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鴻海 (2317 TT) 雲端網路產品持續發酵，毛利率有望止跌回升
公司簡介
鴻海為郭台銘成立的全球最大電子中游-EMS(電子專業製造服務)業者，近三年營業額高達5兆元，擁有眾多精密模具的核心技術及專利，打造出低成本高品質的競爭優勢，長年居於產業龍頭寶座。目前列屬於台灣上市其他電子產業，主要營收來源為消費智能產品36%、雲端產品30%、電腦周邊產品27%、其他元件7%。鴻海整體營收的外銷比重高達99.26%。鴻海旗下擁有跨足各領域的重要子公司，如專職代工的富士康、面板廠群創、機殼廠鴻準、電機製造商夏普及電腦硬體生產商貝爾金等。
營運概況
PC產品異軍突起，帶動營收成長
2019年受中美貿易影響，以及營收比重高達5成的iPhone產品銷售不如預期，僅1.07億支(YoY-12.4%)，但靠著PC產品的銷售成長動能，整體營收成長0.93%至53,428億元，稅後淨利1,321.85億元(YoY+1.81%)，稅後EPS 8.32元。
新冠肺炎影響，WFH需求帶動雲端及電腦終端產品增長
2020年Q1受疫情影響，造成停工損失，但隨著居家辦公(WFH)及居家學習的興起，至使Q2中旬起各大NB品牌商開始回補庫存，帶動電腦終端及雲端網路產品的需求復甦，且新一代iPhone也將於10月上市，預期Q3營收12908億元( QoQ+14.4%，YoY-6.98%)，因雲端伺服器的毛利較佳，預期毛利率較前一季增加0.29%至6.2%( YoY+0.19%)，營業淨利309億元(OPM2.4%)，稅後淨利283億元( QoQ+11.61%，YoY-16.16%)，稅後EPS 2.05元。
iPhone12銷售超乎預期，營收如虎添翼
美國三大電信商對iPhone12提供優厚補貼，以及首支5G版本機型的換機潮，使得預期銷售數量不斷上修，目前市場預估年底前 iPhone12銷售量將達到8000萬支，且預期雲端伺服器及筆電等運算產品，仍能持續擴張，預估鴻海2020年營收為51252億元(YoY-3.56%)，稅後淨利1078億元(YoY-18.43%)，稅後EPS為7.59元。
走出疫情陰霾，消費智能及雲端產品持續成長
目前新冠肺炎疫苗，在各國已陸續邁向第三期臨床試驗，樂觀預期2021年中旬將可問世，鴻海營收也將逐步回溫。在物聯網帶動邊緣運算需求增加下，2021年雲端產品銷售成長16%，以及5G新機的汰換需求下，iPhone產品將成長15%。預期鴻海2021年營收為57101億元(YoY+10.83%)，稅後淨利1316億元(YoY+22.08%)，稅後EPS為9.49元。
財務體質穩健，營運成長正面
由財務體質來看，鴻海負債比率為57%，比率偏高，利息保障倍數4.28，數值略低，現金及約當現金增加1125億元，其現金部位高達9314億元，且其現金周轉率4372次高於同業平均691次，因此相較同業的整體財務風險偏低。
鴻海2016-2019營收平均年成長3%，顯示銷量逐年增加，但毛利率卻不斷下滑，主因是DRAM、處理器及被動元件價格攀升侵蝕獲利，但隨著鴻海逐步轉型，加上2Q20因疫情影響，伺服器需求倏然興起，雲端產品成長33%，帶動毛利率成長0.6%至5.91%，然伺服器需求將持續增長，毛利率有望持續提升。
結論
鴻海屬於權值類股，股本高達1386億元。2020年9月目前董監持股為9.75%，外資持股44.62%，投信持股0.19%，因長年獲利能力穩健，已連續21年發放現金股利，深受許多法人愛戴。2019年現金股利為4.20元。2020每股淨值為87.96元，股價淨值比相較於歷史處於低點。
考量到未來公司的獲利因素(1)iPhone12預期銷售量不斷上修，年底上看至8000萬支(2)邊緣運算需求增加。以2020年的獲利預估，鴻海股息配發率約40-50%，預期配發3.8元(殖利率約4.8%)。以殖利率來衡量，回檔將吸引長線買盤進駐，形成下檔支撐。以本益比角度來看，預期8-11倍將具有投資價值，建議逢低布局。
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