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(圖/shutterstock)
數字為一多元網路平台營運商
數字科技 (5287)成立於2007年，為一多元網路平台營運商
目前旗下主要入口網站包括591房屋交易網、8591寶物交易網
8891汽車交易網及101原創T恤，
另外自今年10月起併入518人力銀行
預估2015年591佔營收比重達48%，
8591佔約18%，101佔約14%，8891以及518則分別佔7%、12%。
591、8591、518及8891等入口網站提供資訊服務以收取手續費與刊登費，
故毛利較高約70~90%，101原創T恤則因進貨成本及物流費用，毛利相對
較低僅30%。截至2014年Q1，旗下總會員累計已達400萬人。
電子商務產值將突破一兆
網路無遠弗屆，電子商務分食實體店面市場
根據資策會(MIC)預估
2014年台灣電子商務產值達8,794億元(YoY+15%)
2015年產值將突破一兆元。
由於台灣有不少具有流量及會員的潛力網路公司
但礙於經營初期多半以免費為主
一旦流量及會員人數累積達一定程度，商業化成為網站延續生命週期的不二途徑。
數字可藉由聯盟或併購方式，協助創造現金流入的獲利模式。
此外，數字亦可布局海外市場，以融入當地文化推出適合產品。
營運概況
數字科技11 月營收1.1 億元(MoM-5.8%)
累計1~11 月營收10.4 億元(YoY+20.4%)
主要成長動能來自
(1)591 房屋交易網調整資費方案，新增1,500 元/月的刊登價格
有利刊登者以較佳的廣告位置及蒐尋順序，成功吸引了高物件的房東所採用
配合預售屋廣告的業務增加，591 累計營收年增40%。
(2)8891 汽車交易網積極投入新車廣告業務
並建置新車資訊平台提高流量，累計營收年增50%。
旗下主要入口網站中，僅8591 寶物交易網受到手遊興起影響
營運受到排擠，雖然8591 與遊戲開發商合作推出「遊戲寶APP」提供下載平台，
且目前遊戲寶佔8591 單季營收比重已達到6%
但仍難以挽救8591 營收衰退趨勢，累計營收年減約3%。
整體而言，受惠於591、8891 等高毛利的入口網佔營收比重增加
今年數字科技平均毛利率可達78.3%，優於去年全年的73%。
此外，數字科技合併518 人力銀行後，自今年10 月起開始認列營收
因此上修14Q4 營收至3.1 億元，毛利率78.4%，稅後EPS 由3.83 元上修至3.9 元。
香港591 租屋網可望替長線營運動能增添柴火
展望2015年，隨著591房屋交易網、8891汽車交易網的營收規模擴大
將使比較基期墊高。明年隨著房市交易量持續趨緩
加上車市銷售成長力道平平，591、8891兩大入口網站明年營收雖可望持續成長
但幅度料將縮小，預估591、8891明年營收成長幅度分別為20%、25%。
另一方面，8591寶物交易網則將持續受手遊排擠
營收年減幅度約在0~5%之間；
101原創T袖則預計加碼進行廣告推銷，力拼損益兩平。
玉山認為，併入518人力銀行將是2015年的主要成長動力之一。
518人力銀行去年營收約1.3億，14H1營收年增20%近8,000萬
毛利率約90%，稅後淨利約3,200萬元。
預期明年518人力銀行營收仍可望維持10%以上的成長，
對數字EPS 貢獻約在2.0~2.5 元。
預估數字科技2015 年營收14.0 億元(YoY+24.5%)
毛利率78.1%，稅後淨利5.7億元，稅後EPS為18.08元。
數字科技的591租屋網在14Q3正式登陸香港，主攻租屋市場
初期仍以免費試用搶佔市場為主，因此目前仍處虧損狀態
且未來兩年還將支出6,000~8,000萬的投資費用。
不過，目前香港591租屋網每日流量約2~3萬
僅略低於第一名香港屋網(28Hse)的4萬。
待會員人數累積至一定規模，公司預計15Q4轉為刊登收費制
預期每筆刊登費在600元港幣以上，可望提升長線營運動能。
以台、港兩地租屋市場規模相近，台灣591租屋網對數字EPS貢獻達7元來看
香港591租屋網的發展空間值得期待。
投資評等
目前數字科技 ( 5287 )雖因之前的第三方支付業務而有訴訟案在身
但目前8591寶物交易網已停止第三方支付業務
轉由交付銀行做為第三方託管，對營運不致產生實質影響
預估數字科技2014、2015年稅後EPS分別為15.04元、18.08元
目前本益比約18.2倍，位於合理區間15~20倍的中間偏高位置
且考量到( 1 ) 591 租屋網以及8891 汽車交易網營收成長動能強勁
( 2 ) 併入518 人力銀行為2015 年主要成長動能
( 3 )香港591 租屋網發展潛力值得期待
研究部維持「逢低買進」的投資建議。
簡明損益表
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本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬玉山投顧，僅作為研究參考。
