發表
我的網誌
(圖/shutterstock)
盈餘慣性
法人們在操作的股票，會有很多人提前做分析並預估獲利。這種預期心理反應在財報未公布前股價就受到拉抬。每當真實財報公告後，股價很快反應完並立刻反轉，肇因於利多出盡的心情而下跌。
但是有一群股票，時常在財報已經揭露後，漲勢持續一段長的時間才完全反應完財報的利多。對於很多生活投資選股的投資人，找到這樣的股票，除了可以避開法人的大力操作外，同時也能夠享受一段較長的成長空間，不用每天顧著股市漲跌。
大雞慢啼的盈餘慣性
在經濟學和會計學中，通常認為公司的財務現狀被公布後，訊息應該很快被投資者消化並反映在市場價格中。而盈餘慣性是指財務公告完，拖一段較長時間後才表現完財報帶來的變化。
但是市場上的投資人眾多，對於熱門企業的研究相對也是有不少人在追蹤。想要在這麼多人眾目睽睽之下，能夠找到財報表現優異、卻被遺忘的股票，聽起來似乎是個艱難的任務。所以阿格力分享我自己如何發現，具有盈餘慣性股票的邏輯供大家參考。
如何找到盈餘慣性股票
具有盈餘慣性的股票，有以下幾個特性：
- 相對冷門的產業類別或企業。
- 財報突破性的成長，但股價卻沒有突破過往高點。
冷門的產業類別或企業
容易被忘記
法人在研究的個股，時常還沒財報公布先漲一波，反而真實公布後，因為沒有更多的利多，導致股價就轉折下滑。
所以當企業受到的關注量相對少，加上平時交易量也不高，對那些需要快速獲利了結的法人，會比較少深入去研究這樣的個股。由於較少法人操作，消息面對股價反應會比較少提早反應，甚至於連公告後的反應的不即時，反而帶給散戶投資人一個機會，讓我們在財報公告後還來的及入手。
舉例來看聯華食（1231），食品股向來都是比較不受到短線與法人投資人青睞的股票。第三季財報11月10日公告中，獲利成長的聯華食，受惠於獲利狀況良好有產生一波的漲勢。並且在財報公告後，持續一週左右才反應完第三季財報的股價漲勢。這就是典型的盈餘慣性，需要一段時間才會完全反應完（如圖一）。
※值得一提的是，12月10日公告的11月營收，聯華食創下24年來歷史最高累月營收。總合第三季與11月營收表現，也就是宣告這2020年前11個月營運狀況比過往都好。可是在營收公告後，股價上面的反應平平，幾乎沒有變化維持很長一段時間。直到過了很多天到12月28日，才終於開始反應股價的走高，展現對於這一年聯華食獲利表現優異所該對應的股價狀態，也可以視作是一個盈餘慣性延續的形態。
圖一、左圖：聯華食股價走勢圖，藍箭頭處為第三季財報公告；12月11日為11月營收公告日隔天；黃箭頭處為12月28日。右圖：為聯華食第三季EPS結果，可看出對比去年大成長。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
股價漲幅與財報成長
表現不對等
當財報公告後要怎麼判定股價是否已完全反應？除了他本身是比較冷門的股票外，還有一個特性是業績表現突破，但股價卻未突破前次業績表現高點時的價格。如此現象很可能是市場對財報帶來的消息還沒有開始產生興趣。
舉例：牛皮股中的牛皮股大統益（1232），10月底公告第三季的盈餘，在疫情嚴峻的2020年交出當季EPS 2.17，年增率49.7％的亮眼表現。累計前三季EPS 5.41，年增率也有16.8％的成長。
雖然財報公告後有小波買盤讓股價小漲（如圖二）。但是股價成長的力道並不大，最高只漲到129.5元，並未突破2019年單季EPS 1.86創當時新高的股價高點130元。這次的股價反應相對盈餘成長，突破的幅度顯的十分平淡。甚至當天收盤股價就拉回到123.5元左右。
這個階段的大統益，股價漲幅與財報成長幅度有著很大的落差，股價沒有反應出財報的顯著成長。一直到12月底才反應出明顯漲幅，股價整個遞延了快一半個月才漲到超過140元的新高點，表現出盈餘慣性延後展現的特性。
圖二、左圖：大統益的股價走勢，標線日為第三季財報公布後第一天。右圖：為大統益第三季EPS結果，可看出對比去年大幅成長。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
想要判斷股價反應程度
可以利用本益比
在財報中找到EPS成長大幅度的股票，是作為找到盈餘慣性股票的第一步。可是財報公告後到底股價到反應完了沒？其實也可以透過本益比的表現來略窺一二。例如財報創新高的時候，股價呈現的本益比區間位在過往相對低的位點，這個時候可能就是還未被完全反應的狀態。因此本益比表現不失為一個可以評估是否值得投資的指標之一。
圖三、快速本益比區間查詢。（註：因目前股價已反應財報一段時間，故本益比區間偏高。資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
圖四、以大統益為例，從本益比河流圖來看，當10月底財報公布後，本益比區間仍位在對於大統益過往表現相對低的橘色區域。（資料來源：阿格力價值成長股APP，範例僅為股票資訊示範，非買賣操作建議。）
