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歐元區正站在存亡的十字路口上
2014 年 10 月 30 日，法國電視四臺連續劇
《無政府》（Anarchy）在歐洲首次播出，
旋即成了熱門話題。該劇的主要劇情是，
法國為了避免經濟危機致使國家破產，
而放棄歐元，重新使用法郎。雖然這部
連續劇是虛構的，還讓觀眾參與劇情構思，
但可不能小看法國退出貨幣聯盟、
再次使用本國貨幣的假設。
歐元區正站在存亡的十字路口上。
希臘等南歐國家爆發財政危機後，
針對歐元區未來的相關討論變得很熱烈。
雖然透過紓困貸款度過了危機，
但是貨幣聯盟的結構問題已浮出檯面，
不得不讓人煩惱它的未來發展。
雖然還未論及貨幣聯盟解散，但很明顯的，
目前歐元區已經處在十字路口上了。
繼續看下去...
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針對歐元區危機的解決方案
無法承受經常帳赤字的希臘等部分鄰國退出
雖然現實上可行，但是短期內必須承擔副作用。
另一個方案是，發展為更高層次的同盟，
並根除赤字問題。雖然過程艱辛，但是如果
想阻止會員國退出，就沒有別條路可走
（編按：英國公投時間定為同年 6 月 23 日。
公投僅有一個問題：「聯合王國應當繼續留在
歐洲聯盟內還是應當退出歐洲聯盟？」投票結果
有 51 ％的選民支持脫歐， 49 ％支持留歐，所以
英國於 2017 年 3 月 29 日啟動脫歐程序，正式脫歐）。
退出歐盟，短期內需承受龐大代價
先來思考一下部分加盟國退出的話會發生什麼情況。
退出指的是放棄歐元，重新使用獨立的貨幣。
然而，這些國家債務沉重，所以一但退出，
該國的匯率必定會暴漲（幣值大跌），
利率也會上升，物價當然也跟著一飛衝天，
財務負擔更加沉重。短期內必須承受龐大的代價，
人民的生活也會委靡不振。另一方面，
留下國家的負擔也不少，要是退出國承受費用
就能避免破產的話，那真的算是不幸中的大幸，
事實上，
連留下來的國家的金融體系也可能會動盪不安。
克服短期副作用，可恢復出口產品的競爭力
只要能夠克服短期的副作用，以中長期來說，
會員國退出確實可能解決問題。
退出國可以藉由增發貨幣，
減少負債、貨幣貶值、匯率上升，
恢復出口產品的競爭力，
也能改善經常帳和財政赤字。不僅如此，
因會員國經濟力量不同造成的失衡和
進一步帶來的危機，
也比較不會波及到留下來的國家。
赤字國退出仍無解決歐盟的根本問題
然而，也不能說只要赤字國退出，
就能解決歐元貨幣聯盟的根本問題。
最終的解決辦法還是整合金融管理監督機構，
如促成銀行聯盟、財政聯盟，以及訂定
財政失衡調節制度，而且歐盟也不是不想這麼做，
相反的，
歐盟還提出了更遠大的政策、政治整合計畫。
發生財政危機後，為了穩定歐元區內的金融，
銀行聯盟的相關方案逐漸具體化，
歐盟於 2012 年 12 月的峰會上決定推動銀行聯盟。
銀行聯盟的核心內容為建立單一監管規定，
並以此為基礎，
階段性的成立歐洲央行旗下的單一監管機制、
單一清算機構、
單一存款保險等三項監管機制（詳見圖7-4）。
第一階段為 2014 年 11 月 4 日成立的「單一監督機制」
（Single Supervisory Mechanism），
負責監督整體銀行的總體健全性、資本充足、
流動性調節等權利。該機制會優先監督投入
歐洲金融穩定的基金，
或資產規模為 300 億歐元以上的 130 間大型銀行。
此外，它還被賦予另一項特殊權限，
可根據情況監督歐盟內其餘的 6000 多間銀行。
第二階段的「單一清算機制」
（Single Resolution Mechanism），
已經於 2015 年 1 月建立。該機制有權決定
是否要提供虧損的銀行紓困貸款，
以及建立振興方案。
為此，歐盟 8 年來向各銀行收取攤額，
建立了 550 億歐元的單一處置基金
（Single Resolution Fund）。
第三階段則是「單一存款保險機制」
（Single Deposit Insurance Mechanism），
目前尚未有具體的成立方案，但預計會列為
中長期項目來推動。這個機制旨在銀行破產時，
保護存戶，投入最少的公共資金，以及分散
股東和債權人的損失，但到目前為止，
只有改善存款保險的方針達成協議。
有別於先前建立的單一監管和清算機制，
成立單一存款保險機制看似遙遙無期，
這是因為在保險基金分攤方面，
會員國的利益彼此衝突。
根據各國的經經濟情況，目前歐盟各國家的銀行
健全性和存款保險基金的規模差異顯著，
尤其是正遭逢財政危機或金融危機的國家，
銀行健全性甚低，存款保險基金也不夠。
所以銀行健全性高、累積基金也很多的國家，
如德國，當然也就不想和負債的國家合併基金，
共同經營存款保險。
銀行聯盟能否成功，
要看如何解決財政分擔的問題
舉例來說，在單一存款保險機制之下，
有國家因銀行破產，必須救濟存戶時，
如希臘或西班牙，
大部分的救濟金將由德國納稅人負擔，
所以那些經濟實力較強的國家，
當然不願成立單一存款保險機構。
不僅如此，銀行聯盟最終能否成功，
還要看歐盟怎麼解決財政分擔的問題。
歐盟會員國也深知，為了根除歐元區的問題，
一定要落實財政聯盟。 2012 年 3 月，
除了英國和捷克之外， 25 個歐盟會員國簽署了
《歐洲財政協定》（European Fiscal Compact）。
其內容是加強原有的《歐盟穩定暨成長協定》，
促使各國實施、遵守更嚴格的財政紀律。
強化財政紀律是邁向財政聯盟的第一步
《歐盟穩定暨成長協定》規定，
財政赤字及國債各自不得超過
GDP 的 3 ％和 60 ％，但不少會員國
已經違反此協定，所以《歐洲財政協定》
就是要讓各國嚴格遵守有名無實的規定。
此外，為了能夠遵守財政紀律，
並加強歐元區內的政策合作，
《歐洲財政協定》也決定，
由會員國以國內的法規訂定財政赤字的上限，
作為實踐規定的方案。
強化財政紀律是邁向財政聯盟的第一步，
但想要進一步成為實質的財政聯盟，
就必須籌措與支付共同資金，
採用財政轉移支付制度
（它是最主要的區域補償政策，
也是世界縮小區域經濟發展差
距實踐中最普遍使用的一種政策工具）。
克服貨幣聯盟的極限，得先發展成財政聯盟
不過，由於德國等部分核心國堅決反對，
所以為此成立所需的共同歐洲債券發行、
償債基金與共同失業保險都尚未達成協議。
要克服貨幣聯盟的極限，
歐元區就得發展為財政聯盟，
但達成實質上的經濟整合並不容易，
就算政治領袖致力於此，
人民可能也不願意繳稅分攤費用。
最終問題還是回到錢本身，就連成立
負擔相對少的銀行聯盟都很難付諸實現了，
更何況是財政聯盟還須直接花費納稅人的錢。
雖然不能說毫無可能，但時間窘迫，
正如希臘等南歐國家已經發生財政危機，
歐元區內失衡嚴重，危機將反覆上演，
催促歐盟做出政治決策的呼聲也日漸高漲。
歐盟解散看似與我們無關
卻能讓股市震盪加劇，影響你我的荷包
本文摘自：
《 躁動的美元 》
作者： 鄭必模 出版社：大是文化
本文由 大是文化出版 授權轉載，
未經授權，請勿轉載侵權！
(責任編輯：CMoney編輯 / TSAI)
