(圖片來源：shutterstock)

 

中古車貸款及分期，動產租賃，

現代人買車大多都會分期付款，

即使是手上有足夠現金的人，

聽到分期零利率的廣告詞往往也會在買車的時候順勢辦理分期，

那這個龐大的市場是怎麼獲利的呢？

就讓我們一起來了解一下裕融這間公司吧！

 

公司簡介

裕融為裕隆集團子公司

公司成立於79/4/23

董事長嚴陳莉蓮，總經理許國興

目前股本 40.21 億

 

主要從事汽車分期付款業務及融資業務，

裕融租賃主要以設備為主，

客戶 95% 以上為陸資企業。

 

除了上述提到的業務外，

裕融還有幾項影響獲利較大的轉投資，

包含格上租車、新安東京海上產物保險、裕富數位資融。

格上租車主要為短期租車服務、

以及長期租賃。

新安東京海上為汽機車強制險及任意險，

裕富數位資融主要為各種級距機車的放貸服務。

 

獲利能力

獲利持續成長，

累積 2019 年前 3 季 EPS 達 6.93 元，

相較去年同期成長 12.7%，

在基本面方面獲利成長狀況不錯。

 

值得注意的是從近期的新聞中發現大陸子公司中國裕國，

資產品質惡化的新聞，

從下圖季報中可以發現確實存在，

預期信用損失的提列，

從去年度的 8% 到今年度前 3 季的 13%，

因此要特別注意這部分費用，

是否有持續上升近而影響到裕融的獲利表現。

(資料來源：108年第 3 季季報 整理：艾蜜莉)

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

 

股利政策

連續 23 年配發股息，合計 78.12 元

近年股利政策穩健增加，

隨著獲利提升，

對於股東的配息也很大方，

自 2013 年起，現金股利不曾低於 4.81 元，

長期的高配息政策對於股東而言的好處不言而喻。

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

體質評估

不良項目 5 項 體質警示

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

不良項目1

>是否體質幼弱

股本小於 50 億元

裕融股本為 40.21 億小於 50 億，

但我認為不用太擔心的原因是裕融隸屬於裕隆集團，

所以財務有狀況的話，

上面還有富爸爸頂著。

 

不良項目2

>是否營收大灌水

裕融的本業就是以應收帳款為主，

車貸及租賃的業務都會列在應收帳款項目下，

所以這個項目過高不用太擔心。

 

不良項目3

>是否現金流斷水

營業現金流皆為負值。

裕融類似金融業的性質，

收入來源為經營應收帳款收付，

因此大量的應收帳款會造成營業現金流流出。

 

因此在參考現金流時我們應一併考量股利政策，

由於裕融長期穩定發放現金股利代表他的現金流還是相對穩定的，

不至於因為周轉問題現金短缺。

 

不良項目4

>是否欠錢壓力大

因為裕融的營業項目也是類似金融業，

所以高負債比率不適用於評估裕融的狀況。

 

不良項目5

>是否印鈔票換股票

近年通過發行可轉債增加股本，

以及去年度(2018)的股票股利，

使得近五年的股本膨脹比率高達 53.38%，

所幸裕融的獲利有跟上股本的膨漲，

代表公司透過股本膨脹取得資金後有進行妥善的運用。

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

 

價格評估

從下圖可以看出

裕融便宜價位於 71.75 元，

合理價為 90.17 元，

`昂貴價為 119.04 元，

目前價格為 114.5 元，

介於合理價到昂貴價之間。

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

 

結論：買賣策略

從體質來看問題不大，是間好公司，

用我們原本的估價法目前位於合理價到昂貴價之間，

但由於獲利有成長性，

本益比河流圖位於下緣綠色的部分，

考量到裕融有大部分的投資項目位於中國大陸，

且近期中國的景氣可能會受到中美貿易戰影響，

所以在投資時應該偏保守看待，

當裕融的股價跌到便宜價 72 元左右時，

我才會分批買進，

並於回到合理價時賣出。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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