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為何殖利率曲線倒掛讓投資人緊張？因為停滯性通膨發生之前，會先出現殖利率曲線倒掛現象，是經濟景氣可能下來的警訊。殖利率曲線倒掛是指短天期美債殖利率高於長天期美債殖利率，近期的情況是有不同短天期與長天期殖利率倒掛的情況，其實不管是哪一種，都只是一種警訊！
文 / Money 錢
殖利率曲線倒掛≠景氣下滑，持有好資產且長期投資就不怕
這段時間負面消息不斷，金融市場震盪大，投資人的不安也跟著擴大，但若以長期投資來看，這只是一個過程，投資人只要做好 3 個準備，就不用太擔心。
今（2022）年 3 月下旬至今，殖利率曲線倒掛這件事再度成為投資人關注的焦點之一，以此衍生出來的問題，包括停滯性通膨以及股債的資產配置該如何安排。為何殖利率曲線倒掛讓投資人緊張？因為停滯性通膨發生之前，會先出現殖利率曲線倒掛現象，是經濟景氣可能下來的警訊。
殖利率曲線倒掛是指短天期美債殖利率高於長天期美債殖利率，近期的情況是有不同短天期與長天期殖利率倒掛的情況，其實不管是哪一種，都只是一種警訊，因為根據專家的解讀，殖利率曲線倒掛需要持續 1 季才有意義，然到經濟衰退的時間可能從 6 個月到 2 年不等。
第 2 季若持續高通膨，經濟景氣下來機會高
實際上，美國目前已因經濟成長率（GDP）小於物價增長率（消費者物價指數年增率，即通膨率），而處於停滯性通膨狀態。但停滯性通膨導致景氣衰退看的是年 GDP 與年 CPI 的比較。今年 1～3 月美國通膨率分別是 7.5%、7.9%、8.5%，都創下新高，原因自然是油價高漲、去年低基期以及俄烏戰爭爆發，最終會不會導致年 GDP 小於年 CPI，確實要緊密觀察。
不過，大家對於第 2 季的通膨有一個期待，認為去年第 2 季的高基期將讓通膨開始緩慢下來，但這點需要觀察。若今年第 2 季通膨還是持續在高檔，景氣下來的機率就會越來越大。
美國聯準會（Fed）已在 3 月會議中升息 1 碼，並計劃 5 月開始縮表，金融市場受升息、通膨、景氣可能衰退、戰爭等因素交互作用影響，變得很不穩定。我認為，升息議題基本上不會引起市場太大波動，除非升息速度與幅度較預期高，或殖利率曲線出現倒掛，才會讓當日的市場大跌。
保守看待新興市場債，避開評等較低的非投等債
面對殖利率曲線倒掛的警訊，我建議投資人做好 3 個準備，來安度接下來的可能變局。
準備 1：先試想最壞的情況是什麼？
例如經濟景氣下來，多數國家體質差的新興市場債券，以及 CCC 比重高的非投資等級債都會很慘，美國公債則表現相對好。我知道很多投資人手中持有這 2 種基金，建議將體質不好的處理掉，有助於減緩投資人的不安。
最近，我聽到有投資人在銀行的大廳哭泣，原因是買的目標到期債券基金出現問題。過去，目標到期債券基金都是買新興市場債券，來追求比較高的配息率，因此大部分投資的是拉美、東歐等一些體質較差的國家。這些拉美與東歐國家的公債其實不如投資人想像的安全，加上俄烏戰事爆發，導致目標到期債券基金出狀況。
準備 2：了解升息期間的資產表現
一般而言，升息初期是股債齊跌，升息期間則是股漲債跌。非投資等級債與股票表現正相關，理論上非投資等級債也會漲，只是當通膨相對高時就要越小心，一旦景氣下來，持有的非投資等級債若 CCC 比重太高，表現就會變得很差。
準備 3：資產配置觀念要正確
我一直強調，資產配置是擁有很多資產的人才有需要，一般小資族不需要。
以持有的是好資產為前提，資產大戶要做資產配置可視個人的資金與風險情況，以及看長還是看短來決定。像我看很長，不管景氣好壞，我都不會動，例如我看好台積電（2330）長期表現，就算它短期表現不好，我也不會賣。此外，公債能賺的有限，我寧願放在股票上，即使短期有一波下跌，但我相信長期會賺很多。
若投資人不能夠接受持有的資產短線出現一波大跌，要做資產配置或更換手中持有標的，也不是不可，但我要強調，投資人想換，也要有換的本事。
沒有多少資產的小資族，只要持有可以挺住或下跌幅度相對少的好資產即可，不需要因應環境情況來做資產配置。另外，部分投資人的資產配置觀念似是而非，這點很危險。例如我曾經聽到一個投資人買南非幣計價基金的理由是，南非幣與美元可以做避險，是資產配置的一種。這個論點有問題，若南非幣與美元可以做避險，那竹科一堆外銷廠商，他們擁有很多的美元，為何不買南非幣來避險？
3 做法因應經濟景氣可能下滑
- 第 2 季通膨表現為關鍵，須留意。
- 處理掉手中的壞資產。
- 資產多寡與持有時間長短決定要不要資產配置。
本文由 Money 錢 176 期 授權轉載
(圖：shutterstock，僅示意 / 責任編輯：yun；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
