠佔比46 %)
因此只要橡膠的價格出現劇烈波動，
就會影響正新毛利率的表現 .
(資料來源:公司法說會)
另一個影響正新獲利的因素為匯率，
從營收地區比重可以發現，
正新在中國佔比高達5成以上，
人民幣的走勢也是獲利的一大關鍵 .
像2017年時
因輪胎上游原料
價格波動劇烈，
輪胎廠雖然陸續調漲售價，
然而漲價的速度
趕不上原料上漲速度，
加上匯率走勢變動迅速，
使得全球輪胎廠的獲利
都受到嚴重波及 .
(資料來源:財經M平方)
近期財報追蹤
正新去年第一季受疫情影響，
生產的輪胎無法外銷，
營運遭遇重大衝擊，
創下公司上市以來的首度虧損 .
第二季起隨著歐美陸續解封
營運才逐漸回穩，.
下半年大陸車市迅速復甦，
推升輪胎市場需求，
第三季EPS年增近8倍
全年表現漸入佳境 .
2020年總營收695.06億，年減16.1 %
累計前三季稅後淨利28.19億元，EPS 0.87元，
較前年同期縮水7 %
(資料來源:CMoney)
2021年輪胎市場需求持續熱絡，
各車胎產能利用率處於高檔，
累計前兩個月營收164.93億，年增43 %，
公司表示上半年業績將大幅優於去年同期 .
也會比去年下半年成長 .
因橡膠價格自去年下半年起
漲多跌少，加上運價強升影響，
正新已於去年9月及11月調漲過價格，今
年1月起又三度調漲，
受惠市場需求暢旺，漲價效益擴大利差
有助於持續推升公司獲利表現 .
(資料來源:CMoney)
體質評估 : 正常，僅1項不良
警示 : 是否連內行人都不想持有
董監和法人持股比 26.41 % < 合格標準 33 %
正新的董監持股偏低，
不過從前10大股東中名單中可發現
多為羅氏自家人，持股高達37 %，
只是很多股分由兒女持股，
他們並未擔任公司董監事，
故持股比例低於33 %，
我認為是可以接受的 .
(資料來源:公司年報)
未來展望
ATV車胎產能供不應求 啟動擴廠計畫
後疫情時代來臨，
全球戶外活動盛行，
自行車胎及沙灘車胎
產能滿載，需求大增 .
因沙灘車需求暢旺，
正新原本的彰化溪州廠
ATV產線訂單全滿、供不應求，
因此公司擬投資23.4億元，
於斗六三廠擴建新廠，
預計今年中興建，
第一階段明年下半年投產 .
ATV車胎營收佔正新
整體比重只有個位數，
佔比雖然不高，
不過這一塊屬於利基市場，
競爭不像汽車車胎這麼激烈，
毛利率優於平均水準，
是許多國內輪胎大廠
積極佈局的市場 .
新市場投資效益可望逐漸浮現
因中國車市成長趨緩，
正新近年拓展重點放在印尼及印度，
新市場的投資效益可望逐漸顯現 .
印度廠因疫情較為嚴重，
產能利用率只有約5~6成，
要達到目標日產能2萬條
的時程將會延遲 .
印尼廠去年10月
毛利已開始轉正，
公司估計今年日產能
只要超過2.5萬條以上，
單月營運就可以達到損益兩平，
一旦超過損益兩平點後，
印尼廠獲利會快速攀升 .
美國反傾銷稅影響可控
美國商務部去年針對
從台灣、泰國、越南、韓國進口的
乘用車與輕型卡車輪胎展開反傾銷調查，
要確認是否存在售價不公問題，
若反傾銷稅率成立，
(2021/5/13公告最後傾銷認定)
台廠將面臨52.4% ~98.4%
高關稅壓力 .
正新實際受影響的
約100多萬條汽車胎，
僅佔整體營業額2 % ，
正新認為直接受到的衝擊應該有限 .
且公司在雙印、泰國、 越南皆都設廠，
如果未來判決受到影響，可移轉產能來因應 .
小結
輪胎是原物料景氣循環股的下游再製品，
受到景氣循環的影響比單純的原物料小一些，
景氣高點和低點起伏也不會那麼劇烈，
不過為了保險起見我還是會選擇先避開。
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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