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「不進則退」代表企業不可能永遠停留在一個規模，如果不能持續進步，意味著會被後浪迎頭超越；不進步就是退步，持續退步則是淘汰出局。在股市中，盈餘成長率高、未來有潛力，最重要的是市場評價不正確的標的，稱為「價值成長股」，當我們能在股價相對低點買進這些有成長潛力的中小型股，就可以享有價值回歸及盈餘成長的雙重回報。

 

文 / 股海老牛

 

好的成長股需要符合「三好＋一旺」的條件

2019 年時，股市漲勢不斷，成長股成為名副其實的成「漲」股。不少人誤以為股價上漲等於獲利成長，事實上在吉姆．史萊特（Jim Slater）的著作《祖魯法則》（The Zulu Principle）中，對於「小型蓬勃成長股」主要有 3 點定義：

1. 盈餘成長且呈現上升趨勢。
2. 本益比相對便宜且評價提升。
3. 記得避免付出離譜的價格。

以財報的角度來分析，營收成長率可以看出企業是否成長，營收年增率如果大於零，代表公司正在穩定成長，只要找到體質好的公司，再依靠營收加持，股價就能一路走高。這樣的成長預期也能刺激股價上漲。

我習慣在上半年公司財報公布後，掃描有獲利成長的個股，列入未來投資的觀察清單。而這些個股都必須具備「三好＋一旺」的條件，才有望成為上半年成長、下半年更旺的「步步高升股」。

其中，「三好」意指月、季、年皆呈現上升趨勢，「一旺」則表示下半年營收旺：

1. 月營收成長：月營收年成長率＞0。
2. 季 EPS 增加：上半年 EPS 成長率＞0。
3. 年現金股利增加：今年現金股利＞去年現金股利。
4. 下半年旺：近 2 年下半年營收＞上半年營收。

以上述篩選條件挑選出來的個股，具備三大特性：位階低、成長高、營運穩。

 

智邦(2345)搭上 5G 趨勢營收、獲利、股價步步高升

談到成長股，智邦（2345）絕對足以當成範本。智邦成立於 1988 年 2 月 9 日，主要致力於研發、設計和製造高速乙太網路交換器、無線區域網路產品、寬頻產品，其實就是這幾年正夯的 5G 概念股（按：概念股是以依靠相同話題，將同類型的股票列入選股標的）。

因為 5G 產業成長趨勢不變，智邦業績具有穩定的基本盤；此外，隨著 5G 商轉，其營運也開始發酵……最初股價偏低，接著加上成長題材加持，等待時機一到，就是沿路上漲！從每年的獲利表現（見圖表 3-10），就可以確認智邦是一檔營收、獲利、股價兼具的步步高升股。

 

此外，智邦所製造的網通設備，外銷歐美占了 87％，有聽出玄機嗎？原本市場上認為，在疫情期間產品會賣不出去，錢就進不來，造成智邦股價兩度跌停，最低來到只有 137 元。但是代誌沒那麼簡單。也因為疫情所帶動的拉貨效應（不少公司擔心疫情期間沒有產品可以銷售，要求廠商增加產量且提早交貨）， 3 月營收有 46.52 億元，較前一月增加 36.89 ％。截至 4 月為止，營收仍然是正成長（見圖表 3-11），股價也就攻上 200 元，最高來到 235 元，較股災時來說，股價上漲超過 70％。

 

 

敦陽科(2480)客戶皆是大咖股利連 4 年成長

再來我們可以看到敦陽科（2480）。敦陽科是國內最大的系統整合廠商，為客戶提供最完善的資訊系統整合服務，現已有超過 5,000 家客戶，國內 1,000 大企業中半數是敦陽科的客戶，上市櫃公司中也有六百多家為其客戶代表性客戶有台積電、政府單位以及不少金控公司，橫跨了各行各業。

2019 年敦陽科營收 55.2 億元，年增 18.8％（2018 年是 46.48 億元），稅後淨利 4.47 億元，每股盈餘 4.2 元，為 18 年來新高（見圖表 3-12），亦為掛牌以來次高； 2020 年現金股利 4.45 元，是連續 23 年發放股利（見圖表 3-13），而且股利創下連 4 年成長。

 

 

2020 年第 1 季營收 13.08 億元，稅後淨利 1.3 億元，較 2019 年第 1 季的 1.23 億元成長了 700 萬；每股盈餘是 1.22 元，2019 年第 1 季則是 1.15 元。有這般不俗的表現，也難怪敦陽科的股價一路上漲，步步高升！

 

疫情影響下，更該懂得嚴謹挑選成長股

2020 年上半年雖有疫情干擾，但對整年業績影響應該有限，而新冠肺炎提升了企業對網路、儲存與資安需求，使敦陽科獲得客戶詢問，已有相關 IT 需求浮現。除了延續 2019 年資安、AI、金融等需求外，純網銀、5G 商機也將帶來新的動能，其中，純網銀業者陸續開業，而 5G 頻譜競標完成後，國內電信業者預計下半年起陸續啟用，過去電信業占敦陽科營收比重接近兩成，敦陽科可望因此受惠，預期營收、獲利將再拚新高。

以過去的投資經驗來說，成長股是幫自己的投資組合注入一劑強心針，在許多主動選股的投資人眼裡，是打敗大盤的功臣。但成長股股價波動度較大，仍然讓不少投資人又愛又怕，主要來自於無法克服這 3 個糾結：

1. 不知道該如何選：再次強調我篩選成長股的準則「三好＋一旺」，請大家把握「成長、成長、再成長」的原則，將眼光放遠來看，再從各個角度來分析，並且謹慎選擇標的。
2. 擔心不會持續成長：我常常被問到，為什麼某一家成長股營收突然下滑了？其實不用太擔心，成長型公司的獲利能力都十分強勁，有時雖受外在因素影響而暫時居於劣勢，但最終都能展現出耀眼的光芒。
3. 成長股震盪劇烈：成長股的波動不小，報出好消息的時候，拉上漲停板；爆出壞消息時，也可能出現跌停。而成長股波動度較大，也是讓投資人在短期間抱不緊的原因之一，不過只要成長趨勢不變，每次股價拉回，都有可能是買進的好機會。

 

建議各位投資人，依照自己的投資屬性來配置成長股。不懂如何看股價趨勢的人，盡量找營運比較穩定、長期獲利有成長，但是股價波動平緩的公司，這樣子才能讓自己安心抱緊。

 

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本文摘自《股海老牛最新抱緊股名單，殖利率上看8％》，出版社：大是文化
（圖 ： shutterstock / 責任編輯 : William）