究竟小資族要如何面對股災、進一步破解股災呢？首先要先探究股災發生的來龍去脈。台股這次的高點出現在 2020 年 1 月，當時一度來到 12,197 點，離台股史上最高紀錄 12,682 點，只有不到 500 點的差距。即便當時新冠肺炎疫情已經現蹤、市場擔憂的聲音也已經出現，但是股市卻未明顯下跌，這背後的關鍵原因是什麼呢？

 

文 / 薯哥

 

股災為什麼來？

關鍵在美國

答案其實很明顯，就是美國。在 3 月美國疫情開始急轉直下之後，美股出現史上首見的「急速且連續性崩跌」。美國總統川普在 3 月 16 日（週一）美股近收盤時表示，「疫情可能拖延至 8 月以後。」讓當日道瓊慘跌 2,997 點，跌幅 12.98%，不僅比同月 12 日暴跌的 2,352 點更慘烈，更創下 1987 年 10 月「黑色星期一」以來最大單日跌幅。

 

從道瓊不久前，也就是 2020 年 2 月中旬的歷史高點 29,568 點計算，不過短短 1 個月的時間，道瓊指數最低來到 18,213 點，波段下跌超過 1 萬點，最大跌幅竟然高達 38%！試想，一般投資人在短短數周的時間，在股市的資產縮水近 4 成，有誰受得了如此巨大的波動？在當時湖水還深不見底的恐慌氣氛中，別說「危機入市」了，絕大多數的投資人恐怕都是跟著法人機構一起瘋狂出脫持股來止血。其實，這樣的股市歷史是一再重演，股市資歷較長、經歷過 2008 年金融海嘯的小資族們可以試著回想，在當時風聲鶴唳、草木皆兵的緊張氛圍當中，眾人紛紛卸甲逃命的動作，是不是和這次新冠疫情十分神似？

 

投資人一開始是抱著短線修正後會再創新高的樂觀心情，接著是中線整理後的回升會更快、更猛（幾次中美貿易戰後的劇本皆如此）的多頭氣勢，然後進入「溫水煮青蛙」的狀態，跌了也不怕。等到真正的風暴來臨（雷曼兄弟倒閉），以及真正的全球大流行肆虐（新冠肺炎快速擴散至歐美），是不是想逃也來不及？最後只能忍痛斷尾求生，損失不貲。

 

 

股災後股市回升

投資人卻無感

近期全球股市強勁回升，各類投資商品也紛紛有反攻表現，但是對於多數投資人而言卻是相當無感，這種狀況其實和金融海嘯也非常相似，甚至是與多數的股災如出一轍。為什麼投資人對於反彈無感？簡單來說，在大盤下跌過程中，機構投資人不論是有獲利而停利出場，或是看壞跌勢可能擴大而停損認賠，向來不會手軟，等到盤勢止跌之際，反攻的號角也多半是機構投資人吹響。反觀一般小資族、散戶投資人，如果明快地在下跌初期，因為虧損容忍度有限而出場，代表是風險承受度較低的保守型投資人，自然不會有勇氣在「低檔」，也就是草木皆兵、股市跌勢看似仍深不見底的悲觀氣氛下進場。這類投資人虧損有限，但也跟不上反彈。

 

另一種散戶投資人賭性比較堅強、風險承受度較高，一般來說有兩種結果，運氣差的拗到後期忍痛大賠殺出（或是被追繳、斷頭）；第二種則是「腳麻跑不動」，所幸因為沒有融資，所以也不會有追繳、斷頭問題，後來拗到股市緩步回升，只是元氣已傷、只能繼續等待「解套」的那一天。有些人可能會說，「聽說」身邊有親友躲過股災、低檔進場大賺一波的傳奇。這點其實很容易理解，這就叫「生存者誤差（Survivorship Bias）」。

 

 

生存者誤差

誤判成功機率

生活中常會聽聞成功投資人的故事，這些故事既精彩又神奇，容易引人入勝，導致多數人被滿山遍野的成功故事洗腦，認為「成功投資」真是一件簡單的事。實際上，不少人可能犯了「生存者誤差」的謬誤：因為某人成功，所以他的故事被不斷流傳、如雪球般越滾越大，而被不斷流傳的都是成功的人，聽多了成功的人的故事，所以「我」也會成功。在這些神奇的故事當中，每個人都很成功；而在現實生活當中，也許 300 個人才一個成功，而且可以上報章、電視談成功，甚至出書。

 

應用在投資上，短短幾週暴跌 3 成以上的行情，代表個股跌幅 3 ∼ 4 成，甚至腰斬的比比皆是，真正能夠「擇時」在高點賣出、又在低檔進場的投資人，肯定是鳳毛麟角，而且難以複製，無怪乎投資市場上的巴菲特只有一位，其他號稱大師的投資專家，通常都經不起時間的考驗。認清多數人沒有「神奇擇時、選股」的能力，那麼小資在面對股災來臨時，到底該如何應對？手上已經有部位的投資人又該如何操作？

 

 

面對股災

小資族該進？該退？

對於第 1 種狀況，空手的小資族在股災來臨時想必不敢進場，這時除了「老生常談」，建議投資人定期定額（越跌可以買到越多股票）之外，倒不如試試一開始就把可能的風險控制在可接受範圍內。舉例來說，手上同時持有股票與債券部位各一半的比例，就可以大幅降低價格劇烈波動的風險。以台股來說，股票部分可以從前 50 大權值股，甚至是前 10 大權值股，挑選出 5 檔藍籌股（產業分散），或是直接買進一籃子股票概念的 ETF，例如元大台灣50（0050）、富邦台50（006208）這類成分股囊括台股上市前 50 大權值股的 ETF。在債券部位方面，一般投資人同樣可以選擇債券型的 ETF，長年期的有元大美債20年（00679B）、富邦美債20年（00696B）、國泰20年美債（00687B）等；短年期的有富邦美債1-3（00694B）、元大美債1-3（00719B）等；中年期的有富邦美債7-10（00695B）、元大美債7-10（00697B）等。

 

藉由這類短中長不同年期的債券 ETF和股票型 ETF 走勢低度正相關、甚至是負相關的特性，就可以在股票大幅度下跌之際，明顯降低整體投資組合的跌幅（一漲一跌可以抵消整體投資組合當中的個別商品劇烈波動）。舉例來說，這次股市在 3 月出現崩盤走勢，0050 從 1 月最高的 98.85 元，到了 3 月最低一度來到 67.25 元，最大跌幅高達 32%，別說小資族、散戶投資人，就連機構投資人恐怕也吃不消。

 

然而，如果是持有股、債類投資商品各一半的投資人，雖然在股票部位出現大幅的帳面虧損，但是在債券部位卻有「負相關」的表現，抵消了大半跌勢，讓整體投資組合的績效相對「穩健」許多。舉元大美債 20 年 ETF 為例，在 2 月的低點為 43.75 元，3 月最高一度來到 54.6 元，最大漲幅近 25%，這與 0050 的最大跌幅 32%相互抵消之後，整體投資組合只有 3.5% 的帳面虧損，相信這是大多數小資族、一般散戶投資人在股災來臨時，晚上仍然可以安穩睡個好覺的穩健投資組合。

 

 

至於在股災前已經持有股票部位的投資人，其實問題重點不在於股災來臨時如何應對，而是當初選擇持有股票部位的理由為何？已經考慮過可能的風險了嗎？翻開過去股市歷史來看，單純僅持有股票且波動度與大盤相似的話（例如元大台灣 50、富邦台 50 等），在面臨股災時，跌幅就會與大盤指數相近（ 0050 在金融海嘯時從 2007 年的高點 72.3 元，一度跌到 2008 年的 28.53 元），許多中小型股跌勢更兇、更深，這就是投資人想要有「高報酬」，也必須要有遇上「高風險」的預期與準備的原因，否則即便撐過股災，等待解套恐怕是漫漫長路。

 

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本文由 Money 錢 154 期 授權轉載

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