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申豐 (6582)
防疫第一線受惠者，訂單能見度上看400天
營運重點
申豐主要營收來源為醫材及其他用途之手套原料，分別為NBR及SBR乳膠。2019年受中美貿易影響，營收下滑至32.71億元(-11.36%YoY)，但產品利差改善，提升毛利率至28.20%(YoY+6.24%)，營業利益6.25億元(OPM 19.10%)，稅後淨利5.25億元(YoY+23.05%)，稅後EPS 5.01元。
2020年初受新冠肺炎影響，下游手套廠商拉或動能強勁，造就申豐1~9月累計營收33.27億元(+34.14%YoY)，2Q20營收10.80億元(+17.60%QoQ，+63.72%YoY)。主要原料丁二烯(BD)，受油價拖累，跌幅約62%，而 NBR乳膠價格僅跌14.5%，使利差大幅增加，提升毛利率至46.24%，營業淨利4.01億元(OPM37.11%)，稅後淨利3.41億元(YoY+234%)，稅後EPS為3.25元。
隨著冬季來臨，疫情延燒所帶動的醫療級手套需求，目前訂單能見度已排至400天以後。原物料方面，因為油價持續低迷、上游廠商陸續結束歲修，丁二烯供給將轉為寬鬆。目前市場預期2020年營收上看至46.1億元(+40.9%YoY)，稅後淨利高達11.64億元(YoY+121%)，稅後EPS為11.08元。
公司簡介
申豐為永豐餘集團旗下的金雞母（永豐餘持股比率49.5%），股本為10.61億元。屬於橡膠類產業，主要營收來源為醫材及其他用途之手套原料，分別為 NBR 84.8%，以及SBR 15.19%。NBR乳膠主要原料為丁二烯(BD)佔成本40%、丙烯腈(AN)佔成本20%。前年度內銷比重12%，外銷(馬來西亞及東南亞)比重87%。
投資分析
基本面分析：
由財務體質來看，申豐2Q20負債比率為22.57%，雖較前一期上升8.8%，但其淨現金流量為2494萬元，且現金部位高達4.7億元，表示其營運體質穩健。而速動、流動分別為211.81%、234.09%，雖然比率較前一期下降，但都維持在200%以上，其變現水準仍然非常高。平均售貨天數較前一期下降34.15天，顯示其銷貨能利大幅上升。
以獲利能力來衡量，申豐2Q20累積營收相較去年增加36%至20億元，毛利率大幅上升18.7%至46.24%，累積稅後純益大幅成長111%至4.6億元，計算其本益比位於近3年本益比區間11至32之間，相較於歷史處於中間水準偏上。
技術面分析：
申豐股價目前屬於非常強勢，價格不斷突破新高，且成交量下縮，屬量價背離的格局。上檔無壓力價格，而下檔有10/21跳空缺口支撐，操作上偏多。
籌碼面分析：
2020年09月申豐的董監持股為50.63%，外資持股21.54%，投信持股0.43%。400張以上大戶持股比率穩定維持在90%上下水準，籌碼非常穩定。而融資使用率僅7.73%，顯示散戶持有比率偏低。
考量申豐未來的獲利能力(1)冬季來臨，疫情延燒所帶動的醫療級手套需求，訂單已排至400天以後(2)油價持續低迷，且上游廠商陸續結束歲修，原物料供給轉為寬鬆。基本面顯現大幅成長的趨勢，技術面呈現強力的多頭格局，籌碼面大戶持股非常集中。綜合以上因素，有機會支持申豐的股價持續向上。
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