沒人能比金融市場懂更多！9 成基金經理人連大盤都輸...傳奇投資人：只有「騙子」才能在股市獲利！

基金經理人

 

【我們想讓你知道】

很多投資人會對自己的投資很有信心，甚至會覺得自己比整個市場還聰明，但這樣的想法，恐怕大錯特錯！有超過 9 成的基金經理人，都打不贏大盤。雷克斯．辛克菲爾德（Rex Sinquefield）曾說：「世上有 3 類人不相信市場能有效運作，那就是古巴人、北韓人，以及主動型投資經理人。」

 

文 / 查爾斯．艾利斯

 

沒有人比市場知道更多

多數投資人很難相信股票市場真的比他們更聰明、知道更多。多數金融專業人士至今仍不接受此一前提—可能是因為他們賺取豐厚的服務費，並且相信自己可以選出最好的股票，並打敗大盤（正如作家辛克萊〔Upton Sinclair〕一個世紀前觀察到：「如果付你薪水的人叫你往東，你又怎麼可能往西。」）殘酷的事實是，金融市場雖然容易偶爾過度樂觀或悲觀，但真的幾乎比所有人更聰明。幾乎沒有投資人能夠藉由預測市場走勢或挑選特定的股票，持續創造優於市場整體表現的績效。

 

人人都知道的事，就不值得知道

為什麼你幾乎不可能利用從電台、電視或網路得知的消息，在金融市場交易獲利？因為在你有機會採取行動之前，一大批追求獲利且全職投入的專業人士，很可能已經利用那些消息做了買賣，該漲的股票因此已經漲了。這正是為什麼最重要的消息（例如收購要約），是在市場收盤之後公布的。隔天開盤時，相關股票的價格已經反映了收購要約。可以確定的是，無論你聽到什麼消息，都已經反映在股價上了。人人都知道的事，就不值得知道。

《華爾街日報》（Wall Street Journal）個人理財專欄作家傑森．茲威格（Jason Zweig）曾就這種情況做出以下討論：我常被指責「使人沒信心」，因為我絕不相信任何人有望打敗大盤。體認到「我不必知道任何東西」，其實是極其深刻的。我個人認為這是賦權的終極形式。如果任何人每次嘗試預測市場走勢，你都能充耳不聞，長期而言，你的投資績效將勝過幾乎所有在世的其他投資人。只有「我不知道，也不在乎」這句真言，能使你達此境界。

 

90% 以上的主動型投資經理人仍輸大盤

在股票定價方面，專業投資人和電腦如今居絕對主導地位，而且表現非常好，定價誤差因此很少、很短暫也很小，以致連專家想積極把握這種誤差獲利，也彌補不了這種操作所花費的成本和費用。這正是為什麼放眼 15 年或更長的時間，約 90% 以上的主動型投資經理人所創造的績效，仍比不上他們想要戰勝的領域或市場的基準指數！這並不意味著整個市場的價格，總是處於正確的水準。股市經常出現重大錯誤，市場價格往往比基本面反映的被動水準還來的更大。 

 

2000 年金融海嘯

2000 年初，網路股和科技股被炒至離譜的天價，結果一些科技股隨後崩跌 90% 或更多。美國房價在 2000 年代初漲至泡沫水準。房市泡沫 2008 年破滅時，不但重挫房價，還使得世界各地的銀行和其他金融機構的股價遭受重創。沒有人比市場知道更多。但是，千萬不要以為專家的理財建議能救你，當遇到金融海嘯時也能逃過一劫。

當年，許多主動型基金也是滿手網路股和銀行股（甚至在這兩類股票的泡沫高峰期也是這樣），因為基金經理人總是希望「參與」市場最夯的潮流，不想被排除在外。此外，專業管理的基金往往在市場處於頂部時，持有最少現金；在市場處於底部時，持有最多現金。只有在事情發生之後，我們才能清楚看到，之前的市場價格「顯然」不合理。正如傳奇投資人伯納德．巴魯克（BernardBaruch）曾經指出：「只有騙子總是能夠在市況很慘時已經離場、市況很好時已經進場。」資產管理業者象限基金顧問公司（Dimensional Fund Advisors） 的共同創辦人雷克斯．辛克菲爾德（Rex Sinquefield）說得特別冷酷：「世上有 3 類人不相信市場能有效運作，那就是古巴人、北韓人，以及主動型投資經理人。」

 

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本文摘自《投資的奧義》，作者：查爾斯．艾利斯、出版社：今周刊出版

（圖：shutterstock，僅示意 / 責任編輯：鄭丞偉；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）