(圖/shutterstock)

 

宏正為全球第二大的KVM製造廠

宏正(6277)為全球第二大KVM供應商，全球市佔率13％，

僅次於大廠Avocent(市佔率45％)(2009年被Emerson併購)。

KVM：多電腦切換器。

功用在協助資訊管理人員藉由單一的控制端，可存取及監控多台電腦、伺服器或其他週邊設備。

宏正(6277)的產品包括KVM(67％)、視訊(ProAV)(14％)、

其它包括電源配置(PDU)(1％)及週邊。

KVM產品主要應用在IT機房及資料中心(Data Center)，

該產業穩定成熟，成長率與伺服器產業相當，每年約成長3~5％；

視訊(ProAV) 產品則成長快速，主要係面板價格下滑，

激勵零售店、飯店、大眾運輸等業者增加電子看板的裝載率，

每年約成長20~30％YoY。

 

營運概況

今年KVM成長性優於預期，視訊產品卻低於預期。 

累積1~10月，營收40.18億元，成長6.8％YoY，

其中KVM成長7％，優於過去3~5％YoY的水準，

主要受惠伺服器需求成長，以及KVM-Over-IP遠端遙控產品運用於廠房自動化；

此外，視訊產品(ProAV)成長14％，低於預期的+20~30％YoY，

因客戶專案遞延所致。

展望第四季，預估營收與3Q持平，

上下半年營收比重維持正常景氣下的48：52。

全年而言，預估營收48.35億元(+5.8％YoY)，

毛利率由58％上升至59.2％，

稅後盈餘7.97億元(+5.4％YoY)，稅後EPS 6.58元。

 

財報預估

毛利率逐年走高，往60％趨近；配股穩定，現金股利殖利率在5~7％。

宏正(6277)近五年毛利率逐年走高，至2014年已來到59.2％，

預估2015年，

在KVM-Over-IP及ProAV矩陣式切換器(Matrix)等高階產品推廣下，

毛利率持續往60％趨近。

宏正(6277)能夠保持優異的毛利率表現，

除了產品屬於利基市場，競爭廠商僅Avocent及Raritan兩家之外，

主要在於宏正(6277)產品具有傳輸品質穩定、

產品相容性高（研發階段測試），以及切換不會有黑頻問題等優勢。

此外，宏正(6277)帳上現金充足(8.2億)，且現金流穩定，

加上不須大額資本支出，因此每年維持80％的現金股利配發率，

今年配發5元現金股利，預估明年配發現金股利5.3元，

現金股利殖利率平均落在5~7％之間。

 

產品具備高動能，預估宏正全年營收成長8.2％YoY！

展望2015年，KVM產品除了享受伺服器產業的自然成長率之外，

在廠房走向無人化趨勢下，

具有遠端遙控功能的KVM-Over-IP產品將為平穩的KVM產業增添活力，

預估2015年維持7％成長；

此外，視訊產品將持續受惠面板價格下跌而有較強成長，

除了分配器(一進多出)、切換器(多進一出)分別受惠電子看板及家庭劇院需求外，

矩陣式切換器(Matrix)(多進多出)預期將大量運用於多處，

如視訊會議、交通行控中心、電視台及電視牆等領域。

預估2015年成長率恢復至25％YoY的力道。

整體而言，預估2015年營收52.3億元，成長8.2％YoY，毛利率由59.2％走高至59.5％，

稅後盈餘9.3億元(+16.5％YoY)，稅後EPS 7.78元。

 

投資建議

研究部對宏正(6277)營運持正面看法，主要是考量：

(1)宏正產品利基性強，近五年毛利率逐年走高。

(2)宏正營運穩健，帳上現金充足，不須大額資本支出，每年維持80％的現金股利配發率。

(3)在廠房走向無人化趨勢下，具有遠端遙控功能的KVM-Over-IP產品前景看好。

(4)視訊產品持續受惠面板價格下跌而有較強成長。

 

故預估2014/2015年營收+5.8％/+8.2％YoY，稅後EPS 6.58元/7.78元，

考量公司2015年獲利成長性佳，且產業成長前景正向，

加上評價明顯低於IPC同業，

因此將評等由中立調升至買進，目標價100元(PER 13X)。

 

簡明損益表

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本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。