(圖片來源:筆者於上海拍攝)

 

Q2 EPS 創歷史新高

揭密 「利基型連接線組廠商」

筆者近期「個股洞察報告」系列文章邁入第四集

先前介紹的個股包括博智(8155)、聯發科(2454)、神基(3005)

(後續追蹤放在本文文未)

 

我們先將目光聚焦到今日的主題個股，

本篇文章將分享一間專注於利基型市場的連接線組廠，

EPS 連續 2 季成長，且 Q2 EPS 創歷史新高

今(2018)年以來營收成長趨勢明確，

3 月 ~ 7 月 營收年增率都呈「雙位數」成長

究竟這檔成長股是哪間公司 ?

繼續看下去..

 

 

通吃 5 大領域連接線組廠商 : 信邦(3023)

首先，公佈這間利基型連接線組廠為信邦(3023)

廣義的連接器產品，

泛指電子產品訊號與電源上的連接元件，以及附屬配件

日常生活中，插座、插頭都屬於廣義的連接器

因此連接器也可說是電子訊號、電力之間的橋樑

信邦(3023) 為連接器供應鏈的中游，

主要代理大廠 Hirose、NDK 產品

也提供線材、線材組裝服務、無線射頻產品等

信邦(3023) 產品主要遍佈 5 大領域

合稱「MAGIC」，包括 :

醫療(Medical)、車用(Automotive)、綠能(Green)、

工業(Industry)、消費性產品(Communication)

下游客戶產業分散，在多角化經營之下，

不會有集中單一產業的風險

 

從營收數據觀察，

信邦(3023) 連續第五個月刷新單月營收新高記錄

但營收成長的源頭是在哪呢 ?

繼續看下去..

(資料來源:CMoney 追訊)

 

Q2 營收成長來源 : 綠能領域

信邦(3023) 在綠能領域方面，

可為風機製造商提供連接及控制解決方案

同時也涉足太陽能市場

Q2 因為太陽能微逆變器客戶需求、

以及風電訂單需求強勁

使綠能領域的營收較去(2017) 年同期成長約 35.5%

 

Q2 獲利增長功臣 : 匯兌利益

除了綠能領域的營收比去(2017) 年同期明顯成長、

推升獲利之外，

受惠 Q2 新台幣、人民幣走貶，

Q2 匯兌利益達 1.78 億元

約當貢獻 Q2 EPS 0.7 ~ 0.8 元

但進一步檢視 Q2 的財務比率，

Q2 營益率僅有 8.80%，較去年同期的 11.01% 下滑

亦不如 Q1 的 9.76% ( 有類似神基(3005) 的情況 )

筆者 Email 至公司詢問細節 :

 

公司回覆細節

✎ 營益率 

Q : 上半年(1月至6月) 累計營收較去年成長 13.78 %，

營收優於預期， 但 Q2 營益率 8.80%，較去年同期的 11.01% 下滑

造成營益率下降的原因為何 ?

A : 去(2017)年下半年度增加對歐洲工廠的投資，

持股比率由 40% 增加至 51 %，因歐洲廠併進合併財報後，

致使每季合併營業費用增加 3,500 萬元

另 4/1 因進行年度調薪、加上組織擴編，使得整體費用增加

 

Q : 營運費用的增加，估計 Q3 ~ Q4 是否將持續存在 ? 

A : 是，在歐洲工廠的投資上，工廠處於開發階段

工業相關產業客戶開發期估計需 1 年以上，

預期在 明(2019)年 有機會貢獻效益

 

Q : Q3 綠能領域的成長性是否能延續 Q2 力道，

或是其他領域的營收動能，預期成長動能會較明顯 ?

A : 綠能在下半年度營收會較為趨緩，Q4 進入傳統淡季

但消費型領域及 Auto 車用營收，預期下半年度會較上半年度成長

 

✎ 現金流量

Q : 第一季 Q1 現金流量表中，淨現金流出較多，

達 4 億元以上，主因是購買存貨、擴廠、或有其他用圖 ?

A : 係因本年度存貨增加，使現金流出 242,480 元

另今年苗栗有擴廠，因此在第一季合併財報附註內，

可以看到機器設備增加及未完工程增加所致

(資料來源:信邦107Q1季報，P52)

 

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預估 EPS / 潛在殖利率 / 市場評價

✎ 2018 EPS 市場共識值 : 6.13 元

信邦(3023) 產品遍佈 5 大領域

獲利較不易受下游單一客戶營運逆風所連累

累計上半年 EPS 已達 3.13 元

今年 EPS 勝過 去(2017)年 5.44 元的機率相當高

從法人預估 EPS 觀察，

2018 全年 EPS 可能將落在 5.5 元 ~ 6.4 元之間

若取下列 7 家法人預估的平均值，

2018 預估 EPS 為 6.13 元 (四捨五入計算)

(圖片來源:籌碼K線)

 

✎ 信邦(3023) 年度 EPS 已連續 10 年成長

若下半年(Q3 ~ Q4) 營收維持成長力道，

公司全年 EPS 登上 6 元以上的機率應相當高

同時也代表 :

信邦(3023) 年 EPS 將寫下「連續 11 年增長」的記錄

(圖片來源:CMoney 追訊)

 

✎ 明(2019)年潛在殖利率預估

檢視信邦(3023) 股利政策，

可發現 現金股利發放金額已連續 7 年增加

現金股利發放率介於 68% ~ 78% 之間

若以 2018 預估 EPS 6.13 元、 

現金股利發放率 70% 為估計基礎，

推算出明(2019)年現金股利發放金額為 4.3 元 (四捨五入估算)

假設買進信邦(3023) 成本落在 86 元以下，

潛在殖利率有望達 5% 以上

(*以上數據純屬預估，非公司表示，僅供參考，無推介買賣之意)

(註 : 2017 現金股利是於 2018 年發放，以此類推)

 

✎ 本益比靠近歷史區間上緣，但仍屬合理範圍

從本益比河流圖觀察，

可以發現在近年信邦(3023) 年 EPS 持續成長下，

市場給予的本益比評價也逐漸上升

若以 8/22 收盤價 86.5 元、

2018 預估 EPS 市場共識值 6.13 元為基礎計算，

得到本益比 14.11 倍，雖靠近歷史區間上緣

但考量營收成長強勁、下游客戶風險分散、

且 2012 年~ 2018 年，現金股利發放金額已連續 7 年增加

對長線投資人具吸引力，

因此判斷 14 倍初的本益比，仍屬合理範圍

(圖片來源:CMoney 追訊)

 

綜合評論

筆者將信邦(3023) 定位為溫和成長之定存型股票

目前本益比 14 倍，位階仍屬合理，

未有股價過熱的疑慮

考量下半年在消費型及 Auto 車用領域挹注下，

Q3 合併營收有機會再挑戰單季歷史新高

加上技術面、籌碼面有利多方 (分析如下圖)

綜合評論信邦(3023)  : 偏多區間操作

(綜合評論為筆者個人看法，僅供參考，無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。)

(圖片來源:籌碼K線)

 

✎ 後記 : 系列文章個股之後續追蹤

發佈日 7/24 : 營收爆增投信卻遭投信倒貨之博智(8155)

如 7/24 文中原預期，

7 月營收 YOY 年增率從 40% 水準減退至 19.27%，

但股價已「利空不跌」，

8/15 向上反彈至 103 元，

惟 7 月營收表現，較筆者 7/24 原先預估來得好

( 原先認為 7 月營收 YOY 年增率可能低於 10%，但實際值達 19.27% )

筆者持續列於追蹤名單內

 

發佈日 7/31 : 面臨高通競爭壓力之聯發科(2454)

如 7/31 文末原預期，

「法說後短線守住 250 元，解釋為「利空出盡」，可能具反彈空間」

8/8 順利反彈至 277.5 元

惟短線反彈完後， 8/16 又爆量向下跳空，修正 4.81% 

上檔壓力恐較博智(8155) 來得大

 

發佈日 8/21 : 全球市佔 No.2，強固電腦小霸王神基(3005)

溫和成長之定存型股票，

如 8/21 文末原預期之支撐價，

8/21 回測 40.5 元後，隔日 8/22 即反彈 2.10%

目前從籌碼面觀察，若瑞士信貸賣超趨緩，短線反彈機率將提升

 

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