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近幾年，存股成為投資市場顯學，然而，許多定存股受到存股族青睞後，導致股價偏高，相對殖利率也偏低了。我喜歡讓資金發揮最大的報酬率，於是改配置 4 成股票在景氣循環股。有什麼方法可以快速在茫茫股海中，找到進可攻（賺價差）、退可守（領股息）的投資標的呢？

文 / 楊禮軒

從資料統計發現， 上市和上櫃約 1,700 多檔個股中，每年高低價差達 20% 的股票約有 7 成；價差達 30% 的股票也有 6 成，因此，無論波段操作或存股，一定有機會在相對低檔的價格買進，獲利的機會與安全邊際自然比較高。為什麼股價會有這麼大的波動？除了產業競爭、景氣循環之外，也和交易市場的主力籌碼、不理性的利多與利空消息等因素有關，究竟該如何避免買進股票後慘遭套牢的命運呢？ 「用安全的價格買進」肯定是投資人不可或缺的贏家方程式。我習慣運用 5 個指標來篩選，找出值得研究的股票，以下詳細說明。

指標 1 近 5 年平均 EPS 評估股價貴或便宜

為何要用 5 年平均 EPS（每股盈餘）來評估股價高低，而不是只看過去 1 年的盈餘表現呢？熟悉財報的朋友都知道，上市、櫃公司若有心美化財報，可以輕易把 1 年或 1 季的 EPS 數字美化，然而， 要年年美化則相對困難，除非做假帳，因此用 5 年平均 EPS 來觀察，較不容易失真。好的定存股，每年要有穩定的 EPS，而景氣循環股則是 EPS 變動較大，所以我取 5 年平均 EPS 來回推合理股價，可以避免在樂觀時衝動進場而套在高點，或在悲觀時盲目殺低出場。

我用 5 年平均 EPS 回推個股的股價目前是處於昂貴價、合理價或便宜價：

1. 股價＞近 5 年平均 EPS 的 20 倍以上，是昂貴價。
2. 股價介於近 5 年平均 EPS 的 15∼20 倍是合理價。
3. 股價＜近 5 年平均 EPS 的 15 倍是便宜價。

若當年獲利全額配發現金股息，用合理價買進股票，殖利率約在 5%∼6.6%，用便宜價買進， 殖利率會在 6.6% 以上。

指標 2 標準差判斷股價漲跌機率

標準差屬於統計學的運用， 簡單來說， 在過去一段統計時間內，個股的股價漲跌機率通常會呈現常態分配，會有 50% 機率在均價以上、50% 機率在均價以下；如果股票買在均價以上 1 個標準差位置，那麼下跌的機率為 84.2%，反之，若買在均價以下 1 個標準差位置，那麼未來下跌的機率則為15.8%。

我運用了類似布林通道的概念，布林通道是以 20 日移動平均線（20MA）為主軸，我則採用一段時間（10 年、5 年、3 年、1 年、6 個月與 1 個月）每日平均收盤價格，計算出個股上下 1 個標準差及 2 個標準差的價格，對照個股目前價位，就能清楚知道，假設用現在的價格買進一檔股票，未來上漲的機率高，還是下跌的機率高。如果有 84.2% 的下跌機率， 聰明人都知道要不要買！運用標準差分析有一個限制，這個假設前提是個股會均數回歸， 然而事實不然，以興航、樂陞和綠能而言，就是「一去不復返」，所以運用這個指標時， 還得注意公司是否屬於淘汰產業，若公司體質夠好，面對的僅是景氣循環問題，那麼股價在均價 1 個標準差以下進場，待度過景氣寒冬，通常會有不錯的收穫。

指標 3 變異係數了解股價波動度

變異係數代表過去一段統計時間內股價波動幅度，變異係數越小，代表在區間內股價相對穩定；變異係數越大，代表股價在區間內波動越大，適合做波段。要當成定存股的股票，變異係數最好在 8 以下，也可以根據個人風險承受度設定標準。以近 5 年的資料為例，常見的定存股如中華電（2412）、遠傳（4904）及台灣大（3045），變異係數均介於 6∼7 之間，天然瓦斯如大台北（9908）、新海（9926） 及欣欣天然氣（9918）介於 4∼6 之間，顯示股價變異不至於過度波動，自然較適合長期投資。

指標 4 去年同期 EPS 排除一次性收益

很多投資人看到一家公司的 EPS 大幅成長，就會見獵心喜，事實上，評估公司財務績效時，要將一次性收益獨立看待，例如公司土地或設備等資產，賣一次就沒了， 避免因此誤判公司體質。因此若是用最近一期的 EPS 與去年同期 EPS 做比較，就必須排除一次性收益因素，若排除後的 EPS 為成長，那麼逢低買進會是不錯的選項。

指標 5 股本變動比率協助判讀 EPS

個股增減資對 EPS 會有顯著影響，假若獲利不變的情況下，減資 1 成，EPS 會提升 11%，增資 1 成，EPS 則降低 9.09%，所以了解股本變動情形，也可以輔助我們推估合理的價值。應用以上 5 個指標篩選，可以讓你用安全價格買進股票，不過篩選出來後，最好進一步觀察財報，才能確定它是不是「好股票」。對多數投資人來說，要自行計算這些數字可能有困難，因此我和 CMoney 合作， 設計了「算利教官─存股算利方程式」電腦版軟體，讓大家可以快速找到心目中的好股票，有興趣的讀者可以研究看看。

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本文由 定存股滾錢術電子版 授權轉載

 (圖：shutterstock，僅為示意 / 責任編輯：Winny；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)

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