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QE 退場後不會馬上升息，若明年要升息，可能要到第 4 季或年底，或者拖到 2023 年初，這點與先前預期 2023 年前不會升息的情況已有所不同。升息時間的預期雖然不盡相同，但卻讓我們了解升息不會立刻發生，但已是表上既定行程，只是時間早晚問題！
文 / Money錢
美國聯準會（Fed）於今（2021） 年 9 月下旬舉行的例行會議結果顯示，最快會在 11 月啟動量化寬鬆（QE）逐步退場，並於明年中完成，此外，因美國通膨持續時間超出預期，也規劃最快明年展開升息。消息一出，美股一度大跌，其中科技股跌勢最重。
根據過往經驗，QE 退場後不會馬上升息，若明年要升息，可能要到第 4 季或年底，或者拖到 2023 年初，這點與先前預期 2023 年前不會升息的情況已有所不同。升息時間的預期雖然不盡相同，但卻讓我們了解升息不會立刻發生，但已是表上既定行程，只是時間早晚問題。
升息是早晚問題，挑債券基金謹守 2 原則
影響升息時間的關鍵變數就是通膨，若通膨更嚴峻，時程將被提前，通膨減緩則延後。但是，不管升息是延緩或提前，我要提醒投資人，你的投資決策都不應該受到影響，因為在長期投資的過程中，一定會經歷升息或降息的週期，投資人只要選對標的、採取對的做法，然後持之以恆地執行，長期投資報酬率都不會太差。
因此，當喜歡投資債券的投資人問我，升息週期下債券基金該怎麼挑時，就代表投資人不是抱持長期投資，而是短期交易的心態。若從短期交易的心態來看，升息趨勢下有 2 個基本的挑選原則：➊ 浮動利率債券優於固定利率債券、➋ 存續期間短的債券優於存續期間長的債券。
前者以 2 年期債券為代表，後者以 10 年期債券具代表性，但基本上，5 年期以上就被視為存續期間長的長債。挑選債券基金看存續期間，升息過程中，存續時間越短，可以較快速更換債券標的，投資報酬率相對比較好。
另外，對於小額投資人來說，浮動利率或固定利率的影響有限，但對於一檔規模大的債券基金影響就很大，因為債券基金績效的差異僅一點點，不像股票型基金間的差異可能高達 10% ∼ 20%。
最後，既然進入升息循環週期只是早晚問題，投資人要有無法像過往一樣，動不動就達到停利點的心理準備。其實，心細的投資人應該已經發現，近半年來快速達到停利點的情況已少很多了。
停滯性通膨來襲，只有公債表現好
就我個人而言，我不擔心升息，因為利率很低，升息也不可能一下子升很快、升很多，利率依然處於相對低的情況。我擔心的是「停滯性通膨」。因為這次通膨上來，景氣還沒站穩上來，油價又漲，這是最不好的情況。
會不會真的發生停滯性通膨？我認為後續要觀察的重點有兩個。首先，油價是否漲到每桶 100 美元？若油價站上百元大關，則通膨壓力加大；其次，美國 10 年期公債殖利率是否下降？升息預期或開始升息時，殖利率漲（債券價格跌）是合理的情況，若殖利率反而下跌，代表市場害怕停滯性通膨，因此追買長期公債，這個現象在今年 7 月出現過一次，因為當時市場出現停滯性通膨的雜音。
若停滯性通膨發生，整個景氣下來，此時所有資產中，只有公債表現會很好，高收益債等其他債券與股票表現會不好，美股、台股、科技股等一軍，也會下跌，但恢復的時間相對快。而若幸運地景氣明顯復甦，沒有發生停滯性通膨，除了公債表現差外，高收益債與股票都能有不錯的表現。
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本文由 Money錢 170 期 授權轉載
（圖：shutterstock / 責任編輯：yun；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
