2015 年股災，它跌停，但我卻加碼！

2015年8月下旬，

發生了令人難忘的黑天鵝事件，

台股曾經在2015年在4月28日盤中，

創下高點10,014點，

但後面緊接而來的國際黑天鵝事件，

希臘債務危機、

陸股及美股相繼崩跌等重大利空，

台股8月下旬一度重挫至最低7,203點，

跌幅高達28%！

所有投資人紛紛嚇的逃竄！

 

 

教官手裡有一檔股票，

叫做台汽電(8926)，

2015年8月因為股災大跌後，

9月又因為其轉投資公司捲入台電訴訟案，

股價一度跳空跌停，

引起投資人恐慌，

但我反而覺得這是加碼的好時機，

為什麼這樣說呢？

 

 

繼續看下去...

 

 

理由一：營收衰退，但毛利成長

台汽電的銷貨收入仍以台電為最主要客戶，

台汽電2014年的全年營收，

比起2013年減少了10億多元，

衰退幅度達38%，

可是營業毛利反而增加約3億6000萬。

 

為什麼營收減少、毛利卻增加？

1.以天然氣及煤炭為主的成本持續下調，

電價亦隨之下調，

使得營業收入減少。

 

2.台汽電2012~2013年度的營業毛利是負數，

2014年恢復正常，因此毛利看起來大幅增加。

而2012~2013年度的毛利會呈現虧損，

是因為菲律賓建置發電廠案，

需認列建置成本，

但此案遭遇阻礙，

尚未有明顯的營收進帳。

 

也因為2014年暫緩投入成本至菲律賓廠，

所以2014年與2015年前三季，

本業獲利趨向穩定。

 

理由二：轉投資4家民營電廠貢獻額外收入

 

再進一步看台汽電2014年度的財務比率，

稅後淨利率竟然達到104.7%！

(稅後淨利率指的是稅後淨利占營業收入的比重，

104.7%代表每100元營業收入，

淨賺104.7元，代表稅後淨利比營業收入還高。)

 

再往前觀察過去8年，

台汽電的稅後淨利，

都高於代表本業的營業利益率，

這都代表著台汽電的獲利，

不僅僅來自於本業，

而是還有其他業外收入。

 

然後，我們透過財報可以發現，

台汽電轉投資的森霸電力、星能電力、

星元電力及國光電力這4家民營電廠，

(皆以天然氣為燃料)，

發電量一共占國內民營電廠容量之31.66%，

可見台汽電的獲利有舉足輕重的影響。

 

根據台汽電合併財報，

2014年依據權益法認列的，

關聯企業損益為12億8418萬元，

而台汽電本業的毛利為2億6329萬元，

營業利益也才將近5,600萬元，

可見台汽電2014年的稅後淨利，

約17億2800萬元，

主要都是靠轉投資的收益。

 

理由三：種種隱憂重挫股價

但股票本質優適合逢低買進

 

由於台汽電的大客戶台電，

向民營電廠購電簽下25年的合約，

但出售給用戶的電價卻低於購電成本，

 

2013年公平交易委員會認定，

這些電廠有聯合壟斷行為而二度開罰，

好不容易台汽電投資的4家電廠，

陸續與台電修改合約完成，達成和解。

 

沒想到2014年，

公平會又上訴最高法院，

全案於2015年6月底又發回台北高等法院再審，

假設敗訴，台汽電轉投資的4家電廠，

可能被裁罰共13億5200萬的罰鍰，

這是在當時的第一個隱憂。

 

在2015年9月中，

台電又另外向台北法院申請行政訴訟，

向這4家民營電廠求償，

合計最高95億元的賠償金，

這是第二個隱憂。

 

勇敢買進高殖利率股，打造穩定現金流

2015年9月14日，

是消息傳出的第一個交易日，

台汽電股價一度殺到跌停，

嚇跑了許多投資人。

 

不過我選擇加碼買進，

為什麼我敢買？

我可是有仔細計算過的！

 

1.訴訟結果出爐之前，我還是可以照領股利。

 

2.如果做最壞的打算，

台汽電雙雙敗訴，

總計賠款將吃掉子公司3.23年的獲利。

 

不過台汽電轉投資的獲利本質，

依然沒有改變，

我可以接受3.23年不領股利，

待賠償結束、

股利回到1年配發1.2~1.6元，

換算我的買進價20.3~20.7元，

還是能享有7%以上的殖利率，

依然很划算！

 

台汽電是一檔很特殊的股票，

本業衰退、淨利卻大幅成長的個股。

以上是我個人買進此檔個股的看法，

讀者若有興趣，

必須考量是否符合自己的選股原則。

 

 

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本文由 算利教官-楊禮軒 授權轉載，

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