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資料來源: shutterstock
台灣工業電腦廠龍頭
研華 (2395) 過去是傳統工業電腦硬體設備商，
近年往工業 4.0 、物聯網的趨勢發展，
產品轉由工業解決方案、軟硬體整合方向走，
橫跨零售服務、醫療領域、影像監控、
工業自動化、環境控制領域.
工業電腦最早用於生產線機器的控制及監測，
要能夠在各種不同環境下穩定運作，
有的需要防濕、防塵、散熱等等，
因此工業電腦通常都是小量多樣的客製化代工訂單.
近幾年來，工業電腦也應用到生活中各個層面，
像是銀行ATM、 捷運讀卡機、數位電子看板等等.
營收佔比
依據2019年的資料，
研華 (2395) 的營收佔比
以嵌入式板卡及系統 (約5成)
與產業電腦、工業控制 (約4成) 為主
銷售地區佔比
研華主要以外銷為主，
亞洲佔比5成為最高，
其次為美洲的28 %、歐洲16 % ，
其他地區僅 佔5 %.
資料來源: shutterstock
台灣工業電腦廠龍頭
研華 (2395) 過去是傳統工業電腦硬體設備商，
近年往工業 4.0 、物聯網的趨勢發展，
產品轉由工業解決方案、軟硬體整合方向走，
橫跨零售服務、醫療領域、影像監控、
工業自動化、環境控制領域.
工業電腦最早用於生產線機器的控制及監測，
要能夠在各種不同環境下穩定運作，
有的需要防濕、防塵、散熱等等，
因此工業電腦通常都是小量多樣的客製化代工訂單.
近幾年來，工業電腦也應用到生活中各個層面，
像是銀行ATM、 捷運讀卡機、數位電子看板等等.
營收佔比
依據2019年的資料，
研華 (2395) 的營收佔比
以嵌入式板卡及系統 (約5成)
與產業電腦、工業控制 (約4成) 為主
銷售地區佔比
研華主要以外銷為主，
亞洲佔比5成為最高，
其次為美洲的28 %、歐洲16 % ，
其他地區僅 佔5 %.
獲利表現
2019年 營收創10年來新高
研華(2395) 2019年營收543.28億元，
稅後淨利73.9億元， EPS 10.51元.
年成長17%.
去年度主要成長動能來自
「網路暨通訊」 (註)、 「應用電腦」事業群，
前者受惠於產業驅動需求，
後者則因收購OMRON Nohgata 因素
(現已更名為Advantech Technologies Japan)
營收皆有雙位數的成長，
若以區域別來看，則以北美及新興市場表現最佳.
整體來說，2019年雖然受到區域貿易戰影響，
全年543.28 億元的營收，仍拿下連10年創高的佳績，
主要因零件成本下滑、營運規模效益提升.
在毛利率、營業利益率、稅後淨利率
也較2018年表現來得好.
*註 : 2019年10月網路暨通訊事業群已更名為物聯雲事業群
2020年 Q1 EPS 1.85年 ，年減約20 %
研華(2395)今年第一季稅後淨利12.8億 、EPS 1.85元，
較2019年 16.2億 ，
衰退了約20 %，
疫情造成工廠停工、客戶需求遞延、
部份零件缺料，為獲利率不佳的主要原因 .
資料來源 : 研華法說會
Q2 產能恢復，缺貨的問題也排除，
展望第二季，研華管理層表示，
中國市場有明顯的反彈，
北美市場也恢復了以前的水平，
不過歐洲地區尚未明顯復甦，
將影響企業下半年的需求.
成長引擎 : 佈建工業物聯網平台
根據市調公司HIS報告，
全球工業電腦市場從2013至2022年的
複合成長率約4 % ，整體市長成長有限，
如果只專注於工業電腦與嵌入式板卡/系統業務，
未來成長勢必受限，
因此研華也積極切入新的應用市場與物聯網產業，
佈建自己的軟體平台，
希望成為未來的成長引擎之一.
體質評估 : 正常，僅2項不良
了解研華(2395)的基本資料後，
接著使用艾蜜莉定存股APP
來檢視研華 (2395) 近期的財務體質，
軟體顯示研華體質正常，
這樣我們大致上就可以放心了，
針對2項不良，以下逐一來檢視.
警示1 是否營收大灌水
營收灌水比例 > 30.69 %
企業出貨的時候就可以列報營收，
但是也要實際有收到錢才算數，
我們把應收帳款和存貨，與「營收」對比，
得到的比值當做「營收灌水的比率」，
來評估營收來源是否實在.
研華第一季的營收灌水比例 30.69 %
只略微高於設定的標準值30 %，
因此不必過於擔心.
警示2 是否現金斷水流
營運現金流量 -2.55 億 < 0
自由現金流量 -5.66億 < 0
從研華Q1財報中發現
主要是庫存增加太多
導致營運現金流出，
推測可能與第一季營收下滑有關，
可再觀察Q2的數據看看.
小結
研華今年第一季受到疫情干擾，
導致獲利率下滑，
但公司體質及基本面不變，
在新應用領域與物聯網的布局
也持續進行中，長線趨勢仍然看好。
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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