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台達電在此之前我已經寫過 4 次了
8/27 全球電源大廠，營收向上，連續 24 年發放股利，攻守兼具的績優股
11/2 全球電源大廠 : 價格位在「低估」， 潛在報酬為「負」， 投資價值怎麼看 ?
4/9 電源供應大廠 : 結構性成長趨勢不變，自由現金流量充足，熬過疫情不成問題
第一次寫的時候是 145 元
第二次寫的時候是 133.5 元
第三次寫的時候是 119 元
第四次寫的時候是 140 元
期間儘管價格都往下，
但好公司我仍舊持續追蹤，
因為我相信短期的價格是籌碼與情緒所影響，
長期的價格則由其「價值決定」
截至今日股價 200 元，期間發放 5 元股利，
累積報酬達 42%~72%，
與市場帶風向的媒體、作者不同，
在好公司下跌時，我仍持續分析追蹤，
而價值也終究回饋到我自己身上。
2020/ 7/ 30 台達電又辦了一次法說會，
我們今天就來追蹤一下後續發展。
台達電(TW-2308)
全球交換式電源供應龍頭
成立於民國 64 年 4 月，
主要生產電源供應器，
2010 年推出自有品牌 Delta，
轉型成電源管理解決方案業者，
聚焦於 綠能 及 雲端整合 的服務
直白一點，主要用途就是
將電力公司所提供的高壓、
低穩定性的交流電源，
轉換成適合各種電子產品使用的低壓、
穩定性較佳的直流電源，
廣泛應用在電腦、辦公室自動化設備、
工業控制設備、通訊設備等。
什麼是解決方案?
不僅賣產品，還做整套規劃
舉通訊電源解決方案為例
台達依客戶所需的各種應用，
提供能源控制器、系統管理及冷卻系統，
幫客戶做到省電與穩電的高效電源。
再舉資料中心基礎設施解決方案為例，
台達電提供電源系統、機櫃及配件、
精密空調以及環境管理與監控，
協助客戶建置管理方便、高效、穩定的能源，
確保其現代化資料中心正常運作。
合併泰達電
台達電(2308)在 2019 年
併購泰達電 42.58% 股權，
加上原本已有的約兩成股權，
已取得泰達電 63.78％ 股權。
目的是分散生產基地、降低風險，
泰達電貢獻主要在基礎設施和電源零組件二大塊。
而超過 50% 股權，會納入合併子公司，
所以在 2020 全年，
台達電的合併營收，就會納入泰達電，
而綜效也已經開始慢慢顯現。
產學合作-技術研發
2020 年 7 月，
台達電與台科大合作成立
「台達-台科大聯合研發中心」
以其本業"電源管理"為核心
發展綠色機房及儲能系統動態模擬等技術，
未來計畫分別投入 5G、雲端、
人工智慧等方面的研究開發。
主要產品
電源零組件、電源基礎設施
目前深耕「電源及零組件」
「自動化」與「基礎設施」三大業務範疇，
直白一點就是，
台達電不僅僅賣電源的零組件，
還衍生各式各類的電源相關應用
比如自動化方案、基礎設施建置等。
1. 電源及零組件
簡單來說，舉凡跟「電」有關的各種產品零件，包含電壓轉換器、電流感應器、驅動馬達等等，台達電都有賣。可廣泛應用於可攜式裝置、雲端運算設備、車用電子、物聯網、電腦機箱、伺服器機櫃、車載式電動車充電、新能源、儲能設備、LED照明、智能家電、液晶顯示裝置、安防監控等領域。
2.自動化
自動化分為兩個區塊，工業與樓宇，工業自動化，台達電通常並不提供單一產品，而是提供「整體解決方案」，產品包括交流馬達驅動器、交流伺服驅動器、可程式邏輯控制器、人機介面、機器視覺、溫度控制器等，提供完整、可靠的解決方案，例如電梯節能應用、空調節能、照明節能、電力品質改善、空壓機節能應用，自動化還能大幅降低電能消耗，提升工廠整體的節能效果及產能，在競爭上可以發揮產品線垂直整合的優勢。
樓宇自動化系統則是從感知及控制元件到智慧管理平台，結合中央空調、照明、通排風、給排水、變配電及電梯等機電設備，監測控制系統與節能。
3. 基礎建設
基礎建設可分為兩種，
一種是「資訊通訊基礎設施」，
包括通訊電源系統、網通系統、不斷電系統及資料中心 ;
一種是「能源通訊基礎設施」，
包括電動車充電設備、儲能系統、可再生能源、高功率馬達驅動。
在哪生產
全球 38 個生產據點
169 個服務據點，
70 個研發中心，
其中中國產能高達 70-73%，
其次是台灣、亞州各國，
但中國比重在下滑中，
因應貿易戰，希望降至 60% 左右，
未來幾年的重點擺在
泰國與印度廠，原料供應也會走在地化。
營收結構
電源及零組件將近 54%
電源及零組件 54%、
基礎設施 31%、自動化 15%，
三者的業務其實都跟電源相關，
而且還能相輔相成，
產品、解決方案、設施都可包在一起賣，
因此也算是在本業內經營，
並沒有跨足到太陌生的領域。
本業電源及零組件比重提升，
雖然基礎設施營收年增下滑，
但整體獲利卻大幅提升，
表示公司產品越來越具有高質競爭力。
營收來源
中國營收比重大減
台達電是外銷為主的公司，
往年都是銷往中國居多，
但 2019 年大轉彎，
中國市場的營收大減 20%，
但其他市場卻呈倍數成長，
美國營收更成長 2 倍之多，
其他市場也都有雙位數成長，
有此可以看出台達電想要淡化中國的影響，
目前最新的銷售比重
中國比 40%、
歐亞佔 31%、美國佔 26%
台灣本土 3 %，
主要客戶有 APPLE、富士通、
HP、IBM、微軟、遊戲機大廠SONY、
等知名品牌科技大廠。
獲利能力
2020Q2 盈餘增加
由於 2019Q2 處份泰達電的一次性獲利，
使得基期看起來較高，EPS 多出 1.75 元
如果將其扣除，在於 2020Q2 相比，
台達電 EPS 實則成長 52%，
表現相當驚人，
2020 年開始的結構轉型相當成功，
營收不減的情況下，大幅提升獲利，
顯現企業正往對的方向前進。
2020Q2 營收下滑 4%
主因為疫情影響
除了疫情以外，
去年第二季時，由於客戶擔心中美關稅，
當時有大量拉貨，
導致 2019Q2 營收較高，
也才會讓 2020Q2 營收看起來下滑，
但在毛利率 33% 創下歷史新高，
金額同樣也破了新高 233 億元，
因此完全不需要擔心。
P.S 做完功課後，其實後續追蹤真的很輕鬆。
法說 QA
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