(圖/shutterstock)

 

 

如何評價一家公司?

 

在先前的許多文章中，

將艾蜜莉定存股的觀察名單，都做了一份質化分析給大家～

並藉由艾蜜莉定存股中的 10項體質評估幫助我們檢視這些公司的財務體質。

 

但是！

並不是體質評估完全沒問題的就一定是好公司，

好公司也不見得就是 10項體質評估滿分。

 

所以今天艾蜜莉就帶著大家，

如果將一間公司量化成一個分數，

以及該怎麼去評分呢？

 

讓大家也能針對自己的持股名單 打分數喔～

 

 

 

量化的評分機制

 

針對公司的質化分析及財務報表

有了個評分機制。

 

將分數滿分設為 10分，

 

評估項目：

(1) 護城河 (滿分4分)。

(2) 財務狀況 (滿分4分)，

(3) 低風險 (滿分2分)，

 

評估結果：

總分7分以上：好公司

總分6分以上：列入觀察

總分5分以下：不值得持有

 

接下來我們為每一個評估項目及評分標準逐一說明！

 

 

1、護城河(滿分4分)

  

護城河是什麼意思呢？

光聽名字想像大概就是有一座城堡，外圍被一條大大的鴻溝包圍。

 

在市場中，只要能賺錢的產業就會被覬覦，吸引人們搶著來分食，

這樣賺錢的產業就像是城堡一般閃耀吸睛，

為了要防止敵人入侵、搶奪，

所以護城河越寬、越多條、越好！

 

那怎樣的護城河才足夠保護公司呢?

－幫助公司抵禦競爭對手的長久優勢

 

五大護城河：

 

A.無形資產

公司擁有品牌、專利和法規等無形的保護護城河。

 

例如：

蘋果的品牌就是成功的例子；中華電(2412) 的政府特許電信產業。

 

B.價格優勢

公司擁有能夠大量進貨並以此來壓低成本的能力。

 

例如：

Costco、全聯、統一超(2912)就是很好的例子。

 

C.網絡效應

身邊越多人使用，

你也會跟著受到影響而開始使用該公司產品的強力護城河。

 

例如：

大家越愛用的Facebook、Instagram，

以及當你身邊的人都用中華電信，你也會跟著辦中華電信來省通話費。

 

D.高轉換成本

原本已經用習慣A公司的系統以及設備後，

要轉換到B公司的系統會很麻煩，像花錢重置設備或費時去學習使用等。

就會讓人選擇再使用原本的系統。

 

例如：

提供7-11 ibon的POS系統商－振樺電(8114)就是其一。

另外電信公司的綁約對消費者來說也是一種轉換成本。

 

E.有效規模

產業因為接近飽和不容易有新進業者，

或產品屬於成熟期，別的業者不會想切入的產業。

可以說是小池塘大魚，以及寧為雞首；不為牛後的公司。

 

例如：目前五大電子代工廠，雖說毛三到四，

但也因為這樣，這個產業因此不容易再有新的競爭者。

也讓五大代工廠穩居小池塘大魚的地位。

 

評分標準：

一個以上堅強的護城河→得4分

兩個普通的護城河→得3分

一個普通的護城河→得2分

一個弱的護城河→得1分

 

 

 

2、財務狀況(滿分4分)

 

評分標準：

使用艾蜜莉定存股的 10項體質評估法中，

不良項目低於(含) 3項，顯示為「正常」；

而不良項目達 4項以上，顯示為「警示」。

 

A.顯示「正常」，正常項目達10項以上→得4分

B.顯示「正常」，且不正常項目經檢視後狀況並沒有很嚴重→得3分

C.顯示「正常」，但不正常項目經檢視後確實有些狀況→得2分

D.顯示「警示」，但不正常項目經檢視後狀況並沒有很嚴重→得1~2分

E.顯示「警示」，不正常項目狀況嚴重→得0~1分，甚至可到扣

 

3、低風險(滿分2分)

 

評分標準：

A.無關鍵人物風險→得0.5分

如果公司本身依靠 強力的執行長才經營有成，

但換做別人會有明顯的差異時，就代表該公司有關鍵人物風險。

另外如果公司有不可欠缺的關鍵人物，也會有此風險。

 

例如：

今天鴻海如果沒有郭台銘董事長，在經營上可能就會比較困難，

因為鴻海倚靠郭董的霸氣併購能力相當的多，

繼位者恐怕比較難有像郭董這樣的能力。

 

所以鴻海在關鍵人物風險這項就沒有加到分數。

 

B.無政策風險→得0.5分

如果產業原本是受到法律或政策保護的產業，

那麼就代表該產業有政策風險，因為如果今天政府開放公平競爭，

公司就會受到嚴重的影響。

 

例如：

電信業就是政府特許經營保護的產業，

所以電信三雄在這項就沒有加到分數。

 

C.無通膨風險→得0.5分

今天因為通貨膨脹或原物料上漲，就只能自己吸收成本，

無能力轉嫁給消費者的公司，就會受到通膨風險的影響而侵蝕獲利。

 

例如：

產品直接使用原物料的公司就很容易受到原物料價格的波動影響，

而產生通膨風險，這項就沒有加到分數。

 

D.無科學與技術風險→得0.5分

通常發生在科技股身上，因為科技發展日新月異，

很難不保證會再出現跨世代的產品。

像上個世代最強的諾基亞手機，因為智慧型手機的崛起，瞬間瓦解。

就有明顯的科學與技術風險。

 

例如：

電子科技股被要求日新月異，這項就沒有加到分數。

 

若以上風險均無，共可得2分。

如果有風險，就沒辦法加分。

 

替個股打一個綜合分數

 

透過以上三項的分析後，

我們就可以將公司所得的分數，

做個一個加總，就是該公司所得的綜合分數囉～

 

舉例中華電信(2412)

1.護城河評分：4分

有無形資產、網絡效應、高轉換成本，三項護城河。

一個以上的強力護城河，故得4分。

 

2.財務狀況評分：4分

10項體質評估全部正常。

正常項目達10項，故得4分。

 

3.低風險評分：1分

沒有關鍵人物風險、沒有通膨風險。

沒有兩項風險，故加1分。

 

評估結果：中華電是9分的好公司

中華電評分結果，4+4+1= 9分。

總分7分以上：好公司

總分6分以上：列入觀察

總分5分以下：不值得持有

 

 

 

結論

 

巴菲特：「我找尋有著無法突破的『護城河』所保護的經濟城堡。」

 

透過量化和質化的分析，

可以更加了解一間公司是否具有買進的價值。

 

買入個股前，先為股票評分，

並確認好有穩固的護城河足以抵禦競爭者的瓜分及維持長久的競爭力，

才能確保我們買入正確的「好公司」喔～

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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