(圖/shutterstock)

今年沒心情吃粽，這好像是 3 年前拍的 ~ 陳金瑩

 

端午節尾盤急拉，原來早有慣例

這兩天，盤勢變得比較樂鬧
前天一根長黑 K
​狂跌 159 點
今天又反彈了 73 點
而且最後一盤爆量狂拉 40 點

以往這樣的走勢
一般是在季底作帳日
或 MSCI 生效日，才會看到
但今天正好是端午連假前的最後一個交易日
原來，往年的這一天
盤勢其實本就容易上漲 ...

 

近 15 年端午節行情統計

 

過去 15 年
端午節前夕
不管是前一日、前五日、前十日、前二十日
上漲機率皆在 60% 以上
而且報酬率也都很不錯
前二十日平均有 2.6% 的報酬
等於抱股一個月，就可以有接近 3% 的報酬率
而且 端午節「封關日」
平均會漲 0.3%
難怪今天會尾盤狂拉了！

不過呢
過完端午之後
盤勢表現，往往會開始變爛
所以囉！
所謂的 中秋變盤說、​端午節會不會變盤？
還是實際計算看看
不能道聽塗說
而且呢，
投資股票想要做的好
這些統計資訊 ... 真的很有幫助！

歡樂的連假，您的選擇權，卻正在「蒸發」中
​但對於 選擇權 或權證投資者來說
別人在歡樂過連假
你可能 ... 不一定會笑得出來
理由是，
選擇權是一種〝有到期日、然後到期日會結價差〞的金融商品
其價值會隨著時間的消逝
每往到期日接近一天
價值就會減少一些
而且對於價平合約 ( 市價接近履約價 ) 來說
時間越近，時間價值 Theta 就會遞減的越快

來看一下
我用我的模擬計算機
做的選擇權價格試算 

 

履約價 11200 的六月買權 ( Call )
理論價格試算

打開 莊家幫您選權證
將頁面切換到模擬計算機後
依序輸入幾個市場資料
可以得到，跟我一樣的計算結果 ...

 

資料來源：莊家幫您選權證

 

在左上角依序輸入
股價 ： 11055 ( 今 6 月台指期收盤價 )
履約價 ： 11200
剩餘天數 ： 4.5 天
波動率 ： 13% 後，
按最左上角的「計算」
則右方可自動模擬出
上方為 買權 Call
下方為 賣權 Put 
的各種價格跳動參數

其中，
在上述假設下
履約價 11200 的 6 月 買權「理論價」為 16.56 點
如果還不太懂 Theta 的數學觀念
其實只要把 16.56 除以剩餘天數 4.5 天 ( = 3.68 )
就知道若接下來指數不太漲
由於目前這個合約仍價外 1.3%
而且 11200 又正好在前波高點附近
如果這幾天都越不過去
這個買權就會在 6 / 20 這天「價外到期」
而這幾天，
平均每天會下跌 3.68
對照目前理論價 16.56 來說
等同一天平均要跌 3.68 / 16.56 = 22%
跌的非常快呢！

上述觀念
若套用到更嚴謹的數學
則是 選擇權 的專業術語：Theta 的觀念

Theta = 時間微小變動，會造成選擇權價格變動多少

以上定義，
在數學上是所謂的「偏微分」觀念
而在我的模擬計算機之中
已經將「時間若減少一天，選擇權會跌價多少」
寫進背後的模組裡
也就是上圖我標記成 紅色 圈圈 2 的地方
以履約價 11200 的六月買權來說
目前一天 Theta 為 負 4.95 點
比我們剛剛在還完全不懂 Theta 觀念下
將理論價簡單除以剩餘天數得到的數值
還要大呢！

 

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既然連假會蒸發時間價值
選擇權，該如何交易呢？
依據上述計算結果
若一天的 Theta 為負 4.95
連假放個三天
豈不是要蒸發 4.95 x 3 = 14.85？

理論上雖然是這樣沒錯
但市場參與者，可也不都是傻瓜
尤其，期貨選擇權市場是一種零和遊戲
有人大賺的同時，
必然也代表，有另一個人大賠

 

如果 ...，

 

1. 很多人想趁連假前夕，賣選擇權
來賺時間價值 Theta

 

那麼 ...，

 

2. 在這同時
選擇權由於 賣方力道大、買盤會縮手
價格會於連假前夕就先行反應
甚至在類似過年這種超長連假
還會提前好幾天就反映

 

所以 ,,,，

 

3. 一般來講
由於選擇權市場參與者很成熟 ( 不成熟的都被洗出場了 )
不對的單子，也會很快被套利單吃掉
所以市場上的價格
會預先反應所有已知的事

比如說，連假前夕
隱含波動率會先往下跌
或總統大選等重大總經事件前夕
隱含波動率會先往上大漲
所以選擇權價格
不會有上述 4.95 x 3 = 14.85 這種巨幅跳動
而是會呈現比較連續與平滑的跳動 

但 ...，

 

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4. 結語
依據我的市場經驗
盤勢往往會在連假前就先震盪變大
連假過後，
雖然要一天反映放假期間的國際市場利多或利空
但除非期間國際股市真的震盪很大
否則連假過後
震盪說不定比連假前還要小
這道理就跟，
比如說台股休市兩天，但國際股市有開盤
第一天美國股市大漲 3%
第二天美國股市卻大跌 3%
如果台股有開的話
就會震來震去
但由於休市了
說不定就正好 Net 掉
不漲不跌了！

反應在客觀統計數據
​回到本文開頭的統計表格
近 15 年 端午節「後一日」
其實只有一次漲跌幅在 2% 以上
只有兩次在 1% 出頭
其餘 12 年
連假過後，漲跌幅全在 1% 內

看到這邊，結語最後一行，我要寫什麼
我想您已經快猜到了 ...  ：

連假前夕於選擇權市場，還是「做賣方」的勝算高

這結論
您也可以從以後的每次農曆年假過後
或從蒐集歷史資料
會發現年後第一天，常發生 買權 ( Call ) & 賣權 ( Put )
「齊跌」的現象
來得到驗證喔！

希望這篇文章
有讓您得到一些盤勢靈感
也順便釐清一些選擇權的投資觀念

 

並祝您 ... 連假愉快喔！

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所

歷任 安聯投信、永豐金證券 等大型投資機構

累積了 18 年豐富投資經驗

現為全職自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人：

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞

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