根據統計，

目前全台灣已有 2920 萬戶門號使用，

相當於平均一人有 1.23 個手機門號，

手機與電視已經滲透進我們的生活，

這樣說一點都不為過。

 

中華電信 (2412) 則是電信業中的龍頭，

也是是台股數一數二穩健的公司，

靠著用戶持續繳費帶來的穩定現金流，

讓投資公司的股東享受穩健配息，

是一檔投資人喜愛的定存股。

 

在今年疫情影響，

與 5G 進程不如預期的情況下，

公司能否在未來的營運是否能不受影響，

讓我們來看法說會怎麼說......

 

公司簡介

中華電信是一家半公股公司，

前身是屬於交通部電信總局專營，

到了 1980 年代後期，

才因為"電信自由化"慢慢改組，

1996 年在立法院通過電信三法之後，

順勢成立了"中華電信股份有限公司"，

是一家交通部完全持股的國營企業。

 

2000 年 10 月，

中華電股票正式掛牌上市後，

在政府有意淡出"國營"的色彩下，

2005 年 8 月，

交通部的持股已經降到 50% 以下，

正式成為民營公司，

目前股本為 775.74 億元，

是台灣 50 成分股之一。

 

 

 

四大業務業務：

中華電是全國最大綜合性電信公司，

主要業務包含：

(1)國內固定通信

(2)行動通信

(3)網際網路

(4)國際固定通信服務

其中，

最主要的業務為"行動通信"。

 

主要服務對象為國內民眾與企業，

項目分為家庭市場（市內長途電話、ADSL、光世代等）、

個人市場（行動通訊、行動加值服務、OTT匯流服務等），

以及企客市場（企業客戶資通信整合服務）。

 

 

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各項營收來源：

行動通信呈現衰退

最主要的營收來源是「行動通信」，

行動上網客戶減少，

以及 5G 需求與政策不明，

雖然公司近期推出的 5G 早鳥方案，

可讓 1399 元的高資費客戶，

綁 5G 手機免費升級 5G，

但仍止不住今年行動營收下降趨勢，

無法讓近幾季都的衰退止穩。

 

 

 

固網用戶雖降，但簽約金額上升

固網寬頻用戶雖然下降，

但是以本身寬頻的優勢，

加上善用大數據分析，

寬頻業務則持續鼓勵用戶升速，

行銷精確與切合使用者需求，

截至3月底，

300Mbps 以上客戶數較去年同期成長 82.6%，

預期未來將持續成長；

資通訊業務的自有產品服務成長，

也帶動經常性營收增加，

提高使用者的簽約金額，

讓此項目營收不致衰退。

 

 

 

MOD 打造智慧家庭，廣告收入增 53%

MOD 營運穩定成長，

並且藉由各項服務與應用，

打造 MOD 為智慧家庭的中心，

藉以增加消費者黏著度；

目前以 208 萬的客戶數基礎，

持續成為台灣最大的影音平台，

也能利用廣大消費群眾招商，

從第一季廣告收入增加 53% 來看，

目前的策略確實有顯著效果。

 

 

 

雲端業務營收成長 26.9% 

在企業客戶的 ICT 服務，

以及雲端業務上大有斬獲，

在產業升級的趨勢下，

雲端、區塊鏈、大數據物連網等需求提升，

在第一季繳出營收成長 26.9% 的佳績。

 

 

 

第 1 季財務狀況

第 1 季合併營收新台幣 481.5 億元，

比 2019 年同期減少 6.2%；

淨利為 83.2 億，

減少 0.4%；

每股盈餘 EPS 則是微幅衰退 0.4$，

單季 1.07 元，

除了營業淨利受惠成本控管，

微幅成長 1.2% 以外，

其餘皆呈現衰退的跡象。

 

成本控管有成，比去年樽節 8.1%

中華電信在 4G 與 5G 陣痛期間，

雖然受到競爭對手的挑戰下，

導致營收衰退，

但是在成本控管上有積極管理，

合計減少了 8.1% 。

 

 

 

財務體質評估

打開艾蜜莉定存股，

可以發現中華電信確實是一家穩健的好公司，

各項財務狀況皆為正常，

沒有異常項目。

 

 

 

連續 23 年配息，但今年配息創近 10 年低

中華電信為電信龍頭，

長期以穩健的配息與殖利率著稱，

已經連續 23 年配發股息，

但是今年在 2019 年獲利衰退的背景下，

配發股利僅 4.23 源，

創下近 10 年來最低的水準，

但殖利率仍然有 3.85% ，

近 10 年平均殖利率也達 5% ，

殖利率仍然表現不差。

 

 

 

未來展望

疫情影響下仍看到成長商機

中華電信董事長謝繼茂在法說提到表示，

今年受到疫情影響，

從第一季開始即充滿挑戰，

不過公司努力以現有的優勢來面對，

並持續站穩市場領先地位，

雖然因為疫情導致鎖國，

讓企業客戶與國際漫遊營收大減，

但是 MOD 及新興業務則是迎來成長，

顯示公司已經做好準備，

並不擔心利空的襲擊。看到成長契機。

 

謝繼茂進一步指出，

MOD 第 1 季客戶數與營收成長；

寬頻業務也持續利用自身優勢，

鼓勵客戶升級以提高營收；

ICT 與雲端等需求持續擴大，

未來可望爭取金融、 ISP 與 ICP/OTT 等產業，

結合雲端、資安、AI、區塊鏈、大數據等，

以提供各種產業的物聯網服務。

 

今年在資通訊的政府標案上，

多數延到第 2 季或第 3 季，

因此在相關營收上，

第 3 季以後才會有明顯的成長。

 

5G 進程是否如期？

至於大家最關心的 5G ，

公司表示 5G 開台計畫如期，

會落在今年第 3 季，

中華電面對競爭，

會持續鞏固市場龍頭的地位，

不過 5G 還是需要時間來教消費者，

目前推出 5G 的早鳥方案，

恐怕仍止不住今年行動營收下降趨勢，

需要等用戶明顯感受到 5G 好處，

逐漸產生的換約潮應該要等到明年。

 

 

 

結論：買賣策略

電信業為政府允許才能經營的「特許行業」，

中華電信不僅是國家扶植的龍頭公司，

還有規模經濟與網絡效應等優勢，

確實是一家不可多得的好公司，

我們使用艾蜜莉定存股來估價，

得到便宜價 62.07 元，

合理價 82.76 元，

昂貴價 124.15 元，

目前處於昂貴價與合理價之間，

作為逆勢價值投資者，

我還是堅持好股票要買在便宜價；

如果說以存股族的角度，

近期中華電 110 元左右的股價來說，

存股族的殖利率約 3.8% ，

真的要中長期投資並且持有領配息，

最好還是要有 5% 以上的殖利率，

會比較安全。

 

 

 

 

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

 

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