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營收成長.. 股價卻狂瀉
危機入市的時候到 ?
在 6 月底時，因投信作帳的時機來臨
不少被投信鎖定的股票，
股價都會出現波動
但，有一檔被投信認養的股票
營收成長的力道強勁
但當時卻遭投信無情拋售
在 6/15 ~ 6/29 ，短短 10 個交易日
就狂跌 33.78 % !
究竟當時快速修正的原因是什麼 ?
股價修正後，投資價值浮現了嗎 ?
讓我們繼續看下去...
✎ 博智(8155) 股價修正的原因
首先，公佈這間 PCB 利基廠為 博智(8155)
一般而言，營收成長動能強勁的股票
並不容易在短時間狂瀉那麼大的幅度
根據筆者解讀，原因有 2 :
1. 基本面 : 被動元件缺料使下游訂單力道減弱
受到被動元件缺料影響，
客戶對博智(8155) 下單變得保守
且部分客戶因 MLCC 漲價，
改變 PCB 設計，暫緩下單
使得博智(8155) 短期營運遭到壓抑，
對營收造成 2 ~3 個月的影響
而博智(8155) 去(2017)年 7 ~ 9 月營收數據分別為
192 萬、225 萬、232 萬
也就是說，
在基期提升、且下游訂單力道減弱的背景下，
博智(8155) Q3 營收 YOY 要持續維持在 40% 以上，難度高
2. 籌碼面 : 為保全績效，投信出現「多殺多」
在前言中提到，
6/15 ~ 6/29 ，博智(8155) 遭投信無情拋售
當時投信結帳日將近，
博智(8155) 失守半年線(120MA)
萬一股價持續向下、手上還持有大量博智(8155)
對一檔基金而言，可能使 Q2 操盤績效出現變數 !
因此投信出現「多殺多」
加速出脫手上的博智(8155)
讓博智(8155) 當時股價承受重大壓力
✎ 股價修正後的博智(8155)，是否具投資價值 ?
雖然 Q3 營收動能將減緩，
但博智(8155) 股價修正、回歸基本面後
中長線來看，仍值得加入自選股觀察
原因有 3 :
1. 毛利率趨勢向上
在 PCB 產業中，各間公司型態不同
各有其獲利的模式
博智(8155) 專攻高信賴性的多層印刷電路硬板
產品大多應用於雲端伺服器、工業電腦
處於利基型市場，新產品發展方面，
公司將專注高附加價值的 High Layer Count (>30層之多層印刷電路版)
(資料來源 : 公開資訊觀測站，博智 106 年報 P55 )
而從毛利率數據來看，
長線趨勢確實向上提升
且 博智(8155) 外銷比重高，
Q2 以來新台幣持續貶值，
有助於博智(8155) 毛利率維持高檔
2. 下檔具殖利率保護
博智(8155) 近年皆採取高股利配發政策
今(2018)年參與除權息的股東
可拿到每股 5.5 元的現金股利
目前(以 7/23 收盤 94.3 元計算) 現金殖利率為 5.83 %
股價下檔具殖利率保護，
且歷年填權息機率為 100 %
( 註 : 今年預計除息日 : 2018/8/2 )
(資料來源:選股勝利組)
( 註 1 : 表格表達方式 : 2017 年度之股利，於隔年 2018 年發放，以此類推 )
( 註 2 : 2018 年殖利率之計算基礎為 7/23 收盤價 94.3 元，其餘為除權息前一日的收盤價 )
而由於今(2018)年上半年營運成長強勁
2018Q1 EPS 達 2.13 元
全年 EPS 超過 2017 年的機率相當高
以公司近年皆採取高股利配發政策的慣性，
明(2019)年 所配發的股利金額，
很有機會超過今(2018)年的 5.5 元
3. 本益比回落至相對低點
從下方的本益比河流圖觀察
自 2016 年以來，本益比多數落在 9 ~ 15 倍之間
歷經 6 月的投信拋售、股價修正後
本益比已至高檔修正、
回落至 12 倍以下的相對低點
在股價評價上，
近期各大券商皆預估 今(2018)年可賺達 9 元以上
但考量到被動元件缺料使下游訂單力道減弱，
為取得安全邊際，
筆者保守估計 今年 EPS 為 8.5 元 (約為券商預估的 95 %)
以本益比 10 倍作為評價基礎，得到參考價為 85 元
且股價若來到 85 元，
殖利率將會提升至 6.47% ( 股利 5.5 / 85 元 )
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✎後續觀察重點
觀察 7 月份營收公告後是否「利空不跌」
受到被動元件缺料影響，
且去(2017)年 7 月營收為 225 萬，基期高
屆時 營收 YOY 年增率可能達不到雙位數 (低於10%)
但缺料並不是公司本身競爭能力衰退，
且對營收應僅造成短期的影響
7 月份營收公告(8/10)後，
面對 營收 YOY 年增率 減退，
股價是否能「利空不跌」
若能不跌，就有「利空出盡」的味道出現
( 註 : 今年預計除息日 : 2018/8/2 )
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