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誠品生活(2926)主打百貨通路、餐旅服務
誠品生活為2010年9月由母公司誠品旗下之子公司，
將複合商場事業、餐旅事業及不動產事業納入，
主要分為兩大個事業群:
1.通路發展
引進專櫃廠商，向廠商收取租金及服務費，獲取合理利潤。
2.餐旅事業：
(1)引進及代理國內外知名設備製造商之產品，
再依據下游企業用戶(飯店、餐廳等)之需求，提供整合、安裝、維修服務。
客戶包括台北喜來登飯店、W Hotel、台北寒舍艾美、台北君品、
日月潭雲品、圓山飯店、六福皇宮、礁溪老爺等飯店。
(2)代理並引進產品(紅酒、咖啡、礦泉水等)，
提供給下游企業用戶(餐廳、飯店等)、或直接銷售給一般消費者。
為因應今年採用IFRS制度，百貨業營收認列方式將由總額法改採淨額法認列，
因此營收金額將會降低，惟毛利率則可大幅提升。
採用IFRS制度後，通路營收佔比將下滑至60~70%，餐飲佔比將提升至20~30%，
目前通路發展事業群(營收比重70.79%)、餐旅事業群(營收比重近28.4%)
獲利比重通路事業仍維持約70~80%，
餐飲事業則因利潤率較高，未來將可提升公司整體利潤率
發展策略為通路據點以租賃展店及委管經營模式運作，
成長動力將來自於兩岸三地持續擴點與新增旅館事業經營，
去年成立香港誠品生活(持股100%)從事海外展店，
及成立誠品旅館事業(持股100%)負責未來旅館事業之規畫與經營。
誠品生活(2926))投資建議為何由中立調升為買進......
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營運概況
1. 零售通路穩健，彌補飯店前期費用，
估14年獲利小幅衰退：
誠品生活(2926)營運主軸分為「通路發展事業群」及「餐旅事業群」。
通路發展事業即為誠品門市及商場經營，
為誠品生活(2926)營運重心，2014年前三季因松菸廠投入營運，
且SSSG+5%，帶動營收成長9.8%YOY，
預估2014年通路發展事業群佔營收比重75.4%，成長10.5%YOY。
餐旅事業因飯店及觀光餐飲已在2013年達高峰，
預估2014年衰退超過10%YOY。
獲利方面，誠品生活雖然因零售業績持續成長，
帶動前三季毛利率由同期41.7%，提升至44.96%，增加3.26個PPT，
惟因誠品行旅營業執照遲未取得，每月平均認列費用為860萬元，
全年將稀釋約2.2元獲利，導致公司前三季營益率9.1%，
低於同期9.3%水準。研究部預估2014年營收35.15億元，
成長2.4%YOY，營業利益2.82億元，衰退1.2%YOY，
稅後淨利2.89億元，EPS 6.42元，表現較2013年小幅衰退。
2. 與台北文創簽委管契約 ，降低飯店經營風險：
誠品旅館事業為公司100%持股經營，
由於前期人事訓費及測試期間的營運費用已投入，
前三季虧損0.78億元。
目前誠品旅館已萬事具備，尚待營運執照取得。
誠品生活(2926)已於11/25公告與台北文創開發公司簽訂委經營契約，
預計營運開始起始日的20年，代為管理及營運誠品行旅。
由於2014年誠生承擔前期人力培訓及測試等營運費用，
稀釋EPS達2.2元水準。
2015年營運後，誠生僅需負擔經營管理費用，獲利能力將顯著回升。
且誠品行旅經營方式將由飯店營運模式轉為管理收入，
營運槓桿度降底，
使得首度踏入飯店的誠品生活在經營風險獲得有效控制，
還可享受每年飯店經營能力帶來穩定的管理收入。
未來待時機成熟及經營實力提振，亦可修改策略，
提高營運槓桿度作飯店經營，研究部正面評價。
3. 誠品”登陸”首站的蘇州店將營運，
預估2015年EPS 8.17元：
誠品兩岸三地合計42個門店(台灣41個；香港1個)，
總營運面積為22.9萬平米。
2015年公司營運重心將把連鎖不複製的文創商業模式移植進入中國市場。
首站將以蘇州店經營，其中商場營運約4.6萬平米，
而亦將於上海大樓開設誠品商場，商場營運約6,800平米，
將使2015年誠品通路營運面積多增23%空間。
由於公司預計2015年年中開業，
研究部預估2015年公司營收為39.4億元，成長12.1%YOY，
稅後淨利3.68億元，成長27.3%YOY，EPS 8.17元。
簡易損益表
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