(圖/shutterstock)

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本益比 = 回本年數？

市場先生，網路上說本益比指的是回本年數，

所以買進本益比 12 倍的股票，

真的會在 12 年後回本嗎？

 

繼續看下去...

 

 

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近期台股大盤不斷創新高

現在最好的操作方式是等待

一位網友問，他是剛開始學投資的新手，

正努力鑽研價值投資法，

打算找一些好公司低買高賣，比較能讓他安心。

近期台股大盤不斷創新高，

價值投資與長期投資者，

很難找到很棒的進場點，

其實對這位投資新手而言，

現在最好的操作方式是等待。

 

不過他的問題有點難回答，

本益比的確是代表「回本年數」，

但那只是理論。本益比是否越低越好？

本益比是否真的代表回本年數？

以下透過一些統計數據來解答。

 

公司獲利穩定 本益比才有意義

本益比估價是假設未來幾年企業獲利

會和現在類似（計算公式＝股價÷近 4 季每股盈餘），

並且認為這些盈餘會反映在股價成長及股利配發上，

藉此推測報酬率及還本時間，不過，

這樣的方法只能用在有穩定獲利及可預測性高的股票。

 

獲利起伏不穩定、有虧損的股票，

用本益比估價時，往往會看到一些奇怪的數字，

比方說低於 6 倍或超過 100 倍的本益比。

用本益比判斷股價是否便宜之前，

我會先考慮 3 件事：

 

 

做 3 件事，判斷股價是否便宜

1.至少過去 3～5 年的 EPS 要大於 1 元；

2.過去 3～5 年 EPS 要保持穩定或成長；

3.合理的本益比範圍是在 12～20 倍，

偏低或偏高通常都有其他因素影響。

用實際數字來看，買進本益比 10 倍的股票，

不見得會在 10 年回本。

 

10 年前，也就是 2007 年中，

當時加權指數來到高點，

一路從 8,000 多點漲到最高 9,859 點，

然後就一路向下。

假設在 10 年前買進本益比低於 10 倍的股票，

理論上是當時相對便宜的個股，10 年過去了，

現在真的能回本嗎？

 

用本益比評估股價

結果和你想得不一樣

一般來說，使用本益比時，

若由低到高分成 4 組，代表意義如下：

1.本益比低於 8 倍，股價過度低，通常有特殊原因；

2.本益比 8～12 倍，屬於較便宜的股票；

3.本益比 12～20 倍，屬於正常範圍；

4.本益比 20 倍以上，代表當時股價偏貴，

或是屬於成長股。

 

找出 2004～2006 年間，EPS 皆大於 1 元，

且獲利沒有衰退跡象的企業，

觀察 10 年後獲利狀況（見表1）。

從統計數據可以觀察到，

並不是低本益比的股票回本速度就比較快，

以 8 倍以下本益比來說看似便宜，

但後續獲利表現卻更差。

 

 

本益比 8～20 倍的股票獲利表現相對穩定，

而 20 倍以上本益比的股票則是幾乎全軍覆沒。

把股價上漲也考慮進來，

本益比介於 8～20 倍之間，長期報酬率比較穩定，

前面的統計結果只考慮企業賺了多少 EPS，

若把股價成長也考慮進來，

有多少股票獲利超過 100% 呢？（見表2）

 

 

在 375 檔過去獲利穩定的股票當中，

僅有 34% 股票在 10 年後報酬率超過 100%，

其中本益比低於8倍的股票表現依然不佳，

同樣的，本益比 20 倍以上的股票表現也很差，

顯然高本益比並不代表就是成長股。

 

任何公司只要買得便宜，就能賺錢

巴菲特早年的價值投資選股法稱做「雪茄菸屁股」，

透過資產負債表上一些估價落差資訊，

收購被低估的資產來套利，

許多人把這樣的作法解釋為

「任何公司只要買得便宜，就能賺錢」，

因此用本益比、股價淨值比去估算合理股價。

 

顯然這方法並非一體適用，

而且便宜的好公司越來越難找，因此巴菲特認為，

好公司用合理價格買進，同樣能創造很棒的獲利。

 

單一指標容易失真 別過度迷信「便宜價」

以台積電（2330）為例，在 2007 年 5 月

公布 2006 年的 EPS 是 4.93 元，

相較過去有較大的成長，此時本益比是 15.6 倍，

股價是 68.4 元，來到當時的相對高點。

 

當時很多人都覺得貴，但往後 10 年，

台積電不但累積賺進了 71 元的 EPS，

股價也因獲利成長漲到超過 200 元。

反觀當年老一輩很愛的中鋼（2002），

即使在 2007 年大盤高檔，本益比也只有 9.2 倍，

當年股價是 38.7 元，

但往後 10 年中鋼的 EPS 卻只賺進 19 元，

回本不到一半。

 

在投資中，任何指標都只是參考而已，

好壞並非靠一個指標就能判斷出來，

因此不要過度迷信本益比。

 

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