(圖/shutterstock)

 

比殖利率更重要的是...

又到了上市櫃公司密集召開股東會及除權息的季節，

因為可扣抵稅額減半的關係，

最近常常有朋友問我：「是否要參與除權息？」

以我個人而言，不會因為避稅在除權息前賣出，

因為在買進股票時，我已經推估出股票的實質報酬率。

各家公司可扣抵稅率雖然每年都會變動，

但原則上差異並不大， 而且也會在財報中揭露，

要推估投資股票的實質報酬率並不難。

 

讓我們一起來看看...

 

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實質報酬率

比殖利率更重要

我以大家最喜愛的中華電信（2412）為例，

今年宣布配發現金股息 4.94 元，

而中華電財報公布的預定可扣抵稅率為 20.48%，

中華電每張股票的可扣抵稅額就是 506 元，

（4.94 元 × 1,000 股 × 20.48% × 50%），

股利總額就是 5,446 元（4,940＋506）。

重頭戲來了，如果你是 5% 所得稅率的人，

在 5 月 15 日以 106 元買進中華電的話，

殖利率為 4.66%（4.94 元 ÷ 106 元），

看起來比銀行定存好多了。

 

買相同股票，

每個人的實質報酬率卻大不同

然而，加計可扣抵稅額並扣除所得稅，5% 所得稅的投資人，

實質報酬率提升到 4.88%（見試算表格），

但是 12%、20%、30%、40% 及 45% 稅率的投資人，

通通都得補稅， 導致於他們的實質報酬率分別降為

4.54%、4.11%、3.6%、3.08% 及 2.57%。

因為每個人的實質報酬率不同，45% 高所得稅率的人，

在 106 元買進中華電來存股，最終只獲得 2.57% 的報酬，

換算下來得在 56 元價位買進中華電，

才會和 5% 所得稅率的人有相同的實質報酬率。

 

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所以不要再到處問老師，股價該多少錢買，

因為每個人的稅率與資金機會成本均不相同。

近幾年來翻閱上市櫃公司年報，

我發現越來越多大股東，

將持股轉入投資公司，以法人名義持股，

如此可以避開以個人名義持有需負擔的高所得稅率，

而且還免繳 1.91% 的健保補充保費

（因為法令規定法人不會生病，

只有自然人會生病，需要繳補充健保費）。

 

高殖利率選股

要以穩定獲利為前提

殖利率高是好事嗎？ 不必然，

殖利率高有可能是該公司一次性收入分配，

也可能是獲利下降導致股價也下跌，

當股價下跌幅度大於現金股息與股票股利，

也會拉高殖利率的數字，極容易產生公司獲利的錯覺。

所以評估殖利率的前提是，獲利不能衰退，

而且最好是近 5 年平均 EPS 都穩定或成長，

以下來看看幾個案例。

 

案例 1：股價下跌卻享高殖利率

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最經典的案例就是陞泰（8072），

陞泰在 2008 年時淨利有 15 億元，

之後每年獲利持續衰退，

到 2016 年淨利僅剩下 3,900 萬元，

因帳上保留盈餘充足，歷年配息均維持高殖利率，

不過維持高殖利率的主因在於，

配息下跌幅度小於股價下跌幅度。

若投資人看中陞泰的高殖利率進場，很容易套牢。

目前看來這家公司雖然帳上現金充足，

但是本業營收及獲利仍然持續衰退，

今年宣布減資 20% 退回 2 元現金，

而減資則有提升 EPS 的效果，

以目前產業仍屬嚴峻的狀況下，

投資人對於這類公司應關注於他的淨利絕對數字是否提升，

而非殖利率高低，否則極易住進套房。

 

案例 2：一次性收入拉高配息

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燦星網（4930）在 2014 年底處分內湖土地獲利 8.1 億元，

使得該年度財報認列「其他利益」項目達到 7.6 億元，

隔年財報出來後，宣布配發 4 元的股利政策，

讓股價登上 2011 年以來的歷史高點 38.1 元，

殖利率高達 10.4%。散戶領完股息之後呢？

隨後幾年僅配發 0.3 元股息，股價也跌到了 13.8 元，

投資人為了 4 元股息進場，狠狠被套在最高點。

 

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同樣的，今年有一家公司全銓（8913），

透過減資及處分萬華房屋土地資產，

第 1 季 EPS 高達 24.47 元，

加上宣布配金現金股息 5 元，股價由 21.05 元起漲，

在財報公布當週 10 張以下散戶搶進 800 張股票，

而今年以來總共搶進 2,800 張股票，

當這家公司陸續幾年處分掉賺錢的金雞母後，

不知道未來要靠什麼賺錢。

 

買進個股前要做的功課

《孫子兵法》裡面有句話：

「夫未戰而廟算勝者，得算多也；

未戰而廟算不勝者，得算少也。

多算勝，少算不勝，而況於無算乎！

吾以此觀之，勝負見矣。」

用在股市投資也是如此，能在買進前多加盤算，

衡量買進個股的理由、條件與實質投資報酬率，

那麼，就無須在除權息時因課稅或股價變動，

讓內心徬徨不安，而是做個樂活自在的投資人。

 

算出股票的「實質報酬率」，

比單看殖利率還要重要喔~

 

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本文由 Money錢 授權轉載，

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