(圖片來源：shutterstock)

 

存股族喜愛的民生類股 

飼料肉品大廠：大成(1210)

相對於電子科技股，

許多公司賣的產品我們看不懂，

特別是存股族，會持續買進股票賺取股利，

當然是要投資你了解的公司，

而大成(1210)便是一檔家家戶戶都熟悉的股票。

 

大成(1210)以大成沙拉油廣為大家所知，

但其實他主要的獲利來源是飼料，

傳產股的獲利成長性或許不高，

但受到景氣變化的影響幅度較小，

尤其民以食為天，

人們不管景氣好壞都還是需要吃飯的，

對於肉類的需求更是不可獲缺，

所以不論景氣好壞大成(1210)的獲利都能維持在一定的水準之上。

 

對於大成(1210)該注意些什麼呢？

未來的展望又有什麼呢？

 

 

 

公司簡介

營業比重以「飼料」為最大宗

大成(1210)全名大成長城企業股份有限公司，

設立於 1960 年，

至今已成立 60 年，

算是老牌公司，

是國內飼料、養雞、養豬、水產飼料大廠，

營業比重 飼料 45.16 %、

毛雞 + 肉品 22.3 %、大宗物資 + 油脂 8.97 % 及其他 23.58 %，

並於1978 年 5 月 20 日上市 。

 

管理階層形象良好

董事長及總經理是帶領的掌舵手，

要有良好的及作為，才能讓公司往好的方向走，

而大成(1210)的董事長是韓家宇，

總經理是莊坤炎，

兩人都沒有什麼負面新聞，

對投資人來說較可以放心。

 

主要銷售地區：外銷比重 55%

大成(1210)銷售地區分為 3 個區域：

中國大陸的比重約 30% ~ 35%，

台灣內銷比重約 40% ~ 45%，

越南及其他外銷合計比重約 25%。

 

獲利表現

2019年Q3 獲利表現比去年同期增加 70 %

從圖中可以看到大成(1210)2019年 Q3 的 EPS 為 0.97 元，

明顯優於2018年同期的獲利水準，

2019年前三季的盈餘表現 2.32 元，

也優於2018年前三季 2.12 元。

 

2019年獲利暴增主要是中國大陸受到非洲豬瘟影響，

當地民眾對肉食品的消費需求，

從豬肉轉為兩隻腳的動物，例如雞肉，

因此雞肉價格持續上漲，

也反映在毛利率上，

2019Q3 毛利率是 16.27 %

創下近 5 年新高。

(資料來源：艾蜜莉 app)

 

潛在風險：

1.留意國際「禽流感」狀況

大成(1210) 獲利來源除了各類飼料外，

影響較大的肉品為雞肉市場，

而雞肉市場最怕遇到國際級的禽流感，

一旦遭受感染則對獲利影響非常巨大，

以 2014 年底～2015 年為例，

確診並撲殺 939 場禽場之 499 萬 2330 隻禽隻，

國內家禽產值損失逾 45 億元，

這樣的狀況也導致大成 2015 年財報中，

第四季財報虧損，

及2015全年度獲利創下十年來新低，年度 EPS 僅 0.87 元。

 

2.毛利受「黃豆」價格影響

大豆粕對家禽來說是最平衡之胺基酸來源，

所以在飼料原料佔比中佔了很大一部分，

而大成(1210)進口黃豆進入台灣後，

將黃豆中的油質壓榨出來，

變成沙拉油，

剩餘的黃豆粕則混合其他的營養份，

做成各類畜牧用飼料，

所以國際的黃豆價格上漲太多時，

對於大成的獲利會有所影響。

 

雖然飼料也能因應成本上漲調漲價格，

但是動物不可能因為飼料變貴就吃比較少，

因此生產成本就會上升。

 

股利政策

連續 32 年發放股利

大成(1210)已經連續 32 年配息，

十分穩定，

過去 10 年的平均股利為 1.82 元，

除以2019/11/22股價 39.65 元後，

平均的殖利率約為 4.6 %，

在台灣股市中屬於中間的水準。

 

而這兩年(2017~2018)開始公司有發放股票股利，

因為資本支出增加，

公司不希望過度提高負債比率，

所以選擇發放部分股票股利保留現金支應投資所需。

 

雖然發放股票股利會稀釋股本，

但獲利表現持續穩定的增加，

代表公司保留現金的決策是正確的選擇，

且並沒有因為稀釋股本而導致 EPS 衰退。

(資料來源：艾蜜莉 app)

 

未來展望：

1.緬甸飼料廠已在2019年 5 月投產

2017 年大成(1210)與緬甸 Myint Investment Group，

初期以 3000 萬美元合資設立新公司，

大成(1210)出資 51%、Myint 集團出資 49%，

在緬甸仰光附近建立禽畜水產飼料廠，

以及蛋雞、肉雞等種雞廠，打造「白肉雞一條龍」事業，

並且已經在 2019 年 5 月投產，

雖然累積至2019年第三季，轉投資 Myint 仍虧損 1898 萬，

不過隨著投產漸漸增加，

規模優勢便會顯示出來，

有望為大成(1210)提高獲利。

 

會投入緬甸，是因為當地有 6000 萬人口，

又有約 20 %左右的穆斯林，

而穆斯林因為宗教信仰他們是不吃豬肉，

因此對於雞肉的需求相當的龐大，

東南亞包含越南、緬甸、柬埔寨等國家，

近年經濟發展迅速成長下，

對於飲食的品質及衛生也開始有所要求，

這些條件都有利於大成(1210)在東南亞的發展。

 

2.斥資 20 億元投入蛋品及麵粉事業

大成(1210)營業項目以飼料和肉品最最大宗，

至於蛋品、麵粉事業營收占比還不到一成，

因此為了擴大營運規模，提升產業優勢，

大成(1210)宣布將斥資 20 億元，

與日商昭和產業株式會社合作，

在台灣進行蛋品及麵粉事業合作投資計畫。

 

這是大成(1210)與日本昭和產業株式會社第三次合作，

並預計 2019 年 12 月 17 日舉行正式簽約儀式。

 

 

估價

2019/11/22位於 合理價 ~ 昂貴價之間

對大成(1210)有一定了解之後，

接下來看一下股票便宜價是多少？

首先先打開艾蜜莉定存股app

點選「估價法」，

得到以下 3 種價格：

便宜價：24.75 元

合理價：32.09 元

昂貴價：43.52 元

(資料來源：艾蜜莉 app)

 

2019/11/22的股價大約是 39 元，

位於 合理價 ~ 昂貴價之間，

因此我暫時不會考慮買進，

等到跌落便宜價 24 元以下，再分批買進。

 

快速總結

受惠於豬瘟，消費者轉為購買雞肉，

這是大成(1210) 2019年 EPS 暴增的主因，

但是這樣的機運大成(1210)並不能掌控，

最好的是公司自己增加產能、擴大經營優勢，

而大成也有在做，

對於資產支出也有投入，

目前估計最快能獲利的是 緬甸飼料廠，

已經完工並且投產，

投資人需要持續追蹤何時可以開始獲利。

 

股價的部分2019/11/22位於合理價 ~ 昂貴價之間，

我會等到跌落便宜價 24 元以下，再分批買進，

以過去 10 年的平均股利為 1.82 元來計算殖利率，

約為 7.5 %，

因此屆時投資人股利價差都可賺。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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