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資料來源:Pexels
定存的利率越來越低，
相信大家都非常有感，
全球央行都在降息，
低利率環境可能延續更長一段時間，
營運穩定且能維持配發高股息的公司，
就是長期投資配置可以考慮的標的之一，
今天就來介紹天然氣類股 – 欣高 (9931)
認識公司
欣高成立於民國72年，
是南部最早成立
提供家庭及商業使用氣體燃料之瓦斯公司，
營運範圍包含高雄市的
鹽埕、前金、新興、苓雅、前鎮、三民、鼓山、左營、楠梓
九個行政區內的一般及工業用戶，
主要原料天然氣是和中油採購，來源穩定 .
▼欣高石油氣股份有限公司九大供氣區域圖
(資料來源: 公司法說會)
因公司屬民營公用事業，
優點是沒有外來競爭對手，
但也因受限民營公用事業監督條例之規定，
售價及經營範圍都有限制，
不能隨意調整價格，也不能跨縣市向外經營.
所以欣高營收的增長仰賴高雄人口數的成長，
然高雄近10年人口萎縮，導致公司用氣量成長緩慢 .
公司積極跨足房地產開發與興建市場以拓展營收來源，
2018年由於參與甲六園建設位於
高雄市的「民權永富」建案，
認列營收、提升營運績效之後，
欣高以旗下持股 92 % 的和欣國際
與 甲六園建設 合資成立 盛欣園建設 ，
一同投入房地產市場 .
營收結構
2019年售氣收入佔比83 % ，
裝置收入佔 15%，其他佔約2 % .
近期獲利狀況
2020 H1 EPS 1元，年增2 %
欣高累計至8月營收為8.56億，年減14.9 %
上半年稅後淨利1.02億，年增2.2 %，EPS 為 1元.
天然氣價格隨著國際原油暴跌下滑，
對工業用天然氣帶來競爭，
但天然氣的熱質較高、也較無汙染問題，
仍具有一定優勢 .
以今年第一季來說，
工業用氣銷量還增加了4 %，
加上疫情導致宅經濟發酵，
推升民生用氣數量，
抵銷了部份餐飲等商業氣量的下滑，
整體天然氣銷量仍然向上攀升 .
相較於觀光產業，
欣高在這波新冠肺炎疫情肆虐下
所受到的影響算是輕微的 .
▼欣高2015年 ~2020 H1 EPS
外部競爭環境之影響
◆高雄市近年都市發展雖然快速，
但主要新的客源多來自新建集合住宅大樓及餐飲業，
因市區透天厝、公寓等舊社區占有比例高，
多數仍習慣使用桶裝瓦斯，
天然氣推廣不易.
◆南部地區夏季日照長，秋冬少雨，
新建透天別墅、學校宿舍多捨棄天然氣而選擇太陽能 .
◆大型飯店、醫院、三溫暖及汽車賓館等之熱水鍋爐
亦普遍使用熱泵及廉價之油類燃料，
皆會影響裝置使用天然氣的比例 .
股利政策
欣高獲利穩定，
已連續 25年配發股利，
近年股息配發率多落在 60 % ~ 70 %之間，
近 10年殖利率約為 4.08 % .
體質評估 : 「警示」，有4項不良
使用艾蜜莉定存股APP 檢視欣高近期財務狀況，
出現4項不良項目，被評定為「警示」，
我在著作中曾提過，被評定為警示並不一定就是壞公司，
還需要逐一來檢視，才知道公司體質是不是真的轉差了 .
警示 1 : 是否體質幼弱
股本 11.05億 < 合格標準 50億
股本的標準我設定為大於 50億，
因股本太小的股票容易受到市場炒作，
但若確定是好公司，我仍會考慮投資，
只是比重會降低 .
警示 2 : 是否營收大灌水
營收灌水比例 32.2 % > 合格標準 30 %
觀察欣高歷來的應收帳款及存貨比例數值
呈現穩定的變動，並沒有過度的存貨，
且距離合格標準僅多了一些，
算是還在可接受的範圍內 .
警示 3 : 是否欠錢壓力大
負債比例 54.61 % < 合格標準50 %
查詢欣高 Q2的負債結構可發現，
「合約負債」就佔了 26.6 % ，
「合約負債」這個會計科目在過去稱為「預收貨款」，
也就是先向客戶收費後再提供服務或商品，
屬於不用負擔利息的好債 .
(資料來源:Goodinfo! 台灣股市資訊網 )
警示 4 : 是否連內行人都不想持有
董監和法人持股比 25.37 % < 合格標準33 %
欣高現在的董事長陳建東先生
是地方實力雄厚的高雄陳家後代，
家族事業版圖遼闊，
欣高算是其中一個家族企業，
加上政府的退輔會都有持股，
雖然呈現警示狀態，
但若瞭解其大股東的持股者，
就可以稍為安心一些了 .
資料來源: 公司2019年報
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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