2017年全球政策格局如何支撐股市？

2017年通貨再膨脹政策日益成為焦點，

不僅僅是美國，亦包括亞洲，

尤其是日本及中國，甚至可能包括歐洲。

這將有利中短期股市表現。

因此，

我們對金年的股市前景相對樂觀，

惟並非憧憬會出現重大回報。

 

 

 

2017年全球貨幣政策格局相當複雜

因為美國及世界其餘地區持續存在分歧。

美國將繼續收緊政策，

且由於川普將採取通貨再膨脹政策，

收緊步伐或較預期快。

所以，

美國的利率有望進一步攀升，

但升息步伐仍會相當循序漸進，

而我們預期其餘地區的政策仍然相對寬鬆。

這將為股市帶來合理支持。

 

具體而言，

如果通貨再膨脹轉換為實際成長，

而不僅是通膨，

成長將轉化成企業盈利，

這將會有利全球股票。

儘管目前對上述發展作出判斷還為時尚早，

但此情況應對股市有利，

有利此資產類別未來兩至三年的回報。

 

明年及以後的股市前景如何？有哪些主要投資機遇？

我們認為，

股市相對債券繼續被低估（尤其是與政府債券相比）。

我們相信股票的風險溢價仍然具吸引力，

成熟市場及新興市場股市均呈現機會。

 

儘管天秤轉至「脆弱平衡」的通貨再膨脹一端，

擺脫長期停滯，

但我們預期股市將繼續出現相對溫和的回報。

 

美國方面，

隨着美元走強、能源價格下跌

及工資上漲，盈利趨勢放緩。

然而，總統大選之後，

市場對有利的稅務改革、財政支出增加及監管放寬的預期日益增長，

可支持收入及邊際利潤的上升。

 

歐洲方面，

儘管歐洲計劃的長期前景堪憂，

但當地經濟走強。

新興市場週期性指標持續改善，

由於宏觀數據好轉支持企業營運環境，

股票盈利有望回升。

亞洲股票持續在成長前景、盈利向上修訂及估值方面表現出色。

 

2016年，新興市場優於成熟市場，

我們預期此趨勢持續。

目前新興市場佔全球生產總值約三分之一，

以及全球生產總值增長近五成。

從宏觀經濟而言，

我們預期經濟基本面仍有利新興市場股市。

快速工業化將刺激成長，

沿著價值鏈升級的潛力有助提升企業的盈利。

此外，我們認為股票估值合理，

新興市場貨幣同樣被低估。

在新興市場，我們認為亞洲（日本除外）股票提供吸引的機會。

 

經濟基本面及政策環境繼續有利亞洲股市。

更重要的是，

區內各國繼續推進改革議程。

改革的進展是亞洲可持續成長的關鍵，

中國、印度及印尼過去數年實施重大改革，

在中長期有利亞洲股市。

另一個有利因素為估值相對區內的利潤水準仍然便宜，

故此乃全球最具吸引力的市場之一。

這意味着，即使盈利沒有改善，

估值倍數仍有望擴張。

更重大的驅動因素可能是盈利週期的轉變。

區內的盈利修訂似乎已經見底，

盈利未達估計的公司百分比最近開始下滑。

消費增加、商品價格趨穩及有利的貨幣政策，

均將使亞洲企業的盈利進一步改善。

 

你認為2017年的主要風險是甚麼？

多個意料之外的風險在2016年變成事實，

而2017年亦可能如此。

除2016年意外事件導致的不確定性增加外，

美國大選結果揭曉之後，

美國可能採取貿易保護主義及出現反對全球化的趨勢，

均是2017年及未來股市的主要風險。

 

另一個重大風險為央行的失誤。

儘管這並非我們的主要假設，

但我們認為此類失誤的潛在影響已經加劇。

 

當然，該等重大地緣政治事件

並未帶來我們想像中的深遠及重大影響。

以長期觀點來看，

該等事件對全球經濟的重要性遠低於基本因素及市場走勢。

 

股市於2005至2016年間大幅上升，

儘管期內似乎出現一系列災難性的事件，

如自然災害、恐怖主義襲擊、戰爭、油價波動、經濟下滑，

以及自1930年代大蕭條以來最嚴重的金融危機衝擊。

各類事件層出不窮，令人心有餘悸，

但儘管路途顛簸，

若投資者因為這些不明朗因素而選擇逃離股市，

則可能會失去從大幅反彈潛力中獲利的機會。

 

 

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