(大湖公園 - 蔡誠圃 拍攝)

 

透過手頭可自由運用的現金

去找出營運穩健的公司

在談完幾個常見的評估指標

(本益比、EPS、ROE、負債比、

毛利率、營益率、淨利率)後

接下來要談的就是自由現金流量

主要還是因為會計上是採用應計基礎

有營收並不表示有現金，而學會看現金流量

你能盡可能地避開「財報造假」的公司

 

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運用自由現金流量衡量盈利

優先查看數字成長的公司

首先一樣先看到自由現金流量的公式：

營業現金流量 - 必要資本支出

其中的營業現金流量

是表示公司有實際收到的錢

而必要資本支出就是指

營運需要的資本、

還有稅金等需要繳納的費用

 

大家都清楚，在存錢時

你每個月能花費的錢 =

薪水 - 負債 - 固定支出 - 儲蓄

而手中這些能花費的錢

你可以選擇是否要多儲蓄，或是自我投資

甚至想要買個掛布裝飾房間，而當你加薪後

原本的負債、固定支出未變的情況下

這個「每個月能花費的錢」(自由現金流量)

如果出現成長，就表示你就有辦法去做更多的事

 

自由現金流量長期為負

風險承擔能力相對較小

會強調現金流量，就是因為

營運一間公司來說也是相同的

你每個月收到的現金就像是薪水

得先扣除應該要支出的廠房、器具成本，以及負債

然後再扣除要給股東的股利等等

最後剩下來的才是可以自由運用的

這部份的資金，可以用於增加股利發放

或是把握機會擴廠

甚至在出現匯兌損失時能夠避險

而相對來說，在自由現金流量較小

甚至長期為負值的公司上

風險承擔能力就相對小很多

 

自由現金流量為正的公司

較能把握住市場轉機

這部份同樣以早餐店為例子

在煎台、冰箱等機器定期維護、

還完創業青年貸款每月應繳金額後

最後買進餐點材料

假設你發現一個餐點有機會廣受歡迎

研發+營銷費用只要 5 萬/月，而手邊還有 100 萬

那麼一般人大多會好好把握這個機會

只是在創業初期。如果你所有的現金流都卡住

並且很可能在買完餐點材料時只剩下 15 萬

考慮到每個月有固定要還的青年貸款壓力

新品雖然可能熱賣，但 5 萬/月的費用

對你而言就不一定會考慮

因為你需要留意點應變用的資金

 

自由現金流量長期為正

盈餘有機會跟著成長

所以我們可以看出

這自由現金流量是衡量盈利能力的指標之一

是表示公司可以自由使用的現金餘額

如果數字長期呈現成長

那麼有可能表示公司營運看好

盈餘將有機會跟著成長

同理，如果長期為負

不僅無法把握投資機會

還可能出現負債持續增加的情況

所以在運用上

除了以自由現金流量長期保持正數

去做濾網找尋績優股

也應留意自由現金流量轉負的公司

是否需要汰弱留強

 

自由現金流為負逐年擴大

華映 財務危機早有預警

這邊以成立於 1971 年的

面板五虎其中一員：華映(2475)為例

在 2018/12/13 時驚爆財務危機

並於 2019 年的 1 月發生 10 億本票跳票

導致掛賣爆天量

而仔細看近 10 年的自由現金流量

在 2014 年開始自由現金流量轉負

並於 2015 年開始逐漸擴大

至 2017 年時已高達 -263.79 億

而華映(2475)在 2015 年

處分一座 4.5 代線給予子公司凌巨外

2016/5/24 代子公司公告

處分廈門華僑電子(股)公司普通股

於當年度 Q2 認列處分利益約人民幣 2.7 億元

而子公司華映科技(集團)在 2016/9/13

完成非公開發行股票增資發行約 9.5 億股

募資 100 億人民幣

且 2016/10/10 在深圳證券交易所上市

都貢獻台灣母公司淨值

但 2017、2018 年的自由現金流量也都未能轉正

(菜圃股倉製圖)

 

月營收遞減 + 自由現金流不足

近幾年資金壓力令風險擴大

而雖然 1H16 處分華僑電子(股)公司

普通股認列處分利益約人民幣2.7億元

2H16 子公司華映科技(集團)完成募資

於深圳交易所上市，貢獻淨值

但華映(2475)母公司本業仍未見起色

由下圖可看出營收呈現逐步衰退

加上剛剛提及的自由現金流量

也於 2017 年持續擴大

可看出 2018 年底的財務危機已有前兆

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)

 

快速總結

由於在股市中，可能常看到有短線題材激勵

導致股價飆漲，但最終仍會回歸基本面

去看是否有實際的收入

所以我經常會運用自由現金流量

去檢視個股的安全狀況

最後附上 18 檔以近 5 年自由現金流量為正

且近 3 年自由現金流量遞增、

近 5 年平均 ROE＞15、年度 EPS＞現金股利

等 3 個較嚴格條件去篩選出的 18 檔高質量穩健股：

 

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