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世禾(3551)- 同時受惠台積電20nm投產及大陸面板擴廠商機

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世禾(3551)第三季展望樂觀，預估營收於8~9 月逐月向上並續創新高，

主要係台積電產能滿載且20nm 製程開始投產，

面板廠也進入十一長假前的備貨高峰，

在產能利用率拉高下將帶動設備零組件清洗需求；

第四季展望亦淡季不淡。

展望2015 年，中國地區成長展望強勁，

因受惠中國面板廠積極擴建8.5 代線，且合肥廠及東莞廠貢獻營收。

預估2014 年、2015 年營收15.85 億元(+12.8％YoY)、18.4 億元(+16.3％YoY)，

稅後盈餘3.01 億元(11.8％YoY)、3.29億元(+9.4％YoY)，稅後eps 5.15 元、5.72 元。

儘管2015 年毛利率受到華中地區價格競爭激烈而略為下滑，

獲利展望低於預期，但2015 年大陸成長動能高於預期，

故維持世禾買進建議，目標價維持80 元(2015 年EPS；PER 14X)。

 

重點摘要：

1. 世禾主要從事「半導體」和「面板」零組件清洗業務

世禾為國內設備零組件清洗龍頭，

「半導體」和「面板」製程各約佔45％，

其餘10％應用在觸控面板、太陽能及LED等產業。

在半導體清洗方面，主攻PVD和CVD薄膜製程，

主要客戶為台積電、華亞科、世界先進等台灣半導體大廠；

在面板清洗業務方面，主攻CF和 ARRAY製程，

主要客戶包括台灣的群創，以及中國面板廠如華星光、京東方及熊貓等。

 

2. 第三季營收逐月創高，因半導體及面板廠產能利用率持續拉高

展望第三季， 預估營收逐月創高， 預估成長10.0 ％QoQ(+10.2％YoY)，

主要係台積電產能滿載且20nm製程開始投產，

面板廠也進入十一長假前的備貨高峰，

隱含半導體及面板廠之產能利用率將持續拉高，帶動設備零組件清洗需求；

世禾營收於7月創新高後，預估8~9月逐月向上並續創新高；

其中以9月份而言，20nm製程訂單的出貨動能將轉強，

主要係六廠(3-3廠)將於當月投產，解決目前五廠產能吃緊的狀況。

 

3. 第四季淡季不淡，因台積電20nm產能滿載且合肥廠於10月投產

展望第四季，預估營收呈現季節性下滑2.0％QoQ，

但幅度溫和且YoY成長13.5％，呈現淡季不淡；

以半導體來看，成熟製程將受到淡季影響，

不過台積電20nm產能持續滿載，

且在六廠(3-3廠)於9月投產解決產能問題後，對營收將有支撐，

此外，面板景氣於十一長假過後也將進入淡季，

所幸合肥新廠在經過與中電熊貓及京東方等大陸面板廠送樣測試後，

預估於10月貢獻營收，有助於減輕淡季影響。

2014年全年而言，預估營收15.85億元，成長12.8％YoY，

毛利率因半導體業績暢旺，且華南地區面板訂單毛利率高於台灣面板廠，

故上升至37.1％，稅後盈餘3.01億元(+11.8％YoY)，稅後EPS 5.15元。

 

4. 2015年中國成長展望樂觀，因受惠中國面板廠積極擴建8.5代線且世禾新產能開出

展望2015年，大陸地區成長動能強勁；

由於中國面板廠積極擴建8.5代線，勢必將帶動龐大的零件清洗需求，

世禾為掌握此趨勢，積極在中國建廠，除了原有的深圳廠外，

今年興建了合肥廠(接中電熊貓及京東方訂單)及東莞廠(接華星光訂單)，

分別計畫於2014年10月、2015年第一季投產，

預估2015年產能分別達到3000萬及1000萬人民幣，

加上原有深圳廠5000萬人民幣產能，

預估世禾2015年在大陸營收達9000萬人民幣，

較今年的5000萬人民幣大增80％YoY，佔營收比重由今年的15％上升至24％。

就台灣地區而言，半導體在台積電20nm持續推升業績下，

仍有較好的成長性，惟台灣面板廠業資本支出不樂觀，預估清洗需求下滑，

整體而言預估台灣營收在2015年小幅成長5.0％YoY，

佔營收比重則由今年的85％下降至76％。

2015年全年而言，預估營收18.4億元(+16.3％YoY)，

毛利率方面，受到華中地區面板清洗市場競爭較激烈的影響，
預估由37.1％下滑至35.2％，稅後盈餘3.29億元(+9.4％YoY)，稅後EPS 5.72元。

 

簡易損益表

 

 

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