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從存款利息的角度，檢視一家公司的股票是否值得持有，不配息或配很少的公司幾乎就不會進入考慮的名單中。其他公司都可以同樣的方法，找到目前的股價落在哪裡，是否值得買進？
文 / 謝士英
洪瑞泰習慣用好學生來形容好公司
好學生通常成績都表現得很優異。偶爾也會因為突發事件而影響到成績的表現，像新冠肺炎的疫情，無論是好壞學生都會受到波及。等疫情舒緩後，好學生還是會回到該有的表現。不過，在叛逆期的青少年，也有好學生學壞了，抽菸、打架、交到壞朋友，沒有將心思放在課業上。成績也就一落千丈，再也回不到榮譽榜上了。
公司變壞了
大同（2371）曾是國貨之光，尤其是大同電鍋到現在仍幾乎是每家廚房的必備家電。1981 年暑假，我赴美進修，就曾考慮是否也要帶一個大同電鍋出國。那時，每年去美國留學的台灣學子超過萬人，學成返國的相對是少數。天真的推論，美國各地應該到處都有電鍋，我應該不用辛苦地再隨身扛一個去吧！正如山人所料，四年後要回台任教時，我留給學弟妹三個大同電鍋，全都是接收的。誇張的是，還有一個沒開箱的，全新的。
大同的風光大家記憶猶新，其子公司華映（2475）更是世界映像管市場的牛耳，絕對是好公司，也是好學生。然而，像柯達一樣，映像管被 LED 面板取代，不久前已經宣告破產。大同老董事長辭世後，家族內部問題層出不窮而公司的業績也直直落。
本業不再賺錢，而是靠著土地資產在撐場面。這是標準的好公司變壞了，我也將自己擁有的大同股票出脫了。也可以說是，因為買進的理由消失了，大同至少暫時不是一家值得長期持有的好公司。雖然仍在用大同電鍋和電熱水瓶， 我卻不再是這家老牌公司的股東了。
股價太貴了
另一個會考慮賣出的情況是，股價已經漲到天上去了。換算成利率，已經和存銀行的定存利率多不了多少。例如大統益過去五年每年都配 5 元股利，若是現在的股價已經飆到 200 元，換算成利率已經只剩 2.5％，比銀行定存好一些。今年如果仍是配 5 元股利，就可以考慮是否先賣出，因為股價已經漲得太高了。等激情過後，它的價錢還是會降到接近合理的價位的，那時我會再買回來的。
要跟大家報告的是，到現在為止，我的股票都還沒發生這種情形，所以我也就沒有因為股價太貴而賣出任何一張股票。其實我心中也很期盼這個賣出機會的出現。一般賺差價的投資人會在股價上漲一個階段就獲利了結，落袋為安，稱之為停利。堅守巴菲特原則的我認為，存股的投資人應該要分清楚股價是漲了，還是貴了？再用大統益來當例子，我的第一張買在 23 元（ 2009 年）。現在的股價是約在 120 元左右，是漲了許多，我沒有賣是因為還不算是太貴。
還有更好的標的
長興材料（1717）和中鋼（2002）都一直是我心中的好學生。2019 年前三季財報顯示，長興材料的盈餘超過 2018 年一整年，2017 年每股獲利是 1.25 元，2018 年前三季是每股 1.44 元。中鋼在 2017 年每股賺 1.58 元，2019 年前三季的獲利只有 0.6 元，表現明顯落後長興材料。兩家股價差不多，所以我賣出了一些中鋼的股票，而增加了長興材料的持股。預計今年暑假應該可以多領一些股利，等中鋼的業績回春後，再逢低買回。
在自己存股的過程，遵守買賣的紀律很重要，這樣才能擋掉不必要的誘惑和雜音。股市漲漲跌跌，各種消息真假難辨，再加上偶爾飛一隻黑天鵝來攪局。我認為，一定要守住這些原則才能保持清醒，才能知道咖啡園裡該添植哪些品種的咖啡樹，而哪些樹需要修剪，甚至哪些應該要被淘汰，讓每年暑假的收成能增加到預期的目標。
什麼是好價錢？
美國聯準會為了因應新冠肺炎帶來對世界經濟的衝擊，將銀行利率降到幾乎是零了。其實，我們進入低利時代已經有一陣子了，一般市井小民在銀行的存款利息幾乎都被物價上漲的怪獸吃掉了。於是，能夠每年穩定地從台股領取約 5％ 的股利就漸漸變成許多保守投資人的選項之一。基於前述的原因，我的好價錢就是以股利的利率來做參考。2.5％ 的倒數是 40，也是所謂的本利比，買股成本和股利的比。但與本益比是不一樣的，公司的收益通常不會百分之百分配給股東。（見圖表 3-3）以大統益（1232）為例，大統益 2019 年配發現金股利 5 元，其合理價應該是 100 元（5 × 20），也就是你若是用 100 元買一張，你會領到 5000 元的股利，相當於 5％ 的利率，高於銀行的存款利息。若是哪一天大統益漲到 200 元，換算成利率相當於 2.5％，已經接近銀行的低利了。
這時的大統益達到有些貴了的價格，可以考慮先賣出。如果股價跌到 50 元或更低，那就來到便宜價了。買一張領的股利利率是 10％，算是高利！因此，2020 年大統益如果仍然配發 5 元的現金股利，就可以用現在的價格做比較，看是否合理。寫稿的當下，大統益的股價是 100.5 元，不考慮其他因素，現在應該是接近合理的價位了。我的持有成本是 72.36 元，有漲但沒有到貴，所以我不會賣出。如果沒有其他更好的標的，我會再增加我大統益的持股，多種幾棵樹。
這是從存款利息的角度，檢視一家公司的股票是否值得持有
不配息或配很少的公司幾乎就不會進入考慮的名單中。其他公司都可以同樣的方法，找到目前的股價落在哪裡，是否值得買進？台積電（2330）2019 年配發 9.5 元的股利，如果今年不變，其合理價是 190 元，便宜價是 95 元，380 元就算是貴了。目前是 268 元，不算是便宜。當然這是從存股的角度來判斷，股市也許會給台積電更高的價錢。
有的公司是同時配股票股利和現金股利的，我的算法就可能有些不同。像剛公布的玉山金（2884），今年預定配發股票和現金都是 0.79 元。現在股價是 23.55 元，換算成股利率是 3.35％。另外的股票股利就可以直接將其轉成利率 7.9％。好公司通常都會填權和填息的，只是時間快慢而已。
至少我的股票過去從未發生貼權和貼息。現在用 23.55 元買的話，會有約 11％ 的利息，這尚未將玉山金的股價可能上漲算進去。無論如何，若是用合理價，甚至是便宜價買進一家股票後，不用花太多心力去照顧。時間到了，每一年收成一次。我的玉山金目前持有成本在 10.82 元，用我的方法換算的利率是 15.2％！現在也存到超過 200 張，希望早日存到 300 張。
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本文及內文圖摘自《我45歲學存股，股利年領200萬》，作者：謝士英、出版社：采實文化
( 圖：shutterstock，僅為示意 / 責任編輯：William ；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
